医保控费下公司业绩承压，CBD检测是未来看点

中心思想 本报告对信邦制药(002390)的三季报进行了分析，并探讨了公司未来的发展前景。核心观点如下： 业绩承压与扭亏为盈的预期：由于医保控费等因素，公司前三季度业绩同比有所下降，但预计全年将扭亏为盈。 大麻素检测市场的潜力：工业大麻合法化推动大麻素检测市场快速发展，公司在该领域具有技术优势和海外市场渠道。 CBD检测业务的新看点：公司新一代CBD检测产品进军海外市场，有望成为公司新的业绩增长点。 主要内容 公司业绩分析 三季报业绩表现：公司前三季度营业收入同比下降0.14%，净利润同比下降24.16%。第三季度营业收入同比下降0.62%，净利润同比增长15.46%。 业绩承压原因：医保控费政策和医疗服务板块床位利用率较低是主要原因。 业绩扭转措施：公司有望通过提升医院床位利用率、跟进医疗服务和推广体外诊断试剂产品等措施扭转业绩。 全年业绩预测：预计2019年度净利润将扭亏为盈，达到2.2-2.7亿元。 大麻素检测行业分析 市场发展背景：工业大麻提取物CBD等大麻素被认为具有积极作用，美国全联邦层面实现工业大麻合法化。 市场规模：2017年全球大麻素检测市场价值约为9.1亿美元，未来有望突破100亿美元。 发展机遇：大麻素行业快速发展为相关检测业务带来机遇。 公司在大麻素检测领域的布局 技术优势：公司子公司于2005年进入体外诊断试剂领域，获美国FDA等机构认证。 市场经验：2018年公司含THC检测诊断试剂产品销售超过8000万元，主要销往海外市场。 新产品推出：康永生物推出新一代CBD大麻素提取物检测设备，具有准确度高、检测时间快等优势。 市场前景：北美市场的发展和政策要求是大麻素检测公司快速发展的机会，公司有望迅速打开海外市场。 盈利预测与投资建议 收入预测：预计公司2019-2021年的营业收入分别为64.76亿元、72.94亿元、85.19亿元。 估值方法：采用分部估值法对公司进行估值，预计2020年医疗服务、医药流通、医药工业三部分对应市值分别为27.27、13.08、136.71亿元。 目标市值与价格：公司合理总市值为177亿元，对应目标价为11元。 风险提示 政策风险：工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险。 经营风险：经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性。 其他风险：我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；具体的实施进度和效果存在不确定性；公司经营活动净现金流减少等流动性压力、商誉减值及存货压力。 总结 本报告分析了信邦制药的三季报业绩，认为公司业绩受到医保控费等因素影响，但预计全年有望扭亏为盈。同时，报告强调了工业大麻合法化背景下大麻素检测市场的巨大潜力，以及公司在该领域的技术优势和市场布局。特别是公司新一代CBD检测产品进军海外市场，有望成为公司新的业绩增长点。最后，报告给出了盈利预测和投资建议，并提示了相关风险。