公司简评报告:业绩短期承压,消费眼科稳健增长

公司简评报告:业绩短期承压,消费眼科稳健增长

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公司简评报告:业绩短期承压,消费眼科稳健增长

  华厦眼科(301267)   投资要点   2024年业绩承压,2025Q1环比改善。公司2024年实现营收40.27亿元(同比+0.35%),归母净利润4.29亿元(同比-35.63%),扣非归母净利润4.09亿元(同比-38.29%);2025年Q1实现营收10.93亿元(同比+11.74%,环比+29.34%),归母净利润1.50亿元(同比-4.00%),扣非归母净利润1.40亿元(同比-11.12%),业绩环比改善。公司2024年业绩增速放缓,主要受行业竞争加剧、人工晶体集采降价等多因素影响。   屈光、视光项目业绩具备韧性,白内障项目短期承压。分业务来看,2024年白内障项目实现营收8.73亿元(同比-11.56%),眼后段项目实现营收5.36亿元(同比+0.19%),屈光项目实现营收12.96亿元(同比+7.44%),眼视光项目实现营收10.69亿元(同比+5.15%)。2025年Q1,公司屈光、眼视光综合、眼后段业务同比保持良好增长,白内障业务由于去年同期集采政策尚未落地,营收同比仍有小幅下滑。   盈利能力短期下降。公司2024年-2025年Q1分别实现毛利率44.19%、44.97%(同比-4.84pct、-4.00pct),净利率10.63%、15.12%(同比-6.25pct、-1.73ptc);费用率方面,公司销售/管理/研发费用率2024年分别为14.46%、12.51%、1.75%,同比+1.18pct、+0.99ptc、+0.01pct。拆分2024年各项目毛利率,白内障项目35.16%(同比-8.53pct),眼后段项目39.64%(同比-4.99pct),屈光项目52.05%(同比-2.45pct),眼视光综合项目45.57%(同比-4.49pct);随着飞秒4.0技术推广以及蔡司VisuoMax800装机,预计屈光手术业务的客单价和毛利率将迎来较好的提升。   发布员工持股计划,调动核心人员积极性。公司于发布2025年员工持股计划,股票来源为此前以2.01亿元回购的公司股份,激励对象为不超过296人的高管、技术骨干等,购买价格为9.26元/股,总数量不超过占总股本0.9%的752.78万股,筹资上限不超过7241.78万元;所获标的股票分12个月、24个月、36个月的锁定期解锁,业绩考核以2024年业绩为基数,目标为2025-2027年营收或净利润增速需达到9%-10%、18%-20%、27%-30%。预计该举措将形成有效激励,充分调动核心管理人员和技术骨干的积极性。   投资建议:公司是医教研一体化的大型眼科医疗连锁集团,通过“内生增长+外延并购”实现稳健增长。考虑到宏观消费、行业竞争等多因素的影响,我们适当下调公司25/26年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计公司2025-2027归母净利润分别为5.15/6.05/6.97亿元(原预测:7.55/8.75亿元),EPS分别为0.61/0.72/0.83元。维持“买入”评级。   风险提示:行业政策不确定性风险,医疗事故风险,外延扩张管理风险等。
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  • 发布机构:

    东海证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-09

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    3页

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  华厦眼科(301267)

  投资要点

  2024年业绩承压,2025Q1环比改善。公司2024年实现营收40.27亿元(同比+0.35%),归母净利润4.29亿元(同比-35.63%),扣非归母净利润4.09亿元(同比-38.29%);2025年Q1实现营收10.93亿元(同比+11.74%,环比+29.34%),归母净利润1.50亿元(同比-4.00%),扣非归母净利润1.40亿元(同比-11.12%),业绩环比改善。公司2024年业绩增速放缓,主要受行业竞争加剧、人工晶体集采降价等多因素影响。

  屈光、视光项目业绩具备韧性,白内障项目短期承压。分业务来看,2024年白内障项目实现营收8.73亿元(同比-11.56%),眼后段项目实现营收5.36亿元(同比+0.19%),屈光项目实现营收12.96亿元(同比+7.44%),眼视光项目实现营收10.69亿元(同比+5.15%)。2025年Q1,公司屈光、眼视光综合、眼后段业务同比保持良好增长,白内障业务由于去年同期集采政策尚未落地,营收同比仍有小幅下滑。

  盈利能力短期下降。公司2024年-2025年Q1分别实现毛利率44.19%、44.97%(同比-4.84pct、-4.00pct),净利率10.63%、15.12%(同比-6.25pct、-1.73ptc);费用率方面,公司销售/管理/研发费用率2024年分别为14.46%、12.51%、1.75%,同比+1.18pct、+0.99ptc、+0.01pct。拆分2024年各项目毛利率,白内障项目35.16%(同比-8.53pct),眼后段项目39.64%(同比-4.99pct),屈光项目52.05%(同比-2.45pct),眼视光综合项目45.57%(同比-4.49pct);随着飞秒4.0技术推广以及蔡司VisuoMax800装机,预计屈光手术业务的客单价和毛利率将迎来较好的提升。

  发布员工持股计划,调动核心人员积极性。公司于发布2025年员工持股计划,股票来源为此前以2.01亿元回购的公司股份,激励对象为不超过296人的高管、技术骨干等,购买价格为9.26元/股,总数量不超过占总股本0.9%的752.78万股,筹资上限不超过7241.78万元;所获标的股票分12个月、24个月、36个月的锁定期解锁,业绩考核以2024年业绩为基数,目标为2025-2027年营收或净利润增速需达到9%-10%、18%-20%、27%-30%。预计该举措将形成有效激励,充分调动核心管理人员和技术骨干的积极性。

  投资建议:公司是医教研一体化的大型眼科医疗连锁集团,通过“内生增长+外延并购”实现稳健增长。考虑到宏观消费、行业竞争等多因素的影响,我们适当下调公司25/26年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计公司2025-2027归母净利润分别为5.15/6.05/6.97亿元(原预测:7.55/8.75亿元),EPS分别为0.61/0.72/0.83元。维持“买入”评级。

  风险提示:行业政策不确定性风险,医疗事故风险,外延扩张管理风险等。

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