23H1净利同比增33%,恢复较好,维持“买进”评级

23H1净利同比增33%,恢复较好,维持“买进”评级

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23H1净利同比增33%,恢复较好,维持“买进”评级

  爱尔眼科(300015)   结论及建议:   公司业绩: 公司发布半年报, 2023H1 实现营收 102.5 亿,同比+26.5%,录得归母净利 17.1 亿元,同比+32.6%,扣非净利润 17.6 亿元,同比+27.2%,公司业绩符合预期。 其中, 23Q2 实现营收 52.3 亿元, YOY+32.8%,录得归母净利润 9.3 亿元, YOY+36.8%,扣非后净利 10.1 亿元, YOY+32.6%。 公司 Q2 营收及净利快速增长,一方面是去年同期疫情管控影响压低基期(22Q2 营收 YOY+2.7%,净利 YOY+7.7%),另一方面是防疫放宽后眼科消费需求恢复。   诊疗恢复, 各业务线均实现快速增长: 公司 23H1 实现门诊量 726.95 万人次, YOY+31.2%; 手术量 60.78 万例, YOY+36.6%,诊疗的恢复推动公司各业务的增长, 具体分业务来看: 屈光项目实现营收40.3亿元, YOY+17.2%,视光项目实现营收 23.0 亿元, YOY+30.5%,白内障项目营收 16.7 亿元,YOY+60.3%,眼前段项目营收 8.7 亿元, YOY+40.9%,眼后端项目营收6.9 亿元, YOY+30.8%,白内障及眼前段和后端收入快速增长, 我们认为均是积压需求释放推动。   毛利率稳定,管理费用率下降: 公司 23H1 综合毛利率为 49.5%,同比微升0.1 个百分点, 其中白内障及视光业务均有 1.6 个百分点的提升。 23H1期间费用率为 24.7%, 同比微降 0.1 个百分点, 其中销售费用率增加 0.5个百分点至 10.2%, 管理费用率下降 0.7 个百分点至 12.9%, 研发费用率为 1.4%, 同比持平, 财务费用率同比增加 0.1 个百分点至 0.1%,总体来看公司毛利率及费用率保持稳定。   盈利预计: 公司稳步推进中心城市及重点省会城市区域眼科中心建设,截止 2023 年上半年末, 境内已有医院 229 家, 门诊 168 家, 境外也已在美国、 欧洲等共布局 123 家眼科中心及诊所, 公司网络规模不断扩大下, 分级连锁优势及规模效应将不断显现, 我们看好公司未来业绩的稳步增长。我们预计公司 2023、2024 年实现净利润 34.9、43.5 亿元, YOY 分别+38.3%、+24.6%,折合 EPS 分别为 0.37、 0.47 元。 目前股价对应的 PE 分别为 47、37 倍。 公司业绩恢复强劲, 我们继续给与“买进” 评级。   风险提示: 疫情反复影响超预期;医疗安全风险;政策风险;医院新建扩建进度不及预期;
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    群益证券(香港)有限公司

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    2023-08-25

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  爱尔眼科(300015)

  结论及建议:

  公司业绩: 公司发布半年报, 2023H1 实现营收 102.5 亿,同比+26.5%,录得归母净利 17.1 亿元,同比+32.6%,扣非净利润 17.6 亿元,同比+27.2%,公司业绩符合预期。 其中, 23Q2 实现营收 52.3 亿元, YOY+32.8%,录得归母净利润 9.3 亿元, YOY+36.8%,扣非后净利 10.1 亿元, YOY+32.6%。 公司 Q2 营收及净利快速增长,一方面是去年同期疫情管控影响压低基期(22Q2 营收 YOY+2.7%,净利 YOY+7.7%),另一方面是防疫放宽后眼科消费需求恢复。

  诊疗恢复, 各业务线均实现快速增长: 公司 23H1 实现门诊量 726.95 万人次, YOY+31.2%; 手术量 60.78 万例, YOY+36.6%,诊疗的恢复推动公司各业务的增长, 具体分业务来看: 屈光项目实现营收40.3亿元, YOY+17.2%,视光项目实现营收 23.0 亿元, YOY+30.5%,白内障项目营收 16.7 亿元,YOY+60.3%,眼前段项目营收 8.7 亿元, YOY+40.9%,眼后端项目营收6.9 亿元, YOY+30.8%,白内障及眼前段和后端收入快速增长, 我们认为均是积压需求释放推动。

  毛利率稳定,管理费用率下降: 公司 23H1 综合毛利率为 49.5%,同比微升0.1 个百分点, 其中白内障及视光业务均有 1.6 个百分点的提升。 23H1期间费用率为 24.7%, 同比微降 0.1 个百分点, 其中销售费用率增加 0.5个百分点至 10.2%, 管理费用率下降 0.7 个百分点至 12.9%, 研发费用率为 1.4%, 同比持平, 财务费用率同比增加 0.1 个百分点至 0.1%,总体来看公司毛利率及费用率保持稳定。

  盈利预计: 公司稳步推进中心城市及重点省会城市区域眼科中心建设,截止 2023 年上半年末, 境内已有医院 229 家, 门诊 168 家, 境外也已在美国、 欧洲等共布局 123 家眼科中心及诊所, 公司网络规模不断扩大下, 分级连锁优势及规模效应将不断显现, 我们看好公司未来业绩的稳步增长。我们预计公司 2023、2024 年实现净利润 34.9、43.5 亿元, YOY 分别+38.3%、+24.6%,折合 EPS 分别为 0.37、 0.47 元。 目前股价对应的 PE 分别为 47、37 倍。 公司业绩恢复强劲, 我们继续给与“买进” 评级。

  风险提示: 疫情反复影响超预期;医疗安全风险;政策风险;医院新建扩建进度不及预期;

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