医药行业周报：BD合作持续推进，ASCO年会正式开幕

中心思想

创新药BD交易放量与行业估值承压并存，ASCO年会催化板块结构性机会

• 本周医药生物指数下跌2.64%，跑输沪深300指数3.61个百分点，年初至今累计跌幅达7.22%，行业估值溢价率持续收窄，显示市场整体情绪偏弱。
• 然而，大额BD交易密集落地：智翔金泰与复星医药达成18.2亿美元交易，信达生物与辉瑞签订105亿美元战略合作，彰显中国创新药资产国际价值被认可，ASCO年会开幕有望进一步催化数据读出与潜在交易。
• 此外，爱尔眼科、赛诺医疗递交港股招股书，“A+H”双平台上市趋势加速，反映企业国际化融资诉求与全球估值对标需求提升。

主要内容

1. 投资策略

1.1 上周稳健组合分析

稳健组合整体下跌2.7%，跑输大盘3.7个百分点，跑输医药指数0.1个百分点。成分股中亿帆医药（+2.7%）、新华医疗（+2.1%）表现相对较好；美好医疗（-9.3%）、首药控股（-9.3%）跌幅居前。

1.2 上周港股组合分析

港股组合整体下跌1.5%，跑赢恒生医疗保健指数0.3个百分点。同源康医药-B（+13.3%）、信达生物（+3.0%）表现亮眼；亚盛医药（-5.8%）、再鼎医药（-5.3%）回调明显。

2. 医药行业二级市场表现

2.1 行业及个股涨跌情况

• 医药生物指数周跌幅2.64%，行业涨跌幅排名第15位。
• 年初至今跌幅7.22%，排名第22位。
• 估值（PE-TTM）28.13倍，相对全部A股溢价率48.84%（环比下降1.61pp）。
• 子板块：血液制品（+2.7%）领涨；年初至今医疗研发外包（+3.3%）、原料药（-2.0%）、医疗耗材（-2.4%）居前。
• 个股涨幅前十：奕瑞科技（+14.3%）、三力制药（+13.9%）、海泰新光（+13.1%）等；跌幅前十：诺思兰德（-20.1%）、福瑞医科（-18.5%）等。

2.2 大宗交易情况

本周17家公司发生大宗交易，总成交额5.4亿元；药明康德（1.61亿元）、昭衍新药（1.52亿元）、富祥股份（0.77亿元）居前三。

2.3 期间融资融券情况

• 融资买入前五：恒瑞医药（19.86亿元）、药明康德（16.26亿元）、九安医疗（14.82亿元）等。
• 融券卖出前五：恒瑞医药（1785万元）、东阿阿胶（843万元）、药明康德（776万元）等。

2.4 医药上市公司股东大会召开信息

未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共76家，其中智翔金泰-U、智飞生物等将于2026年6月召开。

2.5 医药上市公司定增进展信息

截至5月29日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共32家，卫光生物、舒泰神等处于证监会通过状态；海思科、美年健康等处于股东大会通过阶段。

2.6 医药上市公司限售股解禁信息

未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共20家，包括荣昌生物（1.93亿股）、国科恒泰（1.47亿股）、鲁抗医药（1.12亿股）等大规模解禁。

2.7 医药上市公司本周股东减持情况

本周7家医药上市公司股东减持，其中美年健康拟减持不超过3%股份，昊帆生物、皓元医药等亦有减持计划。

2.8 医药上市公司股权质押情况

股权质押比例前五：恩威医药（49.74%）、尔康制药（47.35%）、ST海王（46.15%）、珍宝岛（39.08%）、*ST赛隆（38.36%）。

3. 行业及公司新闻

• 信达生物与辉瑞达成12个早期肿瘤项目战略合作，首付款6.5亿美元，总交易额105亿美元。
• 赛诺医疗正式向港交所递交招股书，拟港股主板上市。
• 艾伯维Decnupaztm（CD123 ADC）获FDA批准上市，用于治疗BPDCN成人患者。

4. 报告梳理

4.1 新增研究报告

【医药行业周报】ASCO年会倒计时（2026-05-24）

4.2 核心公司深度报告

涵盖A股、科创板、港股及海外个股深度报告，覆盖恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、百济神州、信达生物、康方生物等核心标的。

4.3 精选行业报告

包括行业年报总结、基金持仓分析、CXO数据跟踪、创新药/器械/疫苗/血制品等细分领域专题，以及政策集采、国谈等系列报告。

5. 风险提示

• 医药行业政策不确定性超预期风险
• 研发进展不及预期风险
• 业绩不及预期风险

总结

市场表现承压但结构性亮点突出，关注ASCO催化与A+H上市趋势

• 本周医药板块估值与涨跌幅均延续弱势，跑输大盘与主要指数，仅血液制品子板块录得正收益，市场整体缺乏系统性行情。
• 然而，智翔金泰、信达生物与跨国药企达成的大额BD交易（合计超123亿美元）表明国产创新药国际竞争力持续提升，ASCO年会数据读出有望为创新药板块提供催化。
• “A+H”双平台上市趋势加速（爱尔眼科、赛诺医疗递交招股书），企业端通过港股拓宽融资渠道、提升全球知名度，将成为2026年行业性方向。
• 稳健组合与港股组合本周均跑输大盘，但部分个股（亿帆医药、新华医疗、同源康医药）逆市上涨，提示个股α机会依然存在。
• 投资上建议重点关注创新药厂商在ASCO的数据读出的潜在BD交易，同时跟踪A+H上市标的的估值重塑机会。