公司信息更新报告：产能释放带动业绩增长，成本转嫁较顺利-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　2021年前三季度业绩增长45%，维持“买入”评级

　　10月25日，公司发布2021年三季报，实现营业收入25.25亿元，同比增长45.30%，归母净利润3.00亿元，同比增长40.51%；2021Q3单季度营收9.09亿元，同比增长51.90%，归母净利润1.13亿元，同比增长44.71%。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为4.01、5.06、6.01亿元，对应EPS分别为1.96、2.47、2.93元/股，当前股价对应PE分别为20.5、16.3、13.7倍，我们看好公司将并购整合、项目建设、技术创新作为助推发展的三只动轮，打造全球领先的精细化工平台型公司，维持“买入”评级。

　　中卫和科润产能释放带动收入增长，成本转嫁较为顺利

　　利安隆中卫、利安隆科润在2020年试生产的产线全部达产，带动2021年前三季度收入同比增长45.30%。公司抗老化助剂产品上游主要为苯酚、丙烯酸甲酯等基础化工原料，据Wind数据，2021年前三季度苯酚、丙烯酸甲酯市场均价分别为8661、15050元/吨，分别同比上涨35%、69%。2021年前三季度，公司毛利率同比下降2.30pct至26.23%，在原材料价格大幅上涨的背景下体现出良好的成本转嫁能力。公司不断提升经营效率，2021年前三季度各项费用率总和12.47%，同比下降0.85pct；净利率为12.18%，同比下降0.12pct。

　　珠海一期即将投产，增资收购优尼克打造HALS第二基地

　　利安隆珠海一期6万吨抗氧化剂建设工程正常推进，预计2021年四季度建成并试生产，截至2021年三季度末，公司在建工程较2020年底增长120.08%。2021Q3公司完成增资认购内蒙古优尼克材料科技有限公司，打造了HALS产品线第二基地，已完成6000吨TAA装置和部分下游HALS产品装置的建设，至此公司所有产品线均有两个生产基地覆盖，巩固了稳定供应的基础。

　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

中心思想

业绩强劲增长与战略扩张

利安隆（300596.SZ）在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长45.30%和40.51%。这一增长主要得益于中卫和科润基地产能的全面释放。公司在原材料价格大幅上涨的背景下，展现出良好的成本转嫁能力，并通过持续提升经营效率，有效控制了费用率。

成本管理与未来展望

公司积极推进战略布局，珠海一期6万吨抗氧化剂项目即将投产，同时通过增资收购优尼克，成功打造了HALS产品线的第二生产基地，进一步巩固了稳定供应的基础。公司将并购整合、项目建设和技术创新作为核心发展驱动力，致力于成为全球领先的精细化工平台型企业。基于强劲的业绩表现和清晰的战略规划，开源证券维持其“买入”评级。

主要内容

2021年前三季度业绩表现

营收与净利润双增长

2021年前三季度，公司实现营业收入25.25亿元，同比增长45.30%；归母净利润3.00亿元，同比增长40.51%。
其中，2021年第三季度单季营收达9.09亿元，同比增长51.90%；归母净利润1.13亿元，同比增长44.71%。
开源证券维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.01亿元、5.06亿元和6.01亿元，对应EPS分别为1.96元/股、2.47元/股和2.93元/股。
当前股价（40.10元）对应2021-2023年PE分别为20.5倍、16.3倍和13.7倍。
公司战略性地将并购整合、项目建设和技术创新作为推动发展的三大动能，旨在打造全球领先的精细化工平台型公司。

产能释放与成本转嫁能力

核心产能驱动收入增长

利安隆中卫和利安隆科润在2020年试生产的产线已于2021年全部达产，这是带动公司2021年前三季度收入同比增长45.30%的主要原因。

原材料涨价下的盈利韧性

公司抗老化助剂产品上游主要为苯酚、丙烯酸甲酯等基础化工原料。据Wind数据，2021年前三季度苯酚和丙烯酸甲酯市场均价分别同比上涨35%和69%。
尽管原材料价格大幅上涨，公司2021年前三季度毛利率同比仅下降2.30个百分点至26.23%，这体现了公司良好的成本转嫁能力。
公司持续提升经营效率，2021年前三季度各项费用率总和为12.47%，同比下降0.85个百分点；净利率为12.18%，同比下降0.12个百分点，显示出较强的盈利韧性。

战略布局与未来增长点

珠海一期投产在即

利安隆珠海一期6万吨抗氧化剂建设工程进展顺利，预计将于2021年第四季度建成并试生产。
截至2021年三季度末，公司在建工程较2020年底增长120.08%，反映了公司在产能扩张方面的积极投入。

HALS产品线双基地建设

2021年第三季度，公司完成了对内蒙古优尼克材料科技有限公司的增资认购，成功打造了HALS（受阻胺光稳定剂）产品线的第二生产基地。
该基地已完成6000吨TAA装置和部分下游HALS产品装置的建设。
至此，公司所有产品线均实现了两个生产基地覆盖，显著巩固了稳定供应的基础，增强了市场竞争力。

风险提示

产能建设进度可能不及预期。
下游需求可能不及预期。
行业竞争可能加剧。

总结

利安隆在2021年前三季度凭借中卫和科润基地的产能释放，实现了营业收入和归母净利润的强劲增长。面对上游原材料价格的显著上涨，公司通过有效的成本转嫁和精细化管理，保持了良好的盈利能力和经营效率。展望未来，珠海一期项目的即将投产以及通过增资收购优尼克建立HALS产品线第二基地，进一步强化了公司的产能布局和供应链韧性。公司以并购整合、项目建设和技术创新为驱动，致力于打造全球领先的精细化工平台，展现出明确的增长路径和发展潜力。开源证券维持其“买入”评级，肯定了公司的市场表现和战略前景。

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