脱敏治疗行业龙头，双轮驱动业绩快速增长

# 中心思想

## 过敏性疾病用药渗透率低，市场增长潜力巨大
脱敏治疗作为国际认可的能够影响过敏性疾病自然进程的治疗方法，其长期疗效显著优于药物治疗。当前我国脱敏治疗市场渗透率不足1%，未来随着市场认知度的提升，市场有望持续高速增长。

## 双轮驱动，业绩增长可期
粉尘螨滴剂有望恢复快速增长，且仍有数倍的成长空间。同时，黄花蒿滴剂市场逐步上量，未来销售额有望超过粉尘螨滴剂，成为公司业绩增长的强大驱动力。

# 主要内容

## 一、脱敏治疗行业龙头
*   我武生物深耕脱敏治疗市场，市场占有率稳居龙头地位。公司专注于过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售，核心产品粉尘螨滴剂填补了国内脱敏药物国产药品市场的空白。
*   公司股权结构稳定，胡赓熙与陈燕霓夫妇为公司实际控制人。
*   公司业绩持续稳定增长，但受疫情影响，2023年一季度收入和归母净利润增速有所下降，预计疫情结束后公司业绩有望恢复快速增长。
*   粉尘螨滴剂占据主要收入和毛利来源，但公司期间费用率逐步提升，研发投入持续加大。

## 二、脱敏治疗市场前景广阔，我武为行业龙头
*   过敏性疾病发病率高，抗过敏性药物市场保持快速增长。
*   对症治疗见效快但不能断根，脱敏治疗成为国际上认可的唯一可以影响过敏性疾病自然进程的治疗方法。
*   舌下含服脱敏治疗优于皮下注射脱敏治疗，国内脱敏市场规模持续扩大，行业保持快速增长。
*   国内脱敏市场竞争格局良好，我武生物为行业龙头，但市场渗透率较低，市场前景广阔。

## 三、粉尘螨滴剂有望保持20%以上稳定增长
*   粉尘螨滴剂疗效显著，不良反应率低，过敏性鼻炎改善效果明显，且全年龄段覆盖使用。
*   粉尘螨滴剂需长期使用，具备重磅产品市场潜力，使用方便且价格更低，在脱敏治疗领域市占率第一。
*   销售人均创收稳定，粉尘螨滴剂销量逐年攀升，市场有5倍以上成长空间。

## 四、黄花蒿滴剂销售额有望超过粉尘螨滴剂
*   黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的特异性免疫治疗。
*   尘螨和花粉是引起过敏性疾病最重要的过敏原，春秋季花粉症高发，北方地区人数居多。
*   黄花蒿粉滴剂产品积极拓展华北市场，脱敏治疗效果显著。
*   花粉症脱敏治疗研发时间较长，早起布局竞争对手较少，儿童适应症等待获批，开拓新市场空间。
*   黄花蒿滴剂相较粉尘螨滴剂市场空间潜力更大。

## 五、盈利预测与投资建议
*   盈利预测和假设：粉尘螨滴剂稳步增长，黄花蒿滴剂进入快速放量期，点刺诊断试剂盒及相关产品与滴剂形成协同增长趋势。
*   估值与投资评级：考虑到粉尘螨滴剂恢复快速增长，黄花蒿滴剂有望成为另一个重磅品种，首次覆盖，给予“买入”建议。

## 六、风险提示
*   粉尘螨滴剂或黄花蒿滴剂销售不及预期。
*   产品招标降价。
*   研发不及预期。

# 总结

本报告深入分析了我武生物作为脱敏治疗行业龙头的市场地位和未来发展潜力。报告指出，我国过敏性疾病用药渗透率低，脱敏治疗市场增长空间广阔。我武生物的核心产品粉尘螨滴剂有望恢复快速增长，而新产品黄花蒿滴剂市场逐步上量，未来销售额有望超过粉尘螨滴剂，成为公司业绩增长的强大驱动力。基于对公司盈利能力和未来发展前景的预测，报告首次覆盖我武生物，给予“买入”建议。同时，报告也提示了粉尘螨滴剂或黄花蒿滴剂销售不及预期、产品招标降价以及研发不及预期等风险。