板块表现分化，看好25年新品放量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年年报，实现营业收入134.7亿元，同比下降7.6%；实现归属于母公司股东净利润25.8亿元，同比下降43.0%。公司发布2025年一季报，实现营业收入30.0亿元，同比下降5.7%；实现归属于母公司股东净利润4.7亿元，同比下降45%。

　　金赛：利润短期承压，看好新品和海外放量。2024年子公司金赛药业实现收入106.7亿元（-3.7%），归母净利润26.8亿元（-40.7%）。利润端下滑主要受研发及管理费用增长、终止长效生长激素美国申报项目计提减值等因素影响。2024年，公司多款新品上市，包括重组人促卵泡激素注射液（金赛恒）、醋酸甲地孕酮口服混悬液（美适亚）等，有望在未来带来新增量。海外方面，公司加快推进国际市场生长激素等产品销售工作，成功在阿尔及利亚等国家实现市场突破，海外地区实现销售收入1亿元，同比增长454%。

　　百克：水痘、鼻喷疫苗收入有所上升。2024年子公司百克生物实现收入12.3亿元（-32.6%），归母净利润2.3亿元（-53.7%），业绩下滑主要因子公司带状疱疹疫苗受民众认知度、接种意愿等因素影响，销售及使用数量减少，但水痘疫苗、鼻喷流感疫苗收入有所上升。

　　中成药业务稳健增长，地产板块有所下行。2024年子公司华康药业实现收入7.6亿元（+8.5%），归母净利润0.5亿元（+38.8%），业绩保持稳健增长，核心产品血栓心脉宁片、银花泌炎灵片优势明显，潜力品种疏清颗粒、清胃止痛微丸纳入医保后放量。2024年子公司高新地产实现收入7.6亿元（-17.2%），归母净利润0.2亿元（-80.1%），地产板块受市场下行影响，但公司积极去库存，推动君园项目整体出售，回笼现金。

　　盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为7.56元、8.30元、9.10元。

　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险，海外业务不及预期风险，房地产业务不及预期风险，资产减值计提风险。

中心思想

本报告对长春高新（000661）2024年年报及2025年一季报进行了分析，核心观点如下：

业绩短期承压，但长期增长潜力仍在： 公司2024年业绩同比有所下降，主要受研发费用增长、资产减值等因素影响。但考虑到新品上市和海外市场拓展，未来增长潜力依然可期。
板块业务分化，关注优势业务增长： 子公司金赛药业利润短期承压，但新品和海外市场值得期待；百克生物水痘、鼻喷疫苗收入上升，但带状疱疹疫苗销售下滑；华康药业中成药业务稳健增长，高新地产受市场下行影响。
维持盈利预测，关注风险因素： 预计公司2025-2027年EPS分别为7.56元、8.30元、9.10元。同时，需关注产品销售、研发进度、海外业务、房地产业务以及资产减值等风险。

主要内容

公司整体业绩分析

营收与净利润双降： 2024年，公司实现营业收入134.7亿元，同比下降7.6%；归母净利润25.8亿元，同比下降43.0%。2025年一季报显示，营收30.0亿元，同比下降5.7%；归母净利润4.7亿元，同比下降45%。

金赛药业：利润承压与增长点并存

业绩下滑原因分析： 2024年金赛药业实现收入106.7亿元（-3.7%），归母净利润26.8亿元（-40.7%）。利润下滑主要受研发及管理费用增长、终止长效生长激素美国申报项目计提减值等因素影响。
未来增长动力： 公司多款新品上市，包括重组人促卵泡激素注射液（金赛恒）、醋酸甲地孕酮口服混悬液（美适亚）等，有望带来新增量。海外市场拓展迅速，同比增长454%。

百克生物：疫苗业务表现分化

业绩下滑与结构性增长： 2024年百克生物实现收入12.3亿元（-32.6%），归母净利润2.3亿元（-53.7%）。业绩下滑主要因子公司带状疱疹疫苗销售减少，但水痘疫苗、鼻喷流感疫苗收入有所上升。

华康药业与高新地产：稳健与下行

华康药业稳健增长： 2024年华康药业实现收入7.6亿元（+8.5%），归母净利润0.5亿元（+38.8%），业绩保持稳健增长，核心产品优势明显，潜力品种纳入医保后放量。
高新地产受市场影响： 2024年高新地产实现收入7.6亿元（-17.2%），归母净利润0.2亿元（-80.1%），地产板块受市场下行影响，但公司积极去库存，推动君园项目整体出售，回笼现金。

盈利预测与关键假设

盈利预测： 预计2025-2027年 EPS 分别为7.56元、8.30元、9.10元。
关键假设：
- 金赛药业收入增速分别为3%/4%/5%。
- 百克生物收入增速分别为8%/11%/12%。
- 高新地产收入增速分别为5%/5%/5%。
- 华康药业收入增速分别为10%/10%/10%。

风险提示

产品销售下滑风险
研发进度不及预期风险
海外业务不及预期风险
房地产业务不及预期风险
资产减值计提风险

总结

长春高新2024年业绩受到多重因素影响，出现同比下降。但公司各业务板块表现分化，金赛药业的新品和海外市场、百克生物的优势疫苗产品、华康药业的稳健增长以及高新地产的积极去库存策略，都为公司未来的发展提供了支撑。维持对公司未来盈利的预测，但同时也需关注可能存在的风险因素，以便更全面地评估公司的投资价值。

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