业绩基本符合预期 利润增速开始回暖

# 中心思想 * **业绩符合预期，利润增速回暖：** 公司2018年一季度业绩基本符合预期，主要产品量价齐升，带动整体毛利率水平回升，业绩增速开始回暖。 * **外延式发展，产业链延伸：** 公司通过收购和参与并购基金等方式，积极拓展产业链，从化学合成酶抑制剂与碳青霉烯系列品种为主，逐步开展无菌原料药、制剂技术的研发，有望形成覆盖产业链的抗菌药物产品梯队。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 公司发布2018年一季度报告。 ## 事项点评 ### 业绩基本符合预期，利润增速开始回暖 * 公司2018年第一季度实现营业收入3.05亿元，同比增长32.26%，主要受益于新增订单和产品提价。预计全年收入增速有望达到20%以上。 * 公司主导产品他唑巴坦系列维持量价齐升态势，舒巴坦系列逐步消除负面影响，培南系列产品线向下游原料药粗品拓展，丰富产品线的同时提升毛利率水平。 * 公司2018年第一季度实现归母净利润6,178.82万元，同比增长21.75%，基本符合预期。毛利率同比下降但环比上升，预计已逐步消化原材料提价等因素的影响。 * 公司2018年第一季度期间费用率同比下降，主要原因是股权激励费用同比大幅下降。 ### 外延式发展延伸产业链 * 公司2017年收购富祥（大连）70%股份并增资，拓展生产基地至5个，正式试水制剂领域。积极推进申报产品的注册工作。 * 公司2017年参与设立富祥物明产业并购基金，收购海阔生物部分股权，弥补了公司只有化学合成生产原料药的短板。海阔生物主要从事用发酵工艺生产高品质原料药，其主要产品林可霉素和万古霉素。 * 公司以化学合成酶抑制剂与碳青霉烯系列品种为主，通过参与并购基金、外延收购等方式逐步开展无菌原料药、制剂技术的研发，有望形成具有覆盖产业链相对完整的抗菌药物产品梯队，丰富产品品类的同时有望提高公司整体的毛利率水平。 ## 风险提示 * 原材料价格上升导致毛利率水平下降风险；产业链整合不及预期风险；在研产品研发、申报、上市进度不及预期；他唑巴坦提价不及预期；股东减持风险；环保及生产安全风险；汇兑风险等。 ## 投资建议 ### 维持“增持”评级 * 预计公司18、19年EPS至1.95、2.44元，以4月24日收盘价45.58元计算，动态PE分别为23.43倍和18.71倍。 * 公司主导产品基本消化2017年原材料提价、需求端放缓等因素的影响,同时2018Q1主导产品的价格、新增订单均有所回暖，带动公司整体的毛利率水平、业绩增速开始回升。 * 公司通过收购大连泛谷、参与并购基金等方式,产业链布局延伸至制剂领域,同时开展无菌原料药等方面的研发,与公司主业发挥协同效应, 有望形成具有覆盖产业链相对完整的抗菌药物产品梯队，丰富公司产品品类的同时有望提高公司整体的毛利率水平。 * 看好公司未来的发展，维持“增持”评级。 # 总结 本报告分析了富祥股份（300497）2018年一季度业绩，认为公司业绩基本符合预期，利润增速开始回暖，主要受益于新增订单和产品提价。公司通过外延式发展延伸产业链，积极拓展制剂领域和无菌原料药研发，有望形成覆盖产业链的抗菌药物产品梯队。报告同时提示了相关风险，并维持“增持”评级，看好公司未来的发展。