国邦医药(605507) 　　事件 　　国邦医药2024年全年实现营业收入58.91亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.82亿元（yoy+27.61%），扣非净利润7.62亿元（yoy+28.66%），增长系医药原料药与动保原料药取得积极成果。25Q1实现营业收入14.40亿元（yoy+7.57%），归母净利润2.15亿元（yoy+8.17%），扣非净利润2.04亿元（yoy+5.6%），业绩增长良好。 　　医药原料药与动保原料药取得积极成果，基本盘坚挺 　　2024年，公司实现生产销售的原料药与中间体产品超过70个，其中销售收入超过5,000万元的产品21个，超过1亿元的产品13个，新增常规生产产品5个，在行业充分竞争的背景下，公司超20个产品实现销售量的增长。特色原料药板块布局超过30个产品，销量增长30%。关键医药中间体加大出口，出货量创历史新高。克拉霉素、阿奇霉素原料药价格稳定，医药原料药基本盘坚挺。 　　动保板块主要品种出货量提升，2025年价格表现有望持续 　　2024Q4公司焦点产品氟苯尼考、盐酸多西环素销量大幅增加，市占率明显提升。当前兽药行业大部分产品价格处于底部，向下空间有限。氟苯尼考实现了全产业链的达产达标，盐酸多西环素2025年产能全面达到设计产能和生产效率，成交价格上行。 　　产品注册持续推进，研发投入持续加大 　　2024年公司共有38个医药原料药产品、16个动保原料药产品在国内注册获批，在EDQM注册获批15个产品CEP证书。其中氟苯尼考通过FDA认证，同时在西班牙、德国、法国、英国等三十几个欧洲国家完成注册；盐酸多西环素获得欧盟CEP证书及通过韩国MFDS审计；头孢呋辛酯完成EDQM注册并获得CEP证书。2024年公司研发费用2.15亿（yoy+12.88%）。公司拥有研发技术人员535人，核心技术带头人具有多年医药生产和技术研发经验，截止2024年公司拥有授权专利210项，其中发明专利201项。 　　盈利预测与投资评级 　　国际形势较复杂，虽然公司对美无出口业务，但出于审慎性考虑，我们将公司2025-2027年营业收入下调为65.38/72.89/80.37亿元（2025-2026年前值为67.09/76.94亿元），归母净利润下调为9.38/11.00/12.42亿元（2025-2026年前值为9.86/11.70亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险，产品质量控制风险，环保相关风险，主要原材料价格波动风险，外汇汇率波动风险