公司信息更新报告：2024年业绩高增，剑指全球手套龙头

中心思想

业绩强劲增长与成本优势

英科医疗在2024年实现了营收和归母净利润的显著增长，主要得益于行业库存消化、老旧产能出清、公司产能利用率达到100%以及手套价格回暖。公司通过规模效益和降本增效，显著降低了费用率，展现出强大的成本控制能力和盈利能力。

市场前景广阔与产能领先

一次性手套市场，特别是丁腈手套，展现出强劲的成长属性和广阔的市场空间。英科医疗通过持续扩张产能，并在生产设备和工艺上保持领先，确保了其在全球手套市场的竞争优势和龙头地位。公司通过布局上游原料，有效应对了原材料价格波动风险。

主要内容

2024业绩高增，成本和产能优势显著，行业景气度高，维持“买入”评级

• 2024年，英科医疗实现营业收入95.23亿元，同比增长37.65%；归母净利润达14.65亿元，同比大幅增长282.63%；扣非归母净利润更是飙升至11.67亿元，同比增长1239.10%。
• 业绩增长主要驱动因素包括行业库存有效消化、老旧产能逐步出清、公司产能利用率达到100%以及一次性手套价格的回暖。
• 分业务来看，个人防护类产品收入86.00亿元，同比增长39.16%，毛利率提升10.96个百分点至24.24%；康复护理类产品收入4.58亿元，同比增长15.64%，毛利率提升2.54个百分点至15.37%。手套毛利率的快速增长主要得益于产能利用率的提升和产品结构的优化。
• 公司费用率显著下降，销售费用率降至3.03%（-0.61pct），管理费用率降至5.44%（-1.59%），研发费用率微增至4.18%（+0.08%），体现了规模效益和降本增效的显著成效。
• 展望未来，公司通过全球化布局有效降低地缘政治风险，并持续扩张产能，预计将进一步巩固其成本优势。鉴于丁腈手套价格率先回暖及PVC手套价格企稳回升的预期，开源证券上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为16.11亿元、18.97亿元和22.35亿元，对应EPS分别为2.49元、2.94元和3.46元，维持“买入”评级。

一次性手套市场成长属性强，丁腈手套量价齐升，前景可期

• 一次性手套市场展现出强劲的成长潜力，预计2025年全球销售量将达到8293亿只，销售收入将达到136亿美元。
• 在细分市场中，丁腈手套在疫情后增速领先，市场空间广阔，其“量价齐升”的成长逻辑在中国市场尤为清晰。
• 需求端，丁腈手套的使用场景日益广泛，覆盖医疗、工业、食品等多个领域，市场空间持续扩大。
• 价格端，随着供需关系的改善，全球丁腈手套价格已企稳回升。
• 成本端，原材料和燃料价格波动是影响手套厂商经营的关键因素。英科医疗通过参控股丁腈胶乳生产企业，积极布局上游原料，有效保障了手套原材料的稳定供应，从而增强了成本控制能力。

一次性手套产能快速扩张，设备工艺均处于领先水平

• 2024年，英科医疗的一次性手套总产能达到870亿只，同比增长5.33%。其中，一次性丁腈手套产能为560亿只，一次性PVC手套产能为310亿只。
• 公司在国内拥有六大生产基地，分别位于安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博，形成了规模化的生产布局。
• 英科医疗在生产设备、生产技术和自动化程度上均处于行业领先水平。其标准丁腈手套生产线长度超过1.6公里，设有约500个控制点，确保了高效稳定的生产流程和较低的能耗，良品率持续维持在99%以上。

风险提示

• 原材料价格波动风险：手套生产主要原材料（如丁腈胶乳、PVC树脂）价格的波动可能影响公司盈利能力。
• 汇率波动风险：公司产品出口占比较大，汇率波动可能对公司业绩产生影响。
• 国际贸易摩擦：国际贸易政策变化或摩擦可能对公司海外业务造成不利影响。

总结

英科医疗在2024年展现出卓越的经营业绩，营收和归母净利润实现高速增长，主要得益于行业景气度回升、公司产能利用率饱和以及有效的成本控制。公司在个人防护和康复护理等核心业务领域均取得显著进展，并通过规模效益和降本增效显著提升了盈利能力。展望未来，全球一次性手套市场，特别是丁腈手套，具有广阔的成长空间和量价齐升的潜力。英科医疗凭借其快速扩张的产能、领先的生产技术和全球化布局，有望进一步巩固其市场领导地位。同时，公司通过布局上游原料，有效应对了原材料价格波动风险。尽管面临原材料价格波动、汇率波动和国际贸易摩擦等风险，但公司强大的竞争优势和市场前景使其投资评级维持“买入”。