24年业绩符合预期，新品上市带来增长动能-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　祥生医疗(688358)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年年报，实现收入4.7亿元（-3.1%），实现归母净利润1.4亿元（-4.1%）。同日，发布2025年一季报，实现收入1.3亿（-9.2%），实现归母净利润4161万元（-8.6%）。24年业绩符合预期，新品上市带来增长动能。

　　24年业绩符合预期，毛利率基本维持稳定。祥生医疗基本盘在海外市场（海外业务24年占比86.5%）。海外市场24年有所承压，其中主要因为美洲市场有所下滑，系经济波动带来的需求下滑。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入1.41/1.07/1.15/1.06亿元（-14.9%/-18.5%/+8.8%/+29.8%），单季度归母净利润分别为0.46/0.36/0.17/0.42亿元（-13.3%/-39.8%/-42.1%/+733.9%）。从盈利能力看，24年毛利率为59%（+0.2pp），基本维持稳定。

　　便携小型化超声持续发力，智拓多元诊疗新境。公司持续保持小型化超声技术优势，以SonoEye掌上超声为代表的小型化系列产品，在全球范围内达到领先水平。基于多年来便携小型化技术的积累，公司推出的笔记本智能超声SonoAir系列产品，在笔记本超声领域表现优异，以强有力的蓄电能力、新颖超薄的外观设计、先进的成像技术为基础，通过人工智能云平台SonoAI再赋能，形成的SonoAir智能超声解决方案荣登英国BBC“女性健康”专栏，海外影响力持续扩大。

　　推出乳腺人工智能超声机器人，助力基础疾病快速筛查。公司坚持在超声设备及衍生领域的不断投入，积累了包括“乳腺人工智能超声机器人”、“视觉识别和分析”、“机器人运动精密控制”等在内的多项创新产品和技术。以“乳腺人工智能超声机器人”为例，该技术针对近年来全球发病率最高的癌症-乳腺癌，着眼于解决目前国内乳腺癌群体性筛查困境，结合超声、机器人和人工智能技术，实现大范围的患者筛查入口，建立乳腺健康的筛查+转诊+治疗机制。此外，AI相关软件技术赋能全超声产品线，助力公司产品的全球销售。

　　盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超声为差异化特色。预计2025-2027年归母净利润分别为1.7、1.8、2亿元，考虑到公司在笔记本便携式超声及AI方面的竞争优势，建议持续关注。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期风险、研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

中心思想

本报告对祥生医疗（688358）2024年年报及2025年一季报进行了分析，核心观点如下：

业绩符合预期，增长动能充足： 祥生医疗2024年业绩符合预期，新品上市有望带来新的增长点。
便携超声优势显著，AI技术赋能： 公司在便携小型化超声领域持续发力，同时积极拓展AI技术在超声设备中的应用，提升产品竞争力。

主要内容

1. 公司业绩概况

2024年业绩回顾： 公司2024年实现营业收入4.7亿元，同比下降3.1%；归母净利润1.4亿元，同比下降4.1%。
2025年一季度业绩： 公司2025年一季度实现营业收入1.3亿元，同比下降9.2%；归母净利润4161万元，同比下降8.6%。
盈利能力分析： 2024年毛利率为59%，基本维持稳定。

2. 产品与技术创新

便携小型化超声优势： 公司以SonoEye掌上超声为代表的小型化系列产品在全球范围内达到领先水平。
笔记本智能超声SonoAir系列： 该系列产品在笔记本超声领域表现优异，并通过人工智能云平台SonoAI赋能。
乳腺人工智能超声机器人： 该技术结合超声、机器人和人工智能技术，助力基础疾病快速筛查。

3. 盈利预测与投资建议

盈利预测： 预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、1.8亿元、2亿元。
投资建议： 考虑到公司在笔记本便携式超声及AI方面的竞争优势，建议持续关注。

4. 风险提示

海外市场拓展不及预期风险
研发失败风险
汇率波动风险
产品升级失败风险

5. 盈利预测关键假设

超声医学影像设备： 预计推车式超声短期承压后随着SonoMax的上市有所放量，高端推车式超声占比持续提升；便携式超声的笔记本超声预计和国际大厂合作将稳步推进，新品SonoAir取证后预计推广渠道也将逐步打开。预计2025-2027年销量分别上涨16%、13%、13%，价格及毛利率短期内维持稳定。
技术服务费： 预计2025-2027年销量分别上涨20%、20%、20%，价格及毛利率短期内维持稳定。
配件业务： 预计2025-2027年销量分别上涨15%、15%、15%，价格及毛利率短期内维持稳定。