半年度业绩表现亮眼，培南和抗病毒类产品需求旺盛

# 中心思想 * **业绩增长与市场需求**: 富祥药业2020年半年度业绩表现亮眼，主要受益于培南类和抗病毒类产品市场需求的快速增长，以及公司在产业链下游的积极延伸。 * **盈利能力提升与未来发展**: 公司通过产品储备的丰富和向下游制剂端延伸，增强了主动权，并维持了对公司未来盈利能力的乐观预测和“推荐”评级。 # 主要内容 ## 半年度业绩表现亮眼 * **营收与利润双增长**: 2020年上半年，公司实现收入8.16亿元，同比增长37.82%；归母净利润2.19亿元，同比增长92.00%。 * **业绩增长原因分析**: 业绩增长一方面由于2019年同期基数较低，另一方面受益于新冠疫情对培南类和抗病毒类产品需求的拉动。 ## 培南类和抗病毒类产品增长势头明显 * **产品结构与增长预期**: 2019年公司他唑巴坦系列、舒巴坦系列、培南类、抗病毒类产品收入占比分别为34%、24%、21%、9%，预计2020年上半年培南类和抗病毒类产品将保持快速增长。 * **产能扩张与市场地位**: 公司计划通过定增新增600吨4-AA和200吨美罗培南产能，以及616吨抗病毒中间体产能，有望进一步提升行业地位。 ## 产品储备持续丰富，向下游制剂端延伸增强主动权 * **在研品种与市场机会**: 公司原料药产品储备丰富，包括泰诺福韦酯、西沙他星、恩曲他滨、依法韦仑等，其中抗病毒原料药将受益于公司相关中间体产能储备。 * **产业链延伸与未来发展**: 公司通过发行可转债，募集资金用于450吨哌拉西林/他唑巴坦（8:1）无菌粉项目，并积极拓展制剂业务，未来可能开展CMO业务。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**: 维持公司2020-2022年归母净利润分别为4.01亿、4.73亿、5.40亿元的预测。 * **投资评级**: 维持“推荐”评级，认为公司在特色原料药标的中估值性价比突出。 ## 风险提示 * **市场竞争风险**: 公司若不能顺利实现现有产品向下游延伸或产品线的丰富，未来市场的成长空间和竞争将对公司的经营产生不利影响。 * **环保事件风险**: 公司主营属于原料药和中间体行业，在生产过程中对环境影响较大，存在因人为或其他因素发生污染物泄露、排放不达标等环保事件的风险。 * **研发风险**: 公司在研项目较多，且处于相对早期，研发风险大、投入高，公司研发项目存在研发失败和进度低于预期的可能。 # 总结 富祥药业2020年上半年业绩表现出色，得益于培南类和抗病毒类产品需求的增长。公司通过丰富产品储备、向下游制剂端延伸，以及积极扩张产能，有望进一步提升市场地位和盈利能力。平安证券维持对公司的“推荐”评级，但同时也提示了市场竞争、环保事件和研发风险。