一季报超预期高增长，今年将迎来关键体系升级

公司点评：富祥股份（300497）一季报超预期高增长，今年将迎来关键体系升级 中心思想 本报告对富祥股份(300497)进行公司点评，核心观点如下： 一季报业绩超预期增长： 公司一季度业绩预告显示，归属上市公司股东的净利润和扣非后净利润均大幅增长，超出市场预期，主要受益于市场对公司主要产品的稳定需求。 疫情推动高端抗生素需求： 全球新冠疫情持续发展，推动了对高端抗生素的需求，公司作为全球高端抗生素核心供应商，订单饱满，为全年业绩增长奠定基础。 体系升级与市场拓展： 公司积极推动产品体系升级，拓展规范市场大客户，无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门。 主要内容 一季报超预期高增长 业绩增长数据： 2019年一季度业绩预告显示，归属上市公司股东的净利润预计同比增长50%-70%，扣非后净利润同比增长83.31%-108.09%，均超出市场预期。 增长原因分析： 主要产品市场需求保持稳定增长，显示出良好的经营态势。 订单饱满，全球疫情持续发展或推动公司产品需求进一步提升 疫情对抗生素需求的影响： 新冠肺炎疫情推动了终端对于高端抗生素的需求，尤其是复方抗生素和培南类抗生素，带动了巴坦类和培南类中间体和原料药的需求增长。 产品价格上涨预期： 培南类产品（如4-AA）的下游制剂市场保持快速增长，市场供货紧张，疫情下供应更紧张，未来存在进一步价格提升的预期。 推动体系升级，积极推动规范市场大客户开拓 体系升级里程碑： 公司无菌生产能力有望在今年年中达成，标志着产品体系的升级，是公司发展的里程碑事件。 市场拓展策略： 公司重点着眼于规范市场的开拓，积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户，无菌产品的落地有望打开进入美国医药巨头供应链体系的大门。 延伸制剂领域，深度拓展产业链体现一体化优势 产业链延伸： 公司在2017年收购富祥（大连）70%股份，是公司向医药制剂领域的产业延伸，是公司扩展产业链、完善产业规划布局的重要起点。 一体化优势： 在海外外包、国内集采的背景下，公司原料-制剂一体化优势有望不断显现。 投资评级 盈利预测： 预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.40及1.83元，对应PE分别为24、19及14倍。 投资建议： 看好公司未来发展，维持“买入”评级。 财务数据和估值 财务数据： 提供了2017-2021E的营业收入、EBITDA、净利润、EPS等关键财务数据。 估值指标： 提供了市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市销率(P/S)、EV/EBITDA等估值指标。 财务预测摘要 资产负债表： 提供了2017-2021E的货币资金、应收账款、存货、固定资产、短期借款、应付账款等资产负债表关键数据。 利润表： 提供了2017-2021E的营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、净利润等利润表关键数据。 现金流量表： 提供了2017-2021E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表关键数据。 主要财务比率： 提供了2017-2021E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率。 总结 核心业务稳健增长： 富祥股份一季度业绩超预期，受益于高端抗生素市场需求的稳定增长和全球疫情带来的额外需求。 未来增长动力： 公司通过体系升级、市场拓展和产业链延伸，有望实现业绩的持续快速增长，维持“买入”评级。