Q2业绩持续高速增长，毛利率同比大幅提升

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 富祥药业2020年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于疫情影响较小和产品需求旺盛。同时，公司毛利率持续提升，盈利能力增强。 ## 产能扩张与长期发展 公司在建工程提速，预示着未来产能有望陆续释放。定增预案的修订将有助于公司实现产业链优化升级，巩固在原料药领域的地位，为长期发展奠定基础。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 * **事件：** 富祥药业发布2020年半年报。 * **业绩：** 2020H1实现营收8.16亿元，同比增长37.82%；归母净利润2.19亿元，同比增长92.00%；扣非净利润2.07亿元，同比增长95.77%；经营活动产生的现金流量净额2.09亿元，同比增长136.67%。 * **原因：** 受疫情影响小，Q2业绩持续高速增长。 ## 毛利率分析 * **毛利率：** 上半年公司综合毛利率为44.21%，同比提升4.34%。 * **分业务毛利率：** 原料药业务毛利率为51.78%，同比提升8.33%；中间体业务毛利率为39.10%，同比提升2.29%。 * **提升原因：** 产能利用率较高、排产充分、原材料价格维持低水平以及产品需求旺盛。 ## 在建工程与产能释放 * **在建工程：** 在建工程持续提速，占总资产比例为14.89%，同比提升4.26%，金额同比增长59%。 * **产能释放：** 随着在建工程提速，未来公司产能有望加速释放。 ## 定增预案修订 * **修订内容：** 对定增对象、锁定期和定价基准日进行了修订，由锁价发行转向询价发行。 * **核心内容：** 募投项目不变，仍为“高效培南类抗生素建设项目”和“年产616吨那韦中间体、900吨巴坦中间体项目”。 * **影响：** 有助于公司加快实现产业链优化升级，完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略，巩固和提高自身在原料药领域的地位。 ## 投资建议 * **评级：** 维持“增持”评级。 * **原因：** 公司深耕高端抗生素原料药及其中间体领域，拥有良好的质量控制和注册申报优势，客户遍及国内外知名厂商。 * **盈利预测：** 预计2020-2022年营业收入分别为16.70、20.67、25.95亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.13、5.35、6.99亿元，EPS分别为0.89、1.16、1.51元/股，对应PE分别为22.23、17.17、13.16倍。 ## 风险提示 * 国际贸易争端及汇率风险。 * 产能释放不及预期。 * 原材料价格大幅波动。 * 环保监管处罚的风险。 # 总结 富祥药业2020年上半年业绩表现出色，营收和净利润大幅增长，盈利能力持续提升。公司通过在建工程提速和定增预案修订，积极扩张产能并优化产业链，为长期发展奠定基础。太平洋证券维持对富祥药业的“增持”评级，但同时也提示了国际贸易、产能释放、原材料价格和环保监管等方面的风险。