2023年三季报点评：具备经营韧性，回购提振信心-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱尔眼科(300015)

　　2023年10月26日（维持）

　　2023年三季报点评当前价：16.61元

　　爱尔眼科（300015）医药生物目标价：——元（6个月）

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现收入160.5亿元，同比+23%，归母净利润31.8亿元，同比+35%，扣非后约为31.1亿元，同比约+24%。其中单Q3实现收入58亿元，同比+17.2%，归母净利润14.7亿元，同比+37.8%；扣非归母净利润13.5亿元，同比+32.6%。

　　三季度收入增速放缓，盈利能力持续提升。公司单三季度收入端实现同比17.2%的增长，归母净利润增速37.8%，扣非归母净利润32.6%，三季度由于2022Q3高基数，以及居民消费力疲软等因素影响，收入端增速放缓；盈利能力方面公司2023年单三季度公司毛利率达56.3%，同比提升0.2pp，净利率27.4%，同比提升4.2pp，盈利能力持续提升。

　　销售投入加大，费用率整体稳中向好。公司2023前三季度销售、管理、研发费用率分别为10%（+0.4pp）、13%（-0.9pp）、1.5%（-0.05pp)，管理费用率优化，销售费用率因摆脱疫情影响，线下活动投入加大所致，2023前三季度净利率21.9%（+2.2pp），公司费用率管控能力持续提升。

　　公司持续回购提振市场信心，股权激励提升员工积极性。6月9日开始公司开始回购股份，截至报告期公司第一次回购股份方案已实施完毕，回购股份数量为18,564,521股，本次回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，10月26日公司再次回购股份，仍用于员工股权激励，两次回购充分体现公司对未来经营发展的信心，股权激励也可进一步提升员工工作积极性。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为34.3亿元、45.5亿元和58.7亿元，EPS分别为0.37元、0.49元、0.63元，当前股价对应PE分别为45倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

# 中心思想
本报告分析了爱尔眼科（300015）2023年三季报，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长与盈利能力提升：** 公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，尤其在第三季度，尽管面临高基数和消费疲软的挑战，盈利能力仍持续提升。
*   **费用管控与信心提振：** 公司在加大销售投入的同时，有效控制了费用率，并通过持续回购股份和实施股权激励计划，提振了市场信心，增强了员工的积极性。
*   **投资建议与盈利预测：** 预计公司未来三年归母净利润将保持快速增长，维持“买入”评级，但需关注医院收入不及预期、行业政策及医疗事故等风险。

# 主要内容

## 公司业绩总结
*   **营收与净利润双增长：** 2023年前三季度，爱尔眼科实现营收160.5亿元，同比增长23%；归母净利润31.8亿元，同比增长35%。第三季度营收58亿元，同比增长17.2%；归母净利润14.7亿元，同比增长37.8%。
*   **盈利能力持续提升：** 公司单三季度毛利率达56.3%，同比提升0.2个百分点；净利率27.4%，同比提升4.2个百分点。

## 盈利能力分析
*   **销售投入加大，费用率优化：** 前三季度销售费用率10%（+0.4pp），管理费用率13%（-0.9pp），研发费用率1.5%（-0.05pp）。净利率21.9%（+2.2pp），费用管控能力持续提升。

## 市场信心与激励计划
*   **股份回购与股权激励：** 公司持续回购股份用于股权激励计划或员工持股计划，充分体现了对未来经营发展的信心，并可进一步提升员工工作积极性。

## 盈利预测与投资建议
*   **未来业绩预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为34.3亿元、45.5亿元和58.7亿元，EPS分别为0.37元、0.49元和0.63元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为45倍、34倍、26倍。

## 风险提示
*   **主要风险因素：** 医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

# 总结
本报告对爱尔眼科2023年三季报进行了全面分析。公司在营收和净利润方面均实现了稳健增长，盈利能力持续提升，费用管控有效。通过股份回购和股权激励计划，公司提振了市场信心，增强了员工积极性。维持“买入”评级，但投资者应关注相关风险因素。

报告正文