疫苗发货节奏无碍全年预期，血制品业务有望提速

　　华兰生物(002007) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 实现营业收入 15 .9 亿元，同比下降 32.5 %；实现归母净利润 5 .3 亿元，同比下降 9.7 %。其中 Q2 单季度实现收入 7 亿元，同比下降 58.8%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 50%。 　　疫苗发货节奏无碍全年预期。分业务来看看，上半年公司血制品业务收入 14.3亿元（+11%），疫苗业务 1 .5 亿元 （-86%）。上半年公司流感疫苗收入有所下降，主要系流感疫苗批签发晚于去年同期，收入确认时间点有所延后。上半年公司整体毛利率为 59.7 %，同比下降 8.1pp ，主要系流感疫苗收入占比下降。期间销售费用率为 10 %，同比下降 15 .1pp，主要系去年同期流感疫苗推广销售费用投放较多；管理费用率 8.4 %，同比增加 2.9pp ，研发费用率 9.2 %，同比增加 2 .8pp ，主要系去年疫苗收入基数较高摊薄了费用率。 　　血制品业务有望提速。 2023Q2 实现收入 7 亿元， 预计其中血制品收入占比较高。我们估计 23Q2 血制品收入增速约在 7%~9%之间。考虑到 2023 年疫情对采浆的限制减小， 预计公司 23H1 采浆增长良好，下半年投浆量增长或提速。分品种来看， 上半年人血白蛋白实现收入 5 .2 亿元，同比增长 8 .4%；静丙实现收入 4.7亿元，同比增长 38.6% ；其他血液制品实现收入 4.4 亿元，同比下降 4.7%。 　　浆站持续落地，打开中长期浆量空间。2 023 年 8 月，公司公告夏邑浆站收到河南省卫生健康委员会印发的《单采血浆许可证》 。截至目前公司已有四家浆站于2023 年获批采浆。预计随着新浆站的陆续开采，公司浆量增长有望提速。 　　盈利预测：预计公司 2023-2024 年 EPS 分别为 0.80 元、0.97 元、1.1 1 元，未来三年归母净利润将保持 24%的复合增长率。 　　风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期等风险。