伟思医疗2024年报点评：夯实康复基石业务，布局医美能量源市场-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　伟思医疗(688580)

　　本报告导读：

　　公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复基石业务，布局医美能量源新兴市场，维持优于大市评级。

　　投资要点：

　　维持优于大市评级。当前消费复苏情况弱，2025-2026年预测EPS为1.28/1.51元（25-26年原预测为2.79元/3.44元），新增2027年预测EPS为1.81元，考虑公司在医美能量源及康复机器人等新兴赛道上均有布局，有望启动二次腾飞，给予相较可比公司均值一定估值溢价，给予2025年PE45X，对应目标价为57.68元（原为57.32元，1.4-for-1拆股后相当于40.9元，2024年25X PE，+41%），维持优于大市评级需求波动，业绩短期承压。受市场需求波动、行业竞争加剧等影响，2024年公司实现营业收入4.00亿元（-13.45%），归母净利润1.02亿元（-25.16%），扣非净利润0.83亿元（-31.72%）。分产品线来看，电刺激类收入0.37亿元（-41.75%）、磁刺激类收入1.72亿元（-13.92%），电生理类收入0.65亿元（+0.25%），耗材及配件业务0.79亿元（+4.14%），激光射频类收入0.30亿元（-20.87%）。

　　核心产品升级+拓展，康复基石业务稳健。公司在盆底及产康、精神康复和神经康复三大业务领域持续深耕，通过原有品类的迭代+治疗方案的拓展提升竞争力。电刺激领域，迭代的新品Vishee NEO系列于2024H2取证；磁刺激领域，升级的二代经颅磁刺激仪（用于精神和神经康复）现已包含精神康复专用、神经康复专用、儿童专用等多种型号，自动导航的MagNeuro ONE系列也于2024H1取证；电生理领域，公司积极推进完成多款电生理核心产品儿童版本开发；其他领域，冲击波产品顺利取证上市销售，形成了伟思“电、磁、波”疼痛解决方案。

　　加码投入新兴领域，布局医美能量源市场。公司在原有技术平台的基础上，对标世界级主流技术和产品，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频能量源设备产品已覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容等场景，2024年塑形磁刺激仪和高频电灼仪在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破，Nd:YAG倍频超皮秒激光治疗仪顺利取证。后续公司将继续推进脉冲光产品开发进展，构建覆盖面部皮肤治疗的多层次产品矩阵。

　　风险提示。市场竞争加剧的风险，新产品推广不及预期的风险，研发不及预期的风险。

中心思想

业务战略升级与市场拓展

伟思医疗通过升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，旨在夯实其康复基石业务，并积极布局医美能量源这一新兴市场，以期实现业务的二次腾飞。公司致力于在盆底及产康、精神康复和神经康复三大核心康复领域持续深耕，并通过产品迭代和治疗方案拓展来提升市场竞争力。

财务表现与估值展望

尽管2024年受市场需求波动和行业竞争加剧影响，公司业绩短期承压，营业收入和归母净利润均有所下滑，但分析师维持“优于大市”评级。考虑到公司在新兴赛道上的布局潜力，给予其估值溢价，并上调目标价格至57.68元，反映了市场对其未来增长的积极预期。

主要内容

投资评级与目标价格调整

分析师维持伟思医疗“优于大市”的投资评级。鉴于当前消费复苏情况偏弱，公司2025-2026年预测每股收益（EPS）调整为1.28元和1.51元（原预测为2.79元/3.44元），并新增2027年预测EPS为1.81元。考虑到公司在医美能量源及康复机器人等新兴赛道上的战略布局，有望启动二次腾飞，因此给予相较可比公司均值一定的估值溢价，基于2025年45倍市盈率（PE），对应目标价为57.68元（原为57.32元，1.4-for-1拆股后相当于40.9元，2024年25X PE，+41%）。

2024年业绩回顾与产品线表现

受市场需求波动和行业竞争加剧影响，伟思医疗2024年业绩短期承压。公司实现营业收入4.00亿元，同比下降13.45%；归母净利润1.02亿元，同比下降25.16%；扣非净利润0.83亿元，同比下降31.72%。分产品线来看：

电刺激类：收入0.37亿元，同比下降41.75%。
磁刺激类：收入1.72亿元，同比下降13.92%。
电生理类：收入0.65亿元，同比增长0.25%。
耗材及配件业务：收入0.79亿元，同比增长4.14%。
激光射频类：收入0.30亿元，同比下降20.87%。

康复基石业务的稳健发展

公司在盆底及产康、精神康复和神经康复三大业务领域持续深耕，通过原有品类的迭代升级和治疗方案的拓展来提升竞争力，确保康复基石业务的稳健发展。

电刺激领域：迭代新品Vishee NEO系列已于2024年下半年取得取证。
磁刺激领域：升级的二代经颅磁刺激仪（用于精神和神经康复）现已包含精神康复专用、神经康复专用、儿童专用等多种型号；自动导航的MagNeuro ONE系列也于2024年上半年取证。
电生理领域：公司积极推进多款电生理核心产品儿童版本的开发。
其他领域：冲击波产品已顺利取证上市销售，形成了伟思“电、磁、波”疼痛解决方案。

新兴医美能量源市场的布局

伟思医疗在原有技术平台基础上，对标世界级主流技术和产品，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频等医美能量源市场。

产品覆盖：能量源设备产品已覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容等多个应用场景。
市场突破：2024年，塑形磁刺激仪和高频电灼仪在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破。
新品取证：Nd:YAG倍频超皮秒激光治疗仪已顺利取证。
未来规划：公司将继续推进脉冲光产品开发进展，构建覆盖面部皮肤治疗的多层次产品矩阵。

风险提示

报告提示了伟思医疗面临的主要风险，包括市场竞争加剧的风险、新产品推广不及预期的风险以及研发不及预期的风险。

总结

伟思医疗正积极通过技术平台升级和产品管线拓展，巩固其在康复医疗领域的基石业务，并战略性地进军医美能量源新兴市场。尽管2024年公司业绩短期承压，但其在核心康复产品迭代和新兴医美领域的布局展现了未来增长潜力。分析师基于此维持“优于大市”评级，并上调目标价，反映了对公司长期发展前景的信心，但同时也提示了市场竞争、新产品推广和研发等方面的潜在风险。

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