公司信息更新报告：扣非净利润同比增长43.8%，经营效率优化助成长-摩熵咨询

报告内容

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报告摘要

　　利安隆(300596)

　　一季度扣非净利润同比增长43.82%，环比连续增长，维持“买入”评级

　　4月26日，公司发布2022年一季报，实现营业收入10.11亿元，同比增长23.04%、环比增长9.95%；扣非净利润1.25亿元，同比增长43.82%、环比增长12.26%，单季度业绩同比、环比连续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.29、6.58、8.17亿元，EPS分别为2.58、3.21、3.98元/股，当前股价对应PE为15.1、12.2、9.8倍。2022年初珠海6万吨抗氧化剂产能逐步释放，并购康泰股份的资产过户已完成，我们看好公司将并购整合、项目建设、技术创新作为助推发展的三只动轮，打造全球领先的精细化工平台型公司，维持“买入”评级。

　　公司经营效率不断优化，原材料成本转嫁较为顺利，盈利能力稳步提升

　　公司抗老化助剂产品上游主要为苯酚、丙烯酸甲酯等基础化工原料，据百川盈孚数据，2022Q1苯酚、丙烯酸甲酯市场均价分别为1.10、1.74万元/吨，分别同比上涨48.25%、45.21%；2022Q1，公司营业毛利率提升至27.31%，同比+1.26pcts，在原材料价格大幅上涨的背景下体现出良好的成本转嫁能力。Q1各项费用率总和11.79%，同比-0.73pct；净利率为12.39%，同比+1.24pcts，随着公司业务规模快速增长，公司不断提升经营效率，强大的运营基础助力盈利能力稳步提升。

　　珠海一期产能逐步释放，并购康泰股份进展顺利，公司成长动力充足

　　随着利安隆珠海一期6万吨通用抗氧化剂于2022年初投产，有利于补足公司抗氧化剂产能短板；4月25日，公司公告并购康泰股份资产过户完成，进军润滑油添加剂市场进展顺利；此外，公司设立合资公司天津奥瑞芙主营核酸药物单体业务，联合天津大学在包括聚谷氨酸等居多医美产品方面进行研发。我们看好公司在稳步推进项目建设、夯实抗老化剂主业的同时，锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，着力推进合成生物学领域的技术进步和人才积累，向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进，未来发展空间广阔。

　　风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

中心思想

业绩强劲增长与经营效率优化

利安隆（300596.SZ）在2022年第一季度展现出显著的财务增长，扣非净利润同比大幅增长43.82%，并实现了营业收入和扣非净利润的环比连续增长。这主要得益于公司经营效率的持续优化，以及在原材料成本显著上涨背景下，其成功的成本转嫁能力，从而推动了整体盈利能力的稳步提升。

多元化战略布局驱动未来成长

公司通过珠海一期6万吨抗氧化剂产能的逐步释放，有效弥补了产能短板，夯实了主业基础。同时，成功并购康泰股份，顺利进军润滑油添加剂市场，并积极布局核酸药物单体及医美产品等新兴领域，展现了其打造全球领先精细化工平台型公司的战略雄心和充足的成长动力。

主要内容

2022年一季度业绩表现亮眼，维持“买入”评级

财务数据概览： 2022年第一季度，公司实现营业收入10.11亿元，同比增长23.04%，环比增长9.95%。扣非净利润达到1.25亿元，同比大幅增长43.82%，环比增长12.26%，显示出单季度业绩的持续增长态势。
盈利预测与估值： 报告维持对公司2022-2024年归母净利润的预测，分别为5.29亿元、6.58亿元和8.17亿元。对应的每股收益（EPS）分别为2.58元/股、3.21元/股和3.98元/股。基于当前股价39.07元，对应的市盈率（PE）分别为15.1倍、12.2倍和9.8倍。
评级维持： 鉴于珠海6万吨抗氧化剂产能的逐步释放以及并购康泰股份的顺利完成，报告看好公司通过并购整合、项目建设和技术创新驱动发展，维持“买入”评级。

经营效率持续优化，盈利能力稳步提升

成本转嫁能力： 尽管2022年第一季度苯酚和丙烯酸甲酯等主要原材料市场均价同比分别上涨48.25%和45.21%，公司营业毛利率仍提升至27.31%，同比增加1.26个百分点，表明公司具备良好的成本转嫁能力。
费用控制与净利率： 第一季度各项费用率总和为11.79%，同比下降0.73个百分点。净利率达到12.39%，同比增加1.24个百分点。这反映出公司在业务规模快速增长的同时，通过优化经营效率，有效提升了整体盈利能力。

产能释放与战略并购，成长动力充足

产能扩张： 随着利安隆珠海一期6万吨通用抗氧化剂项目于2022年初投产，公司抗氧化剂产能短板得到有效弥补，为业绩增长提供坚实基础。
并购整合进展： 2022年4月25日，公司公告并购康泰股份资产过户完成，标志着公司顺利进军润滑油添加剂市场，拓展了新的增长领域。
新兴业务布局： 公司还通过设立合资公司天津奥瑞芙主营核酸药物单体业务，并联合天津大学在聚谷氨酸等医美产品方面进行研发，积极布局合成生物学领域，为未来发展储备了多元化增长点。
战略目标： 公司致力于在夯实抗老化剂主业的同时，锚定润滑油添加剂领域的广阔空间，并推进合成生物学领域的技术进步和人才积累，以实现打造全球领先精细化工平台型公司的目标。

风险提示

项目建设进度不及预期： 新建产能和并购整合项目的推进可能面临不确定性。
下游需求不及预期： 市场需求波动可能影响公司产品销售和盈利。
行业竞争加剧： 市场竞争的加剧可能对公司市场份额和利润率造成压力。

总结

利安隆在2022年第一季度展现了强劲的业绩增长，扣非净利润同比大幅增长43.82%，营业收入和扣非净利润均实现环比连续增长。公司通过有效的成本转嫁策略和持续优化的经营效率，成功应对了原材料价格上涨的挑战，并实现了毛利率和净利率的双提升。展望未来，随着珠海一期抗氧化剂产能的逐步释放、对康泰股份的成功并购以及在核酸药物单体和医美产品等新兴领域的战略布局，利安隆的成长动力充足，有望持续巩固其在全球精细化工领域的领先地位，并向平台型公司目标稳步迈进。报告维持“买入”评级，但同时提示了项目建设、下游需求及行业竞争等潜在风险。

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