业绩有望延续强劲增长，体系升级、一体化促发展

# 中心思想 * **业绩增长与盈利能力提升：** 富祥股份2019年业绩表现优异，营收和净利润均实现显著增长，且经营净现金流大幅增加，显示出良好的经营质量。公司预计2020年一季度业绩将延续增长态势，全年有望保持强劲增长。 * **战略升级与一体化发展：** 公司通过定增项目，积极拓展产业链下游，优化产品结构和客户结构，提升盈利能力，长期发展态势向好。同时，公司推动体系升级和一体化，有望进一步提升盈利能力，并为中长期发展奠定坚实基础。 # 主要内容 ## 公司业绩与盈利能力分析 * **2019年业绩回顾：** * 营收13.54亿元，同比增长16.38%；归母净利润3.06亿元，同比增长57.06%。 * 经营净现金流3.38亿元，同比增长92.09%。 * **2020年业绩展望：** * 一季报预告归母净利润同比增长50%-70%，全年有望延续强劲增长。 * **盈利能力提升：** * 整体毛利率提升5.86个百分点至43.11%，净利率提升6.13个百分点至22.66%。 * 中间体业务收入7.95亿元，同比增长20.07%，毛利率提升10.82个百分点至40.17%，预计主要是舒巴坦产品和培南产品整体价格有所提升所致。 ## 公司发展战略与业务拓展 * **定增项目：** * 拟非公开发行募资不超过10.64亿元，用于高效培南类抗生素建设项目和年产616吨那韦中间体项目。 * 通过实施项目，公司将加快实现产业链优化升级，完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略。 * **体系升级和一体化：** * 酶抑制剂无菌粉及混粉项目在2020年中能达到生产条件，无菌原料药相较公司现有产品附加值更高。 * 公司重点着眼于规范市场的开拓，积极拓展辉瑞、默克公司等规范市场大客户。 * 公司延伸制剂领域，不断拓展产业链盈利空间，在海外外包转移和国内集采的背景下公司上下游一体化优势明显。 ## 投资评级与盈利预测 * **投资评级：** * 维持“买入”评级。 * **盈利预测：** * 预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1.80及2.32元，对应PE分别为21、16及12倍。 # 总结 富祥股份2019年业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。公司通过定增项目和体系升级，积极拓展产业链下游和优化产品结构，有望实现长期可持续发展。维持“买入”评级，并看好公司未来的增长潜力。