业绩增速符合预期，核心产品赋能成长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　吉贝尔(688566)

　　事件概要

　　吉贝尔于4月27日发布2023年Q1季报和2022年年报，2023年Q1实现营收1.65亿元（yoy+19.10%），归母3801万元（yoy+32.98%），扣非3773万元（yoy+32.36%），毛利率88.06%（yoy-0.41pp），净利率22.93%（yoy+2.42pp）。2022年实现营收6.55亿元（yoy+28.46%），归母1.55亿元（yoy+34.61%），扣非1.39亿元（yoy+49.64%），毛利率为88.37%（yoy+0.56pp），净利率为23.56%（yoy+1.13pp）。

　　投资要点

　　尼群洛尔片：独家品种稀缺性凸显，市占率有望加速提升

　　尼群洛尔片22年实现营业收入5588.2万元（yoy+25.94%），占主营业务收入比例8.54%，毛利率为93.11%（yoy+3.56pp）。尼群洛尔片为国内首个一类复方抗高血压伴高心率新药，国内高血压合并快心率患者人数较高，占高血压患者比例达38.2%。尼群洛尔片所覆盖的全国26个省份中大部分已挂网成功，成立尼群洛尔事业部，叠加专家网络建设与学术推广，我们预计未来3年有望迎来收入快速增长。

　　利可君片：国内升白化药龙头产品，性价比突出增长稳健

　　利可君片22年实现营业收入5.03亿元（yoy+32.78%），占比76.75%，毛利率为92.01%（yoy-1.21pp）。已在全国数千家医院实现销售，基本覆盖国内三甲医院，公司在进行医院推广的同时积极开拓院外销售，已开发大中型连锁药店超400家，院外市场实现快速放量。我们认为未来公司有望凭借销售精准化与产品差异化优势，实现产品业绩稳健增长。

　　在研管线：高水平技术平台搭建完善，在研产品管线有序推进

　　公司积极推进在研管线研发，2022年研发费用率为8.43%，同比增加2.68pp。在研抗抑郁一类新药JJH201501抗抑郁效果良好并显著改善学习功能，正处于IIb临床试验阶段，公司预计2024年进入三期临床；在研抗肿瘤一类新药JJH201601目前正在开展一期临床研究，将主要应用于胰腺癌、肝癌等治疗。

　　盈利预测

　　考虑到公司强化专家推荐与学术推广，我们调整公司2023-2025年营业收入为9.19/13.03/19.63亿元（原2023-2024年为9.12/12.57亿元）；归母净利润为1.89/2.73/4.42亿元（原2023-2024年为1.74/2.51亿元）；对应EPS为1.01/1.46/2.37元/股（原2023-2024为0.93/1.34元/股），维持“买入”评级。

　　风险提示：核心产品竞争加剧风险；新药研发失败风险；新药投入加大致利润水平下降风险；相关诉讼风险。

# 中心思想

本报告对吉贝尔（688566）2023年Q1季报和2022年年报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩符合预期，增长稳健：** 公司2023年Q1营收和归母净利润均实现同比增长，盈利能力保持稳定。
*   **核心产品驱动增长：** 利可君片作为升白化药龙头产品，市场表现稳健；尼群洛尔片作为独家品种，市占率有望加速提升。
*   **研发投入持续加大：** 公司积极推进在研管线，多个创新药项目进入临床阶段，未来有望贡献新的业绩增长点。

## 核心产品驱动业绩增长

吉贝尔的核心产品利可君片和尼群洛尔片在各自领域都具有较强的竞争力，是公司业绩增长的主要驱动力。利可君片凭借其市场覆盖和销售渠道的优势，保持稳健增长；尼群洛尔片则凭借其独家品种的稀缺性，有望在未来实现快速放量。

## 研发管线提供长期增长潜力

公司持续加大研发投入，积极推进在研管线，为未来的业绩增长提供了新的动力。在研抗抑郁和抗肿瘤新药的临床进展顺利，有望在未来为公司带来新的增长点。

# 主要内容

## 事件概要：业绩表现

吉贝尔于4月27日发布2023年Q1季报和2022年年报，2023年Q1实现营收1.65亿元（yoy+19.10%），归母3801万元（yoy+32.98%），扣非3773万元（yoy+32.36%），毛利率88.06%（yoy-0.41pp），净利率22.93%（yoy+2.42pp）。2022年实现营收6.55亿元（yoy+28.46%），归母1.55亿元（yoy+34.61%），扣非1.39亿元（yoy+49.64%），毛利率为88.37%（yoy+0.56pp），净利率为23.56%（yoy+1.13pp）。

## 尼群洛尔片：独家品种，市占率提升

尼群洛尔片22年实现营业收入5588.2万元（yoy+25.94%），占主营业务收入比例8.54%，毛利率为93.11%（yoy+3.56pp）。尼群洛尔片为国内首个一类复方抗高血压伴高心率新药，国内高血压合并快心率患者人数较高，占高血压患者比例达38.2%。尼群洛尔片所覆盖的全国26个省份中大部分已挂网成功，成立一年内尼群洛尔事业部，叠加专家网络建设与学术推广，预计未来3年有望迎来收入快速增长。

## 利可君片：升白化药龙头，增长稳健

利可君片22年实现营业收入5.03亿元（yoy+32.78%），占比76.75%，毛利率为92.01%（yoy-1.21pp）。已在全国数千家医院实现销售，基本覆盖国内三甲医院，公司在进行医院推广的同时积极开拓院外销售，已开发大中型连锁药店超400家，院外市场实现快速放量。未来公司有望凭借销售精准化与产品差异化优势，实现产品业绩稳健增长。

## 在研管线：技术平台完善，有序推进

公司积极推进在研管线研发，2022年研发费用率为8.43%，同比增加2.68pp。在研抗抑郁一类新药JJH201501抗抑郁效果良好并显著改善学习功能，正处于IIb临床试验阶段，公司预计2024年进入三期临床；在研抗肿瘤一类新药JJH201601目前正在开展一期临床研究，将主要应用于胰腺癌、肝癌等治疗。

## 盈利预测与评级

考虑到公司强化专家推荐与学术推广，调整公司2023-2025年营业收入为9.19/13.03/19.63亿元（原2023-2024年为9.12/12.57亿元）；归母净利润为1.89/2.73/4.42亿元（原2023-2024年为1.74/2.51亿元）；对应EPS为1.01/1.46/2.37元/股（原2023-2024为0.93/1.34元/股），维持“买入”评级。

## 风险提示

核心产品竞争加剧风险；新药研发失败风险；新药投入加大致利润水平下降风险；相关诉讼风险。

# 总结

吉贝尔2023年Q1业绩符合预期，核心产品利可君片和尼群洛尔片表现良好，驱动公司业绩增长。公司持续加大研发投入，在研管线有序推进，为未来发展提供动力。维持“买入”评级，但需关注核心产品竞争、新药研发风险等。

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