2025年第一季度业绩表现出色，2025年有望迎来多项进展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亿帆医药(002019)

　　事件：2025年第一季度，收入13.27亿元，同比基本持平；归母净利润1.53亿元，同比增长5%。考虑到去年第一季度为高基数，且今年一季度感冒类，部分集采等药品业绩承压，核心品种增长较快带动整体正增长。

　　公司自有品种保持较高增长，创新品种增速突出

　　公司医药产品，尤其是自有制剂高速增长带动整体收入加速，利润释放，形成基本盘。2024年公司自有产品收入为36.64亿，同比增长50.64%。大单品亿立舒医保2024年首年销售爬坡超预期，2025年有望进一步扩大放量，具有成为10亿级别单品的潜力。亿立舒海外欧盟已完成多批次发货，美国后续也有望开始发货，2025年海外开始贡献销售收入。同时公司完成了国内原液车间第二个反应器安装与调试验证，并启动了全球供应链优化工作，后续有望进一步提升毛利率。

　　丁甘交联玻璃酸钠经过一年医保准入和学术推广，销售渐入佳境。2025年第一季度发货同比增长1158%。

　　发展战略重视创新发展，今年新增两款具有全球开发潜力的在研品种公司发展战略重视创新发展，成立全球BD中心。创新管线中新增N-3C01和EY-SF-001两款具有全球开发潜力的在研品种。此外，断金解毒胶囊和F-652均有进展。断金解毒胶囊lb期患者进入临床研究数据与分析，今年有望有数据读出。F-652的ACLF和AH适应症II期方案与CDE达成共识或得到认可，AH海外II期临床获得许可并由境外资助开发。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2025-2027年的营业收入为64.13、72.01和83.05亿元；预计2025-2027年的归母净利润为7.31、9.27和11.03亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险

中心思想

业绩稳健增长与核心产品驱动

亿帆医药在2025年第一季度展现出稳健的业绩表现，尽管面临高基数和市场压力，公司仍实现了归母净利润5%的同比增长。这主要得益于其核心自有品种的强劲增长，特别是大单品亿立舒的销售超预期放量及其国际化进程的加速，以及丁甘交联玻璃酸钠销售的显著提升。

创新战略引领未来发展

公司发展战略高度重视创新，通过成立全球BD中心并持续丰富创新研发管线，新增了两款具有全球开发潜力的在研品种，并推动现有创新药物如断金解毒胶囊和F-652取得重要进展。这些举措为公司未来的持续增长和市场竞争力奠定了坚实基础，分析师维持“买入”评级，对公司未来盈利能力持乐观预期。

主要内容

2025年第一季度业绩表现与市场分析

事件： 2025年第一季度，亿帆医药实现营业收入13.27亿元，同比基本持平；归属于母公司净利润为1.53亿元，同比增长5%。报告指出，考虑到去年第一季度的高基数效应，以及今年一季度感冒类药品和部分集采药品面临的业绩压力，公司核心品种的快速增长有效带动了整体业绩实现正增长，显示出较强的经营韧性。

核心产品驱动与全球供应链优化

公司自有品种保持较高增长，创新品种增速突出：
- 2024年，公司自有产品收入达到36.64亿元，同比大幅增长50.64%，这一数据表明公司核心自有产品线已成为其收入增长的主要驱动力，并构筑了稳固的业绩基本盘。
- 大单品亿立舒在2024年医保首年销售爬坡表现超预期，展现出成为10亿级别单品的巨大市场潜力。
- 亿立舒的国际化战略取得显著进展，海外欧盟市场已完成多批次发货，美国市场也有望在后续开始发货，预计2025年将开始为公司贡献海外销售收入，进一步拓宽市场空间。
- 在生产运营方面，公司完成了国内原液车间第二个反应器的安装与调试验证，并启动了全球供应链优化工作，这些措施有望在未来有效提升公司的毛利率水平。
- 丁甘交联玻璃酸钠经过一年的医保准入和学术推广，市场接受度逐步提高，销售渐入佳境。2025年第一季度，该产品的发货量实现了高达1158%的同比增长，预示着其巨大的市场增长潜力。

创新研发战略与管线进展

发展战略重视创新发展，今年新增两款具有全球开发潜力的在研品种：
- 亿帆医药将创新发展置于公司战略核心地位，并为此成立了全球BD中心，旨在全球范围内寻求和整合优质创新资源。
- 公司的创新管线持续丰富，今年新增了N-3C01和EY-SF-001两款具有全球开发潜力的在研品种，为公司未来的可持续发展注入了新的动力。
- 在现有创新管线方面，断金解毒胶囊的lb期患者已进入临床研究数据与分析阶段，预计今年有望读出关键临床数据。
- F-652的ACLF（急性慢性肝衰竭）和AH（酒精性肝炎）适应症II期方案已与国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）达成共识或得到认可，其AH适应症的海外II期临床研究也已获得许可并由境外资助开发，标志着该品种的国际化开发进程取得了重要进展。

盈利预测与投资评级

盈利预测与投资评级：
- 天风证券对亿帆医药的未来业绩持乐观态度，预计公司2025年至2027年的营业收入将分别达到64.13亿元、72.01亿元和83.05亿元。
- 归属于母公司净利润预计在同期分别为7.31亿元、9.27亿元和11.03亿元。
- 基于上述盈利预测，天风证券维持对亿帆医药的“买入”投资评级。
- 报告同时提示了潜在风险，包括销售放量不及预期、研发进度不及预期以及政策变动风险。

财务数据与估值分析

财务数据和估值：
- 成长能力： 预计2025-2027年营业收入增长率分别为24.28%、12.30%和15.33%。归属于母公司净利润增长率预计在2025年达到89.45%，随后在2026年和2027年分别为26.74%和19.01%，显示出强劲的盈利增长潜力。
- 获利能力： 毛利率预计将持续提升，从2024年的47.42%逐步增至2027年的52.21%。净利率预计从2024年的7.48%提升至2027年的13.28%。净资产收益率（ROE）预计在2025-2027年分别为7.74%、8.94%和9.61%，反映公司盈利能力的持续改善。
- 偿债能力： 资产负债率预计在2025年为33.18%，随后在2026年和2027年分别降至28.39%和27.34%，显示公司财务结构趋于稳健。流动比率和速动比率均保持在健康水平，确保了公司的短期偿债能力。
- 营运能力： 应收账款周转率和存货周转率预计保持稳定，总资产周转率预计从2024年的0.43提升至2027年的0.56，表明公司资产运营效率逐步提高。
- 估值比率： 市盈率（P/E）预计将从2024年的35.74倍下降至2027年的12.51倍，随着盈利的快速增长，公司的估值吸引力将进一步增强。

总结

亿帆医药在2025年第一季度实现了稳健的业绩增长，归母净利润同比增长5%，主要得益于其核心自有品种的强劲表现，特别是亿立舒的超预期放量和国际化进展，以及丁甘交联玻璃酸钠的销售爆发式增长。公司坚定执行创新发展战略，通过成立全球BD中心并持续拓展创新研发管线，新增了两款全球潜力品种，并推动现有管线取得重要进展，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年营业收入和归母净利润将持续高速增长，同时盈利能力和估值吸引力也将显著提升。尽管存在销售放量、研发进度和政策变动等风险，但公司在产品、创新和运营方面的积极布局，预示着其未来发展前景广阔。

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