20Q4新冠仍有较大贡献，全年业绩高增长-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　金域医学(603882)

　　事件：1月29日晚，公司发布2020年年度业绩预增公告:公司预计2020年度实现归母净利润14.00-15.60亿元，同比增长248%-288%；扣非净利润13.60-15.15亿元，同比增长327%-375%。

　　ICL龙头积极参与国家新冠疫情防控工作，全年业绩高增长

　　按照区间中值计算，2020年度实现归母净利润14.80亿元，同比增长268%；扣非净利润14.38亿元，同比增长351%。2020年第四季度实现归母净利润4.25亿元，同比增长410%；扣非净利润4.18亿元，同比增长604%。

　　新冠肺炎疫情爆发后，公司充分发挥产能规模大、网络广、资源调度能力强等突出优势，先后在湖北、广东、吉林、北京、新疆等全国30个省市区及香港特别行政区开展新冠核酸检测，截至2020年12月底公司累计开展核酸检测超过3000万人份，从而核酸检测收入增长迅速。

　　一季度新冠检测仍对业绩有较大贡献，长期来看ICL重要性提升

　　冬季以来国内多地发生本地散发病例，同时春运期间人口流动频繁、国务院对返乡人员要求提供7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果，春节期间疫情相关检测需求有望继续为公司带来较大的业绩弹性。截至2021年1月中旬，公司累计检测超过3900万人份（含2020年），全集团日检测产能最高可达35万人次。

　　从长期角度来看，第三方医学检验机构依托产能规模大、技术力量强、冷链物流专业、资源调度易高效集中等优势，为打赢疫情防控阻击战提供强有力的检测支持，得到各级政府以及社会各界的广泛认可，为行业带来广阔的发展空间。

　　三级医院收入占比提升2pct，客户单产增长44.62%

　　公司注重高质量发展，项目结构、客户结构得到优化：2020年1-9月公司在血液病、实体瘤、神经免疫等疾病系列均实现高于平均水平的增长；三级医院收入占比30.50%、同步提升2pct，客户单产增长44.62%。

　　随着疫情防控进展良好，而且公司在特检项目和高端医院上的优势突出，我们预计全年常规业务能得到有效的恢复和增长，较去年同期实现5%-10%左右的增长。

　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为80.11亿/94.25亿/99.58亿，同比增速分别为52%/18%/6%；归母净利润分别为14.82亿/15.20亿/13.85亿，分别增长268%/3%/-9%；EPS分别为3.24/3.32/3.03，按照2020年1月29日收盘价对应2020年48倍PE。维持“买入”评级。

　　风险提示：监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

中心思想

新冠检测驱动业绩爆发式增长

金域医学在2020年实现了业绩的爆发式增长，主要得益于其在新冠肺炎核酸检测中发挥的关键作用。公司充分利用其大规模产能、广泛网络和强大资源调度能力，累计完成超3000万人份核酸检测，使得归母净利润和扣非净利润同比分别增长248%-288%和327%-375%。

业务结构优化与长期发展潜力

报告指出，公司在实现业绩高增长的同时，注重高质量发展，优化了项目和客户结构。三级医院收入占比提升2个百分点，客户单产增长44.62%，显示出常规业务的恢复和增长潜力。从长期来看，第三方医学检验机构（ICL）在疫情防控中的重要性得到广泛认可，为行业带来了广阔的发展空间。

主要内容

2020年业绩预增显著，新冠检测贡献巨大

年度业绩表现强劲： 公司预计2020年度实现归母净利润14.00-15.60亿元，同比增长248%-288%；扣非净利润13.60-15.15亿元，同比增长327%-375%。按区间中值计算，归母净利润同比增长268%，扣非净利润同比增长351%。
第四季度业绩超预期： 2020年第四季度，公司实现归母净利润4.25亿元，同比增长410%；扣非净利润4.18亿元，同比增长604%。
新冠核酸检测核心驱动： 疫情爆发后，金域医学积极参与全国30个省市区及香港特别行政区的新冠核酸检测工作，截至2020年12月底累计检测量超过3000万人份，核酸检测收入迅速增长。

新冠检测需求持续，ICL行业地位提升

2021年一季度业绩弹性： 冬季以来国内散发病例及春运期间返乡人员核酸检测要求，预计将继续为公司带来较大的业绩弹性。截至2021年1月中旬，公司累计检测量已超过3900万人份，全集团日检测产能最高可达35万人次。
第三方医检机构长期价值凸显： 疫情使第三方医学检验机构凭借其产能规模、技术实力、冷链物流和高效资源调度等优势，在疫情防控中获得广泛认可，为行业带来了广阔的发展空间。

客户结构优化，常规业务稳健增长

高质量发展战略： 公司致力于高质量发展，优化了项目结构和客户结构。2020年1-9月，血液病、实体瘤、神经免疫等特检项目系列均实现高于平均水平的增长。
高端客户占比提升： 三级医院收入占比达到30.50%，同比提升2个百分点。客户单产增长44.62%，显示出公司在高端客户服务能力上的提升。
常规业务恢复预期： 随着疫情防控进展良好，以及公司在特检项目和高端医院的突出优势，预计全年常规业务将实现5%-10%左右的有效恢复和增长。

盈利预测与投资评级

未来业绩预测： 预计2020-2022年营业收入分别为80.11亿、94.25亿、99.58亿元，同比增速分别为52%、18%、6%。归母净利润分别为14.82亿、15.20亿、13.85亿元，分别增长268%、3%、-9%。
维持“买入”评级： 基于公司核心业务板块分析，维持“买入”评级，目标价200元。按照2021年1月29日收盘价，对应2020年48倍PE。
风险提示： 监管政策变动风险、市场竞争风险、检验项目价格下降风险。

总结

金域医学在2020年凭借其在新冠核酸检测中的突出贡献，实现了归母净利润和扣非净利润的显著增长，第四季度业绩尤为亮眼。公司在疫情期间展现出的强大服务能力，不仅带来了短期业绩爆发，也提升了第三方医学检验机构的长期行业地位。同时，公司通过优化项目和客户结构，提升三级医院收入占比和客户单产，确保了常规业务的稳健恢复和增长。尽管面临潜在风险，但基于其核心业务的强劲表现和行业发展前景，报告维持了“买入”评级。

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