中心思想
永安药业核心投资逻辑凸显
本报告的核心观点是，永安药业作为牛磺酸行业的龙头企业，在多重利好因素叠加下，其竞争优势将进一步强化，业绩有望实现高速增长。这些利好包括环保政策趋严带来的行业整合效应、牛磺酸新订单价格上涨、以及在饲料等新兴下游市场的巨大拓展潜力。
业绩增长驱动力强劲
公司业绩增长的驱动力主要来源于：一是环保税开征导致行业供给侧改革，永安药业凭借其环保合规优势，市场份额有望提升；二是牛磺酸在食品饮料、宠物食品等传统领域需求持续强劲，同时在饲料领域（特别是替代抗生素）展现出广阔的增长空间；三是公司财务预测显示未来两年净利润将实现爆发式增长，估值提升空间大。
主要内容
新订单价格上涨与供需验证
永安药业在2017年12月19日透露，其2018年牛磺酸新签订单的销售价格较2017年同比均有所上涨，符合市场预期。这表明市场对牛磺酸的需求强劲，且供给端可能存在紧张，验证了“供给+需求”的积极逻辑。报告认为当前是良好的布局时点，维持“买入”评级。
环保政策趋严强化永安竞争优势
自2018年1月1日起，环保税将替代污染费，对排污企业实施更严格的法律制约。永安药业持续加强环保投入，各项指标符合国家要求，生产稳定。相比之下，主要竞争对手黄冈富驰曾因环保问题停产整治。此外，永安药业所在的湖北省环保税成本（二氧化硫和氮氧化物每污染当量2.4元，其余大气污染物1.2元；化学需氧量、氨氮、总磷和五项主要重金属2.8元，其余水污染物1.4元）低于华昌和远洋所在的江苏省（大气污染每污染当量6元，水污染物7元），这使得永安在环保成本方面具有明确优势。环保投入的增加将提高其他厂商的生产成本，改变以往的低价竞争模式，进一步凸显永安的竞争优势。
与通威股份深度合作拓展饲料市场
牛磺酸在饲料领域具有巨大的替代抗生素潜力。报告指出，通威股份之前基本未在饲料中添加牛磺酸。永安药业与通威股份技术中心交流后反馈，在饲料中添加牛磺酸能有效提升畜禽及水产品的免疫力和成长性，鱼类还能提升携氧能力。尽管目前尚无可预测的需求量，但这一趋势具有重大意义，预示着永安药业与饲料企业在饲料领域有广阔的合作前景。
下游需求强劲增长空间较大
牛磺酸的下游需求持续强劲，用途范围不断扩大。据不完全统计，牛磺酸用量约90%以上集中于食品饮料（约50%）、宠物食品（约30%）和饲料领域（约10%至20%）。近年来，食品饮料行业需求增长较快，功能性饮料消费增加。宠物食品（特别是猫粮）和饲料行业需求增速也明显。随着消费者对牛磺酸健康功能的认知提高，以及饲料应用领域的拓展，未来食品饮料和饲料将共同构成公司业绩增长的双驱动力。
再次强调核心投资逻辑与财务预测
公司2017年三季报预计全年净利润为1.62亿至1.93亿元，同比上升160%至210%。基于牛磺酸价格、产量、全球强劲需求以及环保政策规范市场，报告预测永安药业2018年和2019年净利润将分别达到7.1亿元和9.23亿元。预计2018年估值有望在需求扩大的背景下提升到20倍，目标价72元，维持“买入”评级。
总结
永安药业在2017年末展现出强劲的增长势头，其核心投资逻辑在于：牛磺酸新订单价格上涨验证了市场供需的积极态势；2018年环保税的开征将显著提升行业壁垒，永安药业凭借其环保合规优势和较低的环保成本，将进一步巩固其市场龙头地位；与通威股份在饲料领域的深度合作，为牛磺酸开辟了巨大的新兴市场空间，有望替代传统抗生素；同时，食品饮料、宠物食品等传统下游需求持续旺盛，共同驱动公司业绩增长。综合来看，公司预计在2018-2019年实现净利润的爆发式增长，估值提升空间显著，因此维持“买入”评级，目标价72元。
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