中化化肥（00297）：业绩符合预期，生物+战略初见成效

中心思想 业绩超预期与生物+战略成效 中化化肥在2024年实现了超出市场预期的业绩表现，归母净利润同比增长69.5%至10.6亿元，毛利率和净利率均显著提升。这一增长主要得益于公司“生物+”战略的初步成功，特别是生物肥料业务的强劲发展，其收入和销量均实现两位数增长，并成为公司重要的利润贡献点。 未来增长潜力与投资建议 报告对中化化肥的未来发展持乐观态度，预计2025-2027年净利润将持续增长，并维持“买入”评级。公司在生物+新型肥料领域的持续投入和市场优化策略，有望进一步提升销量和利润率。目标价上调至1.6港元，预示着显著的上涨空间。 主要内容 2024年财务业绩分析 中化化肥2024年实现营业收入212.7亿元，同比微降2.1%。然而，归母净利润达到10.6亿元，同比大幅增长69.5%，显示出公司盈利能力的显著改善。毛利率同比提升1.6个百分点至12.0%，净利率同比提升2.1个百分点至5%。每股盈利为0.15元，并派发每股0.05元的股息。尽管基础业务收入受钾肥价格震荡下行影响同比减少4%，但成长业务收入同比增长2%，利润同比增长45%，有效对冲了部分负面影响。生产业务收入同比下降7%，主要受合成氨与尿素价格大幅下行影响。 生物+战略驱动业务增长 公司的“生物+”战略在2024年取得了良好成果，尤其体现在生物肥料业务上。生物肥料收入达到43亿元，同比增长19%，占整体收入的22%，并贡献了36%的毛利。生物肥料销量同比增长24%至135万吨。公司积极推出生物复合肥、生物制剂、生物磷/钾肥等创新产品，这些产品在抗逆、提质和增加作物产量方面表现突出，赢得了用户口碑和行业影响力，已成为公司业绩增长的核心驱动力。预计公司2025-2027年净利润将分别达到12.3亿、13.8亿和15.3亿，同比增速分别为15.5%、12.4%和10.8%，显示出稳健的增长态势。 总结 中化化肥2024年业绩表现亮眼，归母净利润实现近七成的同比增长，显著超出市场预期。这主要归因于公司成功实施的“生物+”战略，特别是生物肥料业务的快速发展，其在收入和毛利贡献方面均扮演了关键角色。尽管部分传统业务面临市场价格压力，但生物+新型肥料的强劲增长有效驱动了整体盈利能力的提升。展望未来，公司在生物+新型肥料领域的持续深耕和市场优化策略，有望支撑其净利润的持续增长。基于此，报告维持“买入”评级，并上调目标价至1.6港元，反映了对公司未来发展潜力的积极预期。