我武生物(300357) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022年三季报， 前三季度实现收入 7亿元（+13%）；实现归母净利润 3.3亿元（+19.2%）；扣非后归母净利润 2.9亿元（ +13.4%）。单三季度实现收入 3.1亿元（ +14.4%）； 实现归母净利润 1.5亿元（ +14.8%）；扣非后归母净利润 1.4 亿元（+10.7%）。 　　 疫情下业绩增长符合预期， 净利率提升。 2022 年 Q3销售旺季，局部地区受疫情影响，收入及利润增速放缓，公司 Q3收入 3.1亿元，同比增长 14.4%，归母净利润 1.5 亿元，同比增长 14.8%， 在疫情常态化的大背景下业绩增长符合预期。 利润率方面， 单三季度毛利率为 95.5%，较 2021年同期下降 0.7pp， 而净利率为 45.8%，较去年同期提升 0.2pp，期间费用控制得当，净利率提升。 　　研发力度加大，在研产品获批进程持续推进。 2022年前三季度公司研发费用 0.8亿元，同比增长 24.6%， 研发费用率为 10.9%，较去年同期提升 1pp， 研发费用主要用于干细胞研发以及天然药物研发。公司另一大产品黄花蒿滴剂持续放量，其儿童适应症处于技术审评阶段，黄花蒿点刺液等 3 项花粉过敏点刺液及其对照液处于补充资料阶段，期待产品儿童适应症获批及点刺液获批后，产品可进一步放量。 　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。 过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足 2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2021 销售收入超过 8亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。 　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.78元、 0.98元、1.25 元，未来三年归母净利润将保持 24.7%的复合增长率， 维持“买入”评级。 　　 风险提示： 疫情扩散风险；政策风险；公司经营效率提升不达预期的风险。