产品结构优化Q3毛利率同增7.62pct，恋火增长亮眼&研发渠道进阶夯实中长期发展

　　丸美股份(603983) 　　一、事件 　　公司发布 2022 年三季度报。2022Q3 营业收入 3.27 亿元，yoy+23.72%；归母净利润 0.03 亿元，去年同期为-0.47 亿；归母净利率 0.90%，同增 18.76pct；扣非后归母净利-0.12 亿元，去年同期为-0.48 亿元，扣非后归母净利率-3.55%，同增 14.52pct。 　　二、财报看点 　　2022 年 Q1-3 毛利率 67.98%，同增 5.49pct，其中 22Q3 毛利率 64.90%，同增 7.62pct。公司持续优化产品结构，聚焦头部产品精简 SKU，对促销力度和配赠力度严格管控，有效提升毛利率。 　　恋火：通过 SKU 的丰富和销售渠道的拓展保持较好的运营节奏，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围，成为公司营收新增长极。 　　研发：公司持续保持研发投入，拓宽技术边界。1）全链路&全域布局：着重提高基础研究到应用转化闭环，牵头包括《高端日用化学品绿色生物制造关键技术及产业化应用》 在内的等多项省级重点研发项目； 2）前沿技术领先：着重布局合成生物、基因工程等现代生物技术，尤其在重组胶原蛋白领域深耕多年，成功牵头启动重组胶原蛋白健康应用五大标准制定等。渠道：2022Q1-3 销售费用率 46.8%，同增 4.25pct；2022Q3 销售费用率53.37%，同减 10.35pct。线上零售转型成效显著，精细化运营着重优化自播&达播占比结构降低费率，线下关注动销提高终端体验功能，协同线上线下渠道发展。 　　①分品类看 22Q3 主营业务：1）眼部类营收达 1.00 亿元，yoy+38.22%，占比 31.19%，同减 2.32 个百分点；2）护肤类营收 1.13 亿元，yoy-23.29%，占比 35.15%，同减 23.49 个百分点； 3）洁肤类营收 0.42 亿元， yoy+33.23%，占比 13.01%，同增 20.74 个百分点；4）新增的美容类营收 0.66 亿元，占比 20.65%。 　　②费用端， 2022Q3 期间费用率 64.88%，同减 10.15 个百分点，其中管理费用率 8.39%， 同减 1.79 个百分点；研发费用率 3.88%，同减 1.33 个百分比；财务费用率-0.75%。 　　三、投资建议与盈利预测 　　面对经济压力和行业竞争日趋激烈，公司积极应对，稳扎稳打，持续专注主业经营，坚持技术创新，积极实施渠道升级，恋火快速发展与线上结构优化均已经逐步见证公司努力。预计 22/23/24 年归母净利润 2.4/3.0/3.6 亿元，维持”增持”评级。 　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；新品上市不及预期风险