丸美生物(603983) 　　2025Q1扣非归母净利润+28.6%，业绩符合预期 　　公司发布年报及一季报：2024年实现营收29.70亿元（同比+33.4%，下同）、归母净利润3.42亿元（+31.7%）；2025Q1实现营收8.47亿元（+28.0%）、归母净利润1.35亿元（+22.1%）、扣非归母净利润1.34亿元（+28.6%），业绩符合预期。考虑竞争激烈且基数较高，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.56/5.97/7.63亿元（2025-2026年原值为4.84/6.04亿元），对应EPS为1.14/1.49/1.90元，当前股价对应PE为34.9/26.6/20.8倍，两大核心品牌势能持续提升，估值合理，维持“买入”评级。 　　眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升 　　分品类看，2024年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收6.89亿元（+60.8%）/11.25亿元（+21.6%）/2.41亿元（+8.8%）/9.13亿元（+40.5%），大单品丸美小红笔全年实现GMV5.3亿元（+146%），斩获抖音淡纹眼霜TOP1，小金针GMV3.5亿元（+96%）。分品牌看，丸美和恋火收入分别同比增长超30%和40%。盈利能力方面，公司2024年和2025Q1毛利率分别为73.7%（+3.0pct）/76.1%（+1.4pct），产品结构不断优化、高客单大单品占比提升带动盈利能力持续改善。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率同比分别+1.2pct/-1.2pct/-0.3pct，销售费用增加系公司加大品牌建设投入所致。 　　丸美产品集中度与用户粘性持续提升，恋火底妆心智不断增强 　　丸美：丸美夯实“眼部护理+淡纹去皱”品牌心智，小红笔、小金针等大单品集中度提升，小金针面霜新品2024年9月上市首月即突破千万GMV，逐步构建形“超级单品+储备单品”的产品梯队。恋火：2024年恋火看不见/蹭不掉系列6款粉底GMV均超亿元，产品多次霸榜天猫、抖音等底妆类榜单TOP1。运营：丸美2024年在抖音GMV达10-15亿元（+66.9%），其中自播和达播GMV同比分别+54%/+82%，自播+达播+橱窗多面开花；此外，品牌会员活跃人数和回购金额同比分别+31%/+48%，用户粘性持续提升。 　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。