二季度复苏趋势初现-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　我武生物(300357)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报，23H1实现收入3.9亿元（-0.7%），归母净利润1.5亿元（-17.9%），扣非归母净利润1.4亿元（-7.5%）。

　　二季度收入增速有所恢复。分季度来看，Q1/Q2分别实现收入1.8/2亿元，分别同比增长-7.3%/+6.2%，归母净利润7048/7813万元，分别同比增长-23.2%/-12.6%，扣非归母净利润6792/7456万元，分别同比增长-11.5%/-3.6%。上半年公司粉尘螨滴剂实现销售收入3.8亿元，同比增长-1.5%。23H1公司销售毛利率95%，同比下降0.8pp。上半年销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为38.1%/12.8%/6.8%，同比增长3.5pp/1/1.5pp，预计销售费用率提升主要系23H1学术推广及销售差旅较活跃所致。

　　黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症。2023年5月，公司公告黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批扩展儿童适应症人群。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是一种变应原提取物，适应症扩展后，该产品可用于经过敏原检测为黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的4岁及以上儿童和成人患者。预计扩展儿童适应症有望推动该产品加速放量。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年净利润分别为4.6亿元、5.9亿元、7.2亿元，对应动态PE分别为36倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

# 中心思想

本报告对 我武生物（300357）2023年半年报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩复苏与增长潜力：** 公司二季度收入增速有所恢复，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症，有望推动产品加速放量，显示出良好的增长潜力。
*   **盈利预测与投资建议：** 预计公司2023-2025年净利润将持续增长，维持“买入”评级，但同时也提示了新患入组、产品研发、市场竞争和行业政策等风险。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **2023年半年报数据：** 公司2023年上半年实现收入3.9亿元（-0.7%），归母净利润1.5亿元（-17.9%），扣非归母净利润1.4亿元（-7.5%）。
*   **二季度收入恢复：** Q1/Q2分别实现收入 1.8/2亿元，分别同比增长-7.3%/+6.2%，归母净利润 7048/7813 万元，分别同比增长 -23.2%/-12.6%，扣非归母净利润6792/7456万元，分别同比增长-11.5%/-3.6%。

## 产品销售与盈利能力分析

*   **粉尘螨滴剂销售情况：** 上半年公司粉尘螨滴剂实现销售收入 3.8亿元，同比增长-1.5%。
*   **毛利率与费用率：** 23H1公司销售毛利率95%，同比下降0.8pp。销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 38.1%/12.8%/6.8%，同比增长 3.5pp/1/1.5pp，预计销售费用率提升主要系 23H1学术推广及销售差旅较活跃所致。

## 新产品与适应症扩展

*   **黄花蒿花粉滴剂获批儿童适应症：** 2023年5月，公司公告黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批扩展儿童适应症人群，可用于4岁及以上儿童和成人患者，预计有望推动该产品加速放量。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年净利润分别为4.6亿元、5.9亿元、7.2亿元，对应动态PE分别为36倍、28倍、23倍。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 新患入组或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

## 财务预测与估值

*   **主要财务指标预测：** 报告提供了2022A至2025E的营业收入、归母净利润、每股收益EPS、净资产收益率ROE、PE、PB等关键财务指标的预测数据。
*   **详细财务报表：** 报告附有详细的利润表、现金流量表和资产负债表，以及关键财务分析指标，为投资者提供全面的财务参考。

# 总结

本报告对 我武生物2023年半年报进行了深入分析，指出公司二季度业绩有所复苏，黄花蒿花粉滴剂获批儿童适应症有望带来新的增长点。报告预测公司未来几年净利润将保持增长，维持“买入”评级，但同时也提醒投资者关注相关风险。报告提供了详细的财务数据和估值指标，为投资者提供了有价值的参考信息。

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