公司信息更新报告：2024营收利润增长亮眼，营销发力强化品牌护城河

中心思想

业绩持续增长，投资评级维持“买入”

佐力药业在2024年及2025年第一季度展现出强劲的营收和归母净利润增长势头，核心产品乌灵系列表现稳健，同时中药饮片和配方颗粒业务实现高速增长。尽管短期经营环境面临压力，公司通过股权激励目标设定，彰显了对未来发展的信心。基于其稳健的盈利能力和积极的市场拓展策略，分析师维持了“买入”的投资评级，并对未来三年的盈利能力持乐观态度。

核心产品驱动与营销战略深化

公司通过“一体两翼”战略，全面布局营销渠道，有效强化了品牌护城河。乌灵系列作为核心产品，营收持续增长且毛利率保持稳定，为公司业绩提供了坚实支撑。同时，公司积极拓展中药饮片和配方颗粒市场，通过多元化销售策略和学术推广，不断提升市场份额和品牌知名度，为公司的长期可持续发展奠定了基础。

主要内容

财务表现分析与盈利能力评估

• 2024年年度业绩亮点： 佐力药业在2024年实现了显著的财务增长。营业收入达到25.78亿元，同比增长32.71%；归属于母公司股东的净利润为5.08亿元，同比增长32.60%；扣除非经常性损益后的归母净利润亦达到5.08亿元，同比增长35.89%。这表明公司主营业务盈利能力强劲。
• 2025年第一季度业绩： 2025年第一季度，公司继续保持增长态势，单季度实现营收8.24亿元，同比增长22.52%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.20%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长26.16%。
• 盈利能力与费用控制： 2024年，公司毛利率为60.95%，同比下降7.47个百分点，但净利率保持在20.01%，同比仅下降0.10个百分点，显示出良好的成本控制能力。费用端，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，分别为32.53%（-7.49pct）、4.28%（-0.70pct）和2.79%（-1.30pct），财务费用率为-0.25%（+0.48pct），反映了公司在运营效率提升方面的努力。
• 盈利预测调整与估值： 考虑到短期经营环境的压力，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测。预计2025-2027年归母净利润分别为6.67亿元、8.45亿元和10.67亿元。对应的每股收益（EPS）分别为0.95元/股、1.20元/股和1.52元/股。当前股价对应的市盈率（P/E）分别为17.9倍、14.1倍和11.2倍，估值具有吸引力。

产品线营收结构与毛利率表现

• 乌灵系列稳健增长： 2024年，乌灵系列产品实现营收14.38亿元，同比增长17.14%，是公司营收的主要贡献者。该系列产品的毛利率高达86.42%，同比仅微降0.08个百分点，保持了极高的盈利能力和稳定性。
• 百令系列营收下降： 百令系列产品营收为1.88亿元，同比下降6.78%。
• 中药饮片业务高速增长： 中药饮片业务表现亮眼，营收达到7.63亿元，同比增长46.02%，显示出该市场领域的强劲增长潜力。
• 中药配方颗粒爆发式增长： 中药配方颗粒业务实现营收1.02亿元，同比增长143.19%，成为公司新的增长极。
• 其他业务显著增长： 其他业务营收达到1.77亿元，同比增长1653.83%，尽管基数较小，但增速惊人。

市场拓展与品牌建设策略

• “一体两翼”战略指引： 公司坚持“一体两翼”战略目标，致力于全方位拓展营销渠道，加速全国市场布局与覆盖，以推动业务的稳健发展。
• 成药营销策略： 在成药方面，公司以“稳自营，强招商，布零售，全模块”的营销策略为指导，通过多元化方式拓展销售渠道，确保市场渗透率。
• 中药饮片市场机遇： 公司积极抢抓中医药养生市场机遇，中药净制饮片在医院互联网端的销售额大幅增加。同时，通过集采充分发挥在浙江省内的优势，不断扩大市场份额。
• 配方颗粒销售网络完善： 在配方颗粒方面，公司进一步完善省内省外的销售网络，强化销售团队建设，并积极推进学术推广，以提高品牌知名度和市场竞争力。

总结

佐力药业在2024年及2025年第一季度取得了令人瞩目的营收和利润增长，主要得益于核心产品乌灵系列的稳健表现以及中药饮片和配方颗粒业务的快速扩张。公司在盈利能力方面表现出色，并通过有效的费用控制维持了较高的净利率。展望未来，公司将继续深化“一体两翼”营销战略，全面拓展市场渠道，强化品牌护城河。尽管面临政策波动、产品销售不及预期以及新品研发进展不及预期等风险，但鉴于公司强劲的业绩增长、清晰的市场策略和股权激励目标，分析师维持“买入”评级，并对公司未来的成长空间持积极态度。