首次覆盖报告:多业务条线齐头并进,转基因龙头启航在即

首次覆盖报告:多业务条线齐头并进,转基因龙头启航在即

券商报告

首次覆盖报告:多业务条线齐头并进,转基因龙头启航在即

  大北农(002385)   核心观点   饲料“压舱石”护航,养殖、种业双向发展。公司以饲料业务起家,2001年起陆续覆盖种业、植保、动保和种猪等多个研发壁垒较高的领域。饲料方面,公司主推科技含量较高的乳猪料等高端料,目前已拥有产能约1000万吨,同时也是全国预混料生产规模最大的企业。种业方面,经过十余年的科技创新投入,公司生物育种成果卓著,转基因技术护城河深厚。生猪养殖方面,目前公司已拥有3家国家核心育种场以及“9+1”养殖平台,生猪出栏量位列全国前十。   转基因技术布局领先,2023年有望开启高增长。目前我国转基因商业化在政策端已无障碍,2022年底已召开转基因玉米品种审定会议,2023年有望成为转基因商业化元年。目前我国已发放13张/4张转基因玉米/大豆安全证书,公司拥有其中4张/1张转基因玉米/大豆安全证书。转基因玉米方面,公司为我国拥有转基因玉米安全证书数量最多、应用面积最广、复合性状产品最多的企业。公司设定“低、中、高”多层次推广方案,有望最先、最大程度受益于转基因商业化而迎来市占率的加速提升。此外在转基因大豆方面,公司聚焦南美市场,积极布局“种出豆进”战略,目前耐除草剂大豆转化事件DBN9004和抗虫大豆转化事件DBN8002已在阿根廷获得种植许可,其中DBN9004亦获得中国进口证书和国内生产应用安全证书。玉米、大豆双轮驱动,种业业绩有望开启高增长。   饲料扩产打开成长空间,市占率有望持续提升。饲料业务是公司的现金牛业务和支柱产业,2019-2021年公司饲料市占率连续3年增长,2021年在所有上市饲企中位居第五,浙江省市占率达15-20%。2021年公司实现饲料销量589.59万吨,2012-2021年CAGR为10.34%;2022H1受下游养殖行情低迷影响,公司饲料销量下滑,实现饲料销售235.05万吨,同比-19.42%。产能方面,2022年公司发布定增预案,拟募集资金布局东北、西南和华北地区的饲料产能,助力中长期1000万吨饲料销量目标实现。产品结构方面,公司饲料业务定位高端料,饲料毛利率行业内绝对领先。2022年5月起我国能繁母猪产能恢复预计推高2023Q1后生猪存栏量,需求增长有望带动饲料销量回暖,进一步夯实公司业绩基础。   生猪养殖“质、量”兼顾,板块业绩修复可期。公司2016年提出养猪大创业战略,养殖业务发展迅速,2018-2022年生猪出栏量CAGR近28%,2023年有望达到600万头(同比+35%)。作为农业科技企业,公司在扩大养殖规模的同时注重提升养殖质量,持续加强科研投入来降本增效。2022年前三季度公司部分平台完全成本已低于16元/kg,随产能利用率逐步上升,2023年自繁自养完全成本有望达到14元/kg。此外2021年公司生猪PSY达到25-26头,北镇猪场可达27-28头,处于行业领先水平。公司生猪出栏量稳健增长,成本有望继续优化,生猪养殖业绩修复可期。   投资建议   我们预计2022-2024年公司营业收入分别为333.98/403.01/448.45亿元,归母净利润分别为0.47/14.54/16.55亿元,当前股价对应2023-2024年PE分别为690.18/22.32/19.62倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。   风险提示   原材料价格波动、非洲猪瘟等动物疫病发生、政策落地不及预期。
报告标签:
  • 个股研报
报告专题:
  • 下载次数:

    770

  • 发布机构:

    东亚前海证券有限责任公司

  • 发布日期:

    2023-03-29

  • 页数:

    44页

下载全文
定制咨询
报告内容
报告摘要

  大北农(002385)

  核心观点

  饲料“压舱石”护航,养殖、种业双向发展。公司以饲料业务起家,2001年起陆续覆盖种业、植保、动保和种猪等多个研发壁垒较高的领域。饲料方面,公司主推科技含量较高的乳猪料等高端料,目前已拥有产能约1000万吨,同时也是全国预混料生产规模最大的企业。种业方面,经过十余年的科技创新投入,公司生物育种成果卓著,转基因技术护城河深厚。生猪养殖方面,目前公司已拥有3家国家核心育种场以及“9+1”养殖平台,生猪出栏量位列全国前十。

  转基因技术布局领先,2023年有望开启高增长。目前我国转基因商业化在政策端已无障碍,2022年底已召开转基因玉米品种审定会议,2023年有望成为转基因商业化元年。目前我国已发放13张/4张转基因玉米/大豆安全证书,公司拥有其中4张/1张转基因玉米/大豆安全证书。转基因玉米方面,公司为我国拥有转基因玉米安全证书数量最多、应用面积最广、复合性状产品最多的企业。公司设定“低、中、高”多层次推广方案,有望最先、最大程度受益于转基因商业化而迎来市占率的加速提升。此外在转基因大豆方面,公司聚焦南美市场,积极布局“种出豆进”战略,目前耐除草剂大豆转化事件DBN9004和抗虫大豆转化事件DBN8002已在阿根廷获得种植许可,其中DBN9004亦获得中国进口证书和国内生产应用安全证书。玉米、大豆双轮驱动,种业业绩有望开启高增长。

  饲料扩产打开成长空间,市占率有望持续提升。饲料业务是公司的现金牛业务和支柱产业,2019-2021年公司饲料市占率连续3年增长,2021年在所有上市饲企中位居第五,浙江省市占率达15-20%。2021年公司实现饲料销量589.59万吨,2012-2021年CAGR为10.34%;2022H1受下游养殖行情低迷影响,公司饲料销量下滑,实现饲料销售235.05万吨,同比-19.42%。产能方面,2022年公司发布定增预案,拟募集资金布局东北、西南和华北地区的饲料产能,助力中长期1000万吨饲料销量目标实现。产品结构方面,公司饲料业务定位高端料,饲料毛利率行业内绝对领先。2022年5月起我国能繁母猪产能恢复预计推高2023Q1后生猪存栏量,需求增长有望带动饲料销量回暖,进一步夯实公司业绩基础。

  生猪养殖“质、量”兼顾,板块业绩修复可期。公司2016年提出养猪大创业战略,养殖业务发展迅速,2018-2022年生猪出栏量CAGR近28%,2023年有望达到600万头(同比+35%)。作为农业科技企业,公司在扩大养殖规模的同时注重提升养殖质量,持续加强科研投入来降本增效。2022年前三季度公司部分平台完全成本已低于16元/kg,随产能利用率逐步上升,2023年自繁自养完全成本有望达到14元/kg。此外2021年公司生猪PSY达到25-26头,北镇猪场可达27-28头,处于行业领先水平。公司生猪出栏量稳健增长,成本有望继续优化,生猪养殖业绩修复可期。

  投资建议

  我们预计2022-2024年公司营业收入分别为333.98/403.01/448.45亿元,归母净利润分别为0.47/14.54/16.55亿元,当前股价对应2023-2024年PE分别为690.18/22.32/19.62倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示

  原材料价格波动、非洲猪瘟等动物疫病发生、政策落地不及预期。

报告正文
摩熵医药企业版
9大数据库,200+子数据库,一站查询药品研发、临床、上市、销售、投资、政策等数据了解更多
我要试用
1 / 44
试读已结束,如需全文阅读可点击
下载全文
如果您有其他需求,请点击
定制服务咨询
东亚前海证券有限责任公司最新报告
关于摩熵咨询

摩熵咨询是摩熵数科旗下生物医药专业咨询服务品牌,由深耕医药领域多年的专业人士组成,核心成员均来自国际顶级咨询机构和行业标杆企业,涵盖立项、市场、战略、投资等从业背景,依托摩熵数科丰富的外部专家资源及全面的医药全产业链数据库,为客户提供专业咨询服务和定制化解决方案

1W+
医药行业研究报告
200+
真实项目案例
1300+
业内高端专家资源
市场洞察与营销赋能
市场洞察与营销赋能
分析市场现状,洞察行业趋势,依托数据分析和深度研究,辅助商业决策。
立项评估及管线规划
立项评估及管线规划
提供疾病领域品种调研、专家访谈、品种立项、项目交易整套服务。
产业规划及研究服务
产业规划及研究服务
以数据为基础,为组织、园区、企业提供科学的决策依据和趋势线索。
多渠道数据分析及定制服务
多渠道数据分析及定制服务
帮助客户深入了解目标领域和市场情况,发现潜在机会,优化企业决策。
投资决策与交易估值
投资决策与交易估值
依托全球医药全产业链数据库与顶级投行级分析模型,为并购、融资、IPO提供全周期决策支持。
立即定制
洞察市场格局
解锁药品研发情报

咨询业务联系电话

18980413049