中心思想
Q3业绩符合预期，新患开拓恢复良好
本报告主要分析了我武生物(300357)2020年第三季度业绩，指出：
- 公司Q3营收和净利润均实现同比增长，符合预期，表明公司在新患开拓和患者用药时长提升方面表现良好。
- Q3毛利率恢复正常水平，销售费用支出与去年同期持平，研发费用有所增加，主要用于干细胞等原有研发项目。
- 维持“买入”评级，看好公司在脱敏疗法领域的长期发展趋势，以及黄花蒿粉滴剂的上市前景。
盈利预测与投资评级
- 预计公司20-22年营收分别为7.11/9.75/13.14亿元，归母净利润为3.13/4.28/5.75亿元，对应当前PE为95/69/52倍，维持“买入”评级。
- 公司作为国内脱敏制剂行业领导者，持续助力各地重磅临床数据发表，推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。
主要内容
事件
公司发布三季报，前三季度实现营收4.91亿元，同比减少1.79%，归母净利润2.29亿元，同比减少7.08%，扣非后归母净利润2.19亿元，同比减少9.58%，EPS为0.44元。
经营分析
-
Q3业绩增长分析： 医院诊疗量仍处于恢复阶段，粉尘螨滴剂Q3高基数下仍实现增长。Q3单季度营收2.32亿元（+2.64%）、归母净利润1.22亿元（+5.14%）的业绩表明公司在新患开拓、患者用药时长提升的方面完成情况较好。
-
毛利率与费用分析： Q3毛利率恢复正常，销售费用支出与19年同期持平。Q3毛利率已提升至96.43%的正常水平。Q3销售费用支出为0.64亿元，同比大体持平；Q3研发费用为0.20亿元（+61.92%），预计主要是干细胞等原有研发项目投入持续增加所致。
投资建议
维持“买入”评级。公司在研“黄花蒿粉滴剂”处于NDA技术审评阶段，若进展顺利有望于明年上半年上市。目前公司正积极扩大销售队伍，持续拓展粉尘螨滴剂南方市场覆盖率的同时也为未来北方市场黄花蒿新品推广打基础。预计20-22年营收为7.11/9.75/13.14亿元、归母净利润为3.13/4.28/5.75亿元，对应当前PE为95/69/52倍，维持“买入”评级。
盈利预测和财务指标
| 项目 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
639 |
711 |
975 |
1314 |
| （+/-%） |
27.54 |
11.27 |
37.13 |
34.77 |
| 净利润(百万元） |
298 |
313 |
428 |
575 |
| （+/-%） |
28.09 |
4.88 |
36.88 |
34.29 |
| 摊薄每股收益(元) |
0.57 |
0.60 |
0.82 |
1.10 |
| 市盈率(PE) |
77.49 |
94.71 |
69.19 |
51.52 |
总结
本报告对 我武生物(300357) 的公司点评，核心在于分析其三季度业绩表现，并展望未来发展。报告认为，公司Q3业绩符合预期，新患开拓恢复良好，毛利率恢复正常水平。同时，公司在研产品“黄花蒿粉滴剂”有望于明年上半年上市，为公司带来新的增长点。维持“买入”评级，看好公司在脱敏疗法领域的长期发展趋势。
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