中心思想
市场概览与价格趋势
本报告核心观点指出，美国钢铁行业在生产和利用率方面保持健康态势，尽管热轧卷板（HRC）价格近期有所回调，但整体仍处于健康水平，并预计未来将适度调整。行业数据显示，生产和利用率均呈现年初至今的增长，反映出市场韧性。
盈利能力与投资关注
报告分析了不同类型钢厂的利润表现差异，其中电弧炉（EAF）钢厂的利润可能优于高炉（BOF）钢厂。同时，投资者对特定公司（如NUE和RS）的需求前景、商业模式及潜在风险保持高度关注，尤其是在近期网络安全事件背景下。
主要内容
美国钢铁行业生产与利用率
截至2025年5月16日当周，美国钢铁行业产量较前一周下降约1%，但月度累计增长约1%，年初至今增长近4%。利用率呈现相似趋势，当周较前一周下降约1%。第一季度平均利用率为72%，而本季度至今平均利用率已升至76%，显示行业产能利用率的持续改善和健康增长。
热轧卷板（HRC）价格动态
截至2025年5月16日当周，美国HRC现货价格为885美元/吨，与前一周持平，但月度累计下降约4%。尽管如此，该价格仍较去年同期上涨近13%，年初至今上涨约28%。高盛预计2025年第二、第三和第四季度HRC价格分别为865美元/吨、835美元/吨和825美元/吨，预示价格将适度回调，但与往年同期相比仍处于健康水平（平均同比上涨约17%）。
钢厂利润率分析
衡量美国钢厂利润健康状况的代理指标显示，2025年电弧炉（EAF）钢厂的利润表现可能优于高炉（BOF）钢厂。HRC-废钢价差（EAF利润代理）较前一周下降近2%，月度累计基本持平；而HRC-生铁价差（BOF利润代理）较前一周下降近3%，月度累计下降近9%。
股票表现与估值趋势
在过去三年中，服务中心和迷你钢厂指数的表现均优于标普500指数（SPX），尽管自2025年初以来，迷你钢厂指数与SPX之间的差距有所缩小。在FactSet EV/EBITDA共识估值基础上，综合钢厂指数在年初至今的改善最为显著，反映出市场对其未来盈利能力的积极预期。
投资者关注焦点
近期投资者对话主要集中在NUE和RS两家公司。对NUE的关注点包括：对2025年下半年需求前景的信心（受近期贸易政策发展影响）、公司过往的业绩指引记录，以及与STLD的牛市/熊市情景对比。对RS的关注点则包括：其独特的商业模式（带来远超同行的毛利率）、预估的航空航天业务敞口，以及国内金属服务中心的竞争格局。
近期风险警示
2025年5月14日，NUE报告了一起重大的网络安全事件，导致公司主动暂停了多个地点的部分生产运营，并在报告时正在重启。尽管公司未披露停产时长和受影响的生产设施数量，但电弧炉（EAF）的停机/启动时间通常较短（数小时而非数周）。NUE目前正在评估该事件的实质性影响，这构成了一个值得关注的短期运营风险。
钢材出货量与进出口
月度数据显示，美国钢材出货量在汽车、服务中心和机械等主要终端市场呈现环比改善，但能源领域的出货量环比下降。2025年3月，美国钢材净进口量有所增加，主要受管材及其他类别驱动，这可能对国内市场供需平衡产生影响。
总结
本报告对美国钢铁行业进行了全面分析，指出尽管近期热轧卷板（HRC）价格出现适度回调，但行业整体生产和利用率保持健康增长，HRC价格仍远高于去年同期水平，并预计未来将维持在健康区间。在利润方面，电弧炉（EAF）钢厂的利润表现可能优于高炉（BOF）钢厂。股票市场表现显示，服务中心和迷你钢厂指数在过去三年中跑赢大盘，而综合钢厂指数在估值上有所改善。投资者对NUE和RS等主要公司的需求前景、商业模式及竞争优势保持密切关注。同时，NUE近期发生的网络安全事件是行业面临的一个短期风险，其影响正在评估中。整体而言，美国钢铁行业展现出韧性，但需关注价格波动和运营风险。
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