公司简评报告：采浆量提升显著，增长可期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华兰生物(002007)

　　投资要点

　　利润端表现亮眼。2023年，公司实现营业收入53.42亿元（+18.26%）、归母净利润14.82亿元（+37.66%）、扣非归母净利润12.67亿元（+41.77%）。其中Q4单季实现营业收入14.29亿元（+56.23%）、归母净利润4.14亿元（+135.85%）、扣非归母净利润3.61亿元（+166.87%）。公司业绩增长预计主要系血制品和流感疫苗需求增加所致。

　　血制品业务增长稳健，浆站及采浆量快速提升。公司2023年血制品业务实现营收29.26亿元（+9.22%）；净利润9.02亿元（+23.87%）；毛利率54.34%（+2.04pct）。1）具体产品来看，人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品分别收入10.57（+6.97%）、8.45（+8.96%）10.25（+11.87%）亿元。2）浆站建设及血浆采集量方面，公司目前共有单采血浆站32家（含分站），2023年采浆量为1342.32吨，同比增长19.59%。报告期内，公司潢川县、商水县等4个浆站建成并顺利取得《单采血浆许可证》，邓州已于2024年2月取得许可证，上述浆站均已开始采浆，襄城县、杞县浆站正按计划推进单采血浆站的建设工作，预计2024年上半年建成并通过验收。随着公司采浆量持续提升，血制品业务有望保持良好增长。

　　流感疫苗快速增长，产品线进一步丰富。公司2023年疫苗业务实现营收24.05亿元（+32.30%）；净利润8.60亿元（+65.49%）。疫苗销售量增加主要系民众接种流感疫苗意愿上升所致等。公司流感疫苗2023年批签发共计94个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）73批次，四价流感疫苗（儿童剂型）15批次，三价流感疫苗6批次。伴随流感疫苗认知度不断提升，公司产品有望进一步放量。2023年2月份，公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品线进一步丰富，新品有望为公司贡献业绩增量。

　　公司重视股东回报，发布24-26年股东回报规划。2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计约5.49亿元，占归母净利润的37%。此外，公司于近期发布《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，计划在公司盈利且无重大投资项目、现金能够满足公司持续经营和长期发展、符合现金分红条件的前提下，2024-2026年每年现金分红额不低于当年实现净利润的30%或三年现金分红总额不低于2024-2026年净利润总额的30%。股东回报规划彰显了公司发展信心，公司长期投资价值显著。

　　投资建议：我们维持2024年、2025年盈利预测不变，新增引入2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的营收分别为66.27/77.97/88.50亿元，归母净利润分别为17.56/21.18/24.53亿元，对应EPS分别为0.96/1.16/1.34元，对应PE分别为20.49/16.98/14.66倍。公司血制品和疫苗业务发展稳健，维持“买入”评级。

　　风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。

中心思想

本报告对华兰生物(002007)进行了简要评述，维持“买入”评级，主要基于以下核心观点：

业绩增长与利润提升： 公司2023年营收和利润均实现显著增长，主要受益于血制品和流感疫苗需求的增加。
血制品业务稳健增长： 采浆量提升显著，浆站建设顺利推进，为血制品业务的持续增长奠定基础。
疫苗业务快速发展： 流感疫苗销售量增加，产品线不断丰富，为公司贡献业绩增量。
重视股东回报： 公司发布未来三年股东回报规划，彰显长期投资价值。

主要内容

利润端表现亮眼

2023年公司实现营业收入53.42亿元，同比增长18.26%；归母净利润14.82亿元，同比增长37.66%；扣非归母净利润12.67亿元，同比增长41.77%。其中Q4单季业绩表现尤为突出，营收同比增长56.23%，归母净利润同比增长135.85%，扣非归母净利润同比增长166.87%。业绩增长主要得益于血制品和流感疫苗需求的增加。

血制品业务增长稳健

公司2023年血制品业务实现营收29.26亿元，同比增长9.22%；净利润9.02亿元，同比增长23.87%；毛利率54.34%，提升2.04个百分点。人血白蛋白、静注丙球和其他血液制品收入分别增长6.97%、8.96%和11.87%。采浆量方面，2023年采浆量为1342.32吨，同比增长19.59%。公司新增4个浆站并取得《单采血浆许可证》，预计2024年上半年还将有浆站建成并通过验收。采浆量的持续提升将为血制品业务的增长提供有力支撑。

流感疫苗快速增长

公司2023年疫苗业务实现营收24.05亿元，同比增长32.30%；净利润8.60亿元，同比增长65.49%。疫苗销售量增加主要系民众接种流感疫苗意愿上升所致。公司流感疫苗2023年批签发共计94个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）73批次，四价流感疫苗（儿童剂型）15批次，三价流感疫苗6批次。此外，公司还取得了冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品线进一步丰富。

公司重视股东回报

2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计约5.49亿元，占归母净利润的37%。公司还发布了《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，计划在盈利且满足现金分红条件的前提下，2024-2026年每年现金分红额不低于当年实现净利润的30%或三年现金分红总额不低于2024-2026年净利润总额的30%。

投资建议

维持2024年、2025年盈利预测不变，新增引入2026年盈利预测。预计公司2024-2026年的营收分别为66.27/77.97/88.50亿元，归母净利润分别为17.56/21.18/24.53亿元，对应EPS分别为0.96/1.16/1.34元，对应PE分别为20.49/16.98/14.66倍。维持“买入”评级。