礼来25Q1收入增长强劲，关注GLP-1药物数据读出

中心思想 GLP-1药物驱动业绩强劲增长与市场领导地位 礼来在2025年第一季度实现了显著的收入增长，总营收达到127.29亿美元，同比增长45%，主要得益于其GLP-1药物替尔泊肽（Tirzepatide）的强劲销售表现。 替尔泊肽系列产品，包括糖尿病适应症的Mounjaro和减肥适应症的Zepbound，合计贡献了61.5亿美元的收入，占当季总营收的约48%，并在美国GLP-1RA市场占据了53.3%的处方量领导地位。 研发管线持续推进与未来增长催化剂 公司在口服GLP-1、siRNA疗法和肿瘤等多个关键研发领域取得了积极进展，多项临床试验达到主要终点，并有新药获得监管推荐批准或通过收购拓展管线。 展望2025年，礼来将迎来多个关键催化剂，包括口服GLP-1药物Orforglipron和多靶点激动剂Retatrutide的肥胖适应症三期临床数据读出及上市申请，以及替尔泊肽心血管改善适应症和Pirtobrutinib一线CLL适应症的数据读出和上市申请，预示着未来业绩的持续增长潜力。 主要内容 2025年第一季度财务表现与GLP-1药物贡献 总营收与增长： 礼来2025年第一季度总营收达到127.29亿美元，同比大幅增长45%，显示出强劲的市场扩张能力。 替尔泊肽核心贡献： 替尔泊肽系列药物是本季度业绩增长的核心驱动力，合计贡献了61.5亿美元的收入，占总营收的约48%。 Mounjaro（糖尿病适应症）： 全球收入为38.4亿美元，同比增长113%，持续保持高速增长。 Zepbound（减肥适应症）： 全球收入达到23.1亿美元，相较于2024年第一季度的5.2亿美元，实现了爆发式增长。 市场领导地位： 替尔泊肽已在美国GLP-1RA市场确立领导地位，占据了总处方量的53.3%。 费用支出与盈利： 研发费用为27.3亿美元，同比增长8%，体现了公司对创新研发的持续投入。 销售、管理及行政（SG&A）费用为24.7亿美元，同比增长26%。 非GAAP标准下，净利润为30.0亿美元，同比增长29%；每股收益（EPS）为3.34美元，同比增长29%，盈利能力稳健。 全年业绩指引调整与市场竞争压力 全年收入指引维持： 礼来维持2025年全年收入指引在580-610亿美元区间，表明公司对整体市场表现的信心。 调整后每股盈利预期下调： 公司下调了2025年调整后每股盈利预期至20.78-22.28美元区间，较此前22.50-24.00美元的指引有所缩水。 下调原因： 主要包括研发费用的增长，以及因收购Scorpion Therapeutics产生的15.7亿美元交易成本。 市场竞争加剧： CVS Health旗下的PBM公司Caremark宣布将Zepbound从现有处方集中剔除，优先使用诺和诺德的Wegovy，这预示着GLP-1药物市场的价格竞争压力将进一步加剧。 关键研发管线进展与未来催化剂 口服GLP-1与siRNA疗法： 口服小分子GLP-1RA药物Orforglipron针对T2DM的3期ACHIEVE-1研究达到主要终点。 靶向apo(a)的siRNA药物Lepodisiran针对2期ALPACA研究达到主要终点。 肿瘤管线拓展： BTK抑制剂Pirtobrutinib获得欧盟CHMP推荐批准，用于治疗复发/难治性慢性淋巴细胞白血病（r/r CLL）。 通过收购Scorpion Therapeutics，礼来获得了PI3Kα抑制剂STX-478，进一步丰富了肿瘤管线。 CNS领域挑战： Donanemab用于阿尔茨海默病治疗遭欧洲药品监管机构拒绝，有待与监管机构进一步沟通。 2025年重点关注催化剂： Orforglipron（口服GLP-1）针对肥胖适应症的3期临床ATTAIN-1/2研究数据读出，并计划递交上市申请。 Retatrutide（GLP-1R/GIPR/GCGR）针对肥胖/超重骨关节炎患者的3期临床TRIUMPH-4研究数据读出。 替尔泊肽用于T2DM心血管改善的3期SURPASS-CVOT研究数据读出并递交上市申请。 Pirtobrutinib（BTK）用于一线CLL的3期数据读出并递交上市申请。 Imlunestrant（口服SERD）用于ER+/HER2-乳腺癌获FDA批准上市。 Donanemab用于阿尔茨海默病治疗适应症在欧盟获批上市。 总结 礼来在2025年第一季度展现出强劲的财务表现，总营收同比增长45%，主要由其GLP-1药物替尔泊肽（Mounjaro和Zepbound）的卓越销售驱动，该药物已在美国GLP-1RA市场占据主导地位。尽管公司维持了全年收入指引，但由于研发费用增加和收购成本，调整后的每股盈利预期有所下调，且面临来自CVS Health等PBM公司对Zepbound报销政策调整带来的市场竞争压力。展望未来，礼来在口服GLP-1、siRNA疗法和肿瘤等多个关键研发领域取得了积极进展，并预计在2025年迎来多项重要临床数据读出和监管审批里程碑，这些将是驱动公司未来增长的关键催化剂。同时，新药研发及上市不及预期、市场竞争加剧等风险仍需关注。