公司信息更新报告：巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健

中心思想

业绩承压与结构性亮点并存

隆平高科在2024年及2025年第一季度面临业绩压力，主要源于巴西玉米行业低迷、市场供需失衡以及资产减值损失。尽管如此，公司在国内水稻种子业务上表现稳健，实现了营收增长，并持续保持市场领先地位。

战略布局与未来增长驱动

公司通过强化传统种子业务的研发优势，并积极推进转基因技术成果转化，为未来的业绩增长奠定了基础。随着巴西玉米市场景气度逐步回升以及国内转基因种子业务的放量，公司业绩有望逐步上行，维持“买入”评级。

主要内容

巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级

2024-2025Q1财务表现分析

隆平高科发布的2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩短期承压。2024年，公司实现营业收入85.66亿元，同比下降7.13%；归母净利润为1.14亿元，同比大幅下滑43.08%；扣非净利润为-2.89亿元，同比由盈转亏。业绩下滑的主要原因包括非流动性资产处置损益2.89亿元、政府补助1.21亿元以及计提资产减值损失3.87亿元，其中玉米种子存货减值高达3.35亿元。进入2025年第一季度，公司营收为14.09亿元，同比下降32.03%；归母净利润为-0.02亿元，同比下降102.72%，利润下滑主要系巴西玉米种子销售持续低迷所致。

盈利预测调整与投资展望

鉴于巴西玉米价格持续低迷，开源证券下调了隆平高科2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别为3.48亿元、4.04亿元和5.02亿元（原2025-2026年预测值为7.38亿元和9.44亿元），对应的每股收益（EPS）分别为0.26元、0.31元和0.38元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为38.9倍、33.6倍和27.0倍。尽管短期业绩承压，但分析认为，随着巴西玉米市场景气度逐步回升以及国内转基因种子业务的逐步放量，公司业绩有望逐步改善并实现上行，因此维持“买入”评级。

水稻种子表现稳健，市场份额保持领先

各业务板块营收表现

2024年，隆平高科各种子业务板块表现分化。其中，玉米种子营收为50.21亿元，同比下降16.74%，主要受市场供大于求、去库存压力大、品种更新迭代加快以及市场竞争加剧等多重因素影响，导致公司玉米种子销量同比下降，收入随之下滑。与此形成对比的是，水稻种子业务表现稳健，实现营收20.08亿元，同比增长12.97%。此外，蔬菜瓜果种子营收3.21亿元，同比增长0.69%；杂谷种子营收2.10亿元，同比增长8.50%。水稻种子业务的稳健增长在一定程度上对冲了玉米种子业务的下滑压力。

核心品种市场地位稳固

公司在核心种子品种的市场份额方面保持了显著优势。在全国推广面积前10大的杂交水稻品种中，隆平高科的杂交水稻品种占据了7席，显示出其在水稻种子领域的强大竞争力与市场领导地位。在全国前10大玉米品种中，公司品种也占据了3席。特别值得一提的是，隆平发展旗下的玉米品种年推广面积超过8000万亩，在巴西玉米市场份额稳居行业第一梯队，进一步巩固了公司在全球玉米种子市场的领先地位。

传统种子龙头优势持续强化，转基因研发成果转化效果显著

植物新品种权积累与创新

隆平高科持续强化其在传统种子领域的研发优势。2024年，公司共获得授权植物新品种权113件，其中水稻品种36件、玉米品种37件、黄瓜品种15件、食葵品种11件、甜瓜品种8件、辣椒品种2件、谷子品种3件、小麦品种1件。截至2024年末，公司累计获得的授权植物新品种权已达979件，这充分体现了公司在种业创新和知识产权保护方面的深厚积累和持续投入。

生物技术平台与转基因进展

公司在生物技术平台上的投资布局已取得显著成果，转基因研发成果转化效果显著。截至报告期末，公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等14个转基因性状的安全证书。这些安全证书的获得，标志着公司在转基因育种技术方面取得了实质性进展，为未来转基因种子产品的商业化推广奠定了坚实基础，有望成为公司新的业绩增长点。

总结

隆平高科在2024年及2025年第一季度面临巴西玉米市场低迷带来的业绩压力，导致营收和净利润同比下滑，并计提了较大规模的资产减值损失。然而，公司在国内水稻种子业务上表现出强劲的增长势头和稳固的市场领先地位，有效对冲了部分负面影响。同时，公司在传统种子研发方面持续投入，积累了大量植物新品种权，并在转基因技术领域取得了突破性进展，获得了多项转基因性状的安全证书，预示着未来业绩增长的新动能。尽管短期盈利预测有所下调，但随着巴西玉米市场逐步复苏和国内转基因种子业务的放量，公司业绩有望逐步改善，其作为传统种子龙头的优势将持续强化，维持“买入”评级。