信邦制药(002390) 　　事件 　　公司 2021 上半年实现营业收入 30.98 亿， 同比增长 14.64%，归母净利润1.53 亿， 同比增长 326.95%，扣非归母净利润 1.45 亿， 同比增长 299.49%。其中 2021Q2 单季实现收入 16.38 亿， 同比增长 12.45%，归母净利润 8045万， 同比增长 64.97%，扣非归母净利润 7597 万， 同比增长 55.21%。 　　医疗服务业务稳健增长，内部经营效率提升 　　2021H1 医疗服务实现营业收入 10.11 亿元，同比增长 13.26%，毛利率为11.98%，同比增加 2.31 个百分点，其中贵州肿瘤医院实现营业收入 5.40亿元，净利润 0.40 亿元，净利润率 7.4%。 2021H1 公司门诊量 53 万人次、入院 5.5 万人次、出院 5.3 万人次、手术 2.5 万台次、放疗 4.5 万人次。 此外， 公司继续推进“同质化发展、一体化管理”，优化临床学科首席专家负责制， 且在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理，降本增效，提升运营能力和运营质量，内部经营效率提升可期。 　　医教研协同发展，奠定人才基础，提升医疗质量。 贵州医科大学白云临床教学中心已投入使用，招生规模约 1800 人，今年秋季入学临床、护理及检验等专业预计 411 人，临床教学中心整合了白云医院、肿瘤医院、乌当医院的师资资源及医疗教学资源。 拓展业务范围， 肿瘤医院分子病理中心已于 2021 年 6 月落成投入使用，率先在贵州省内开展肿瘤二代测序。 　　“医疗服务+”平台运营， 医药制造和流通业务协同发展 　　2021H1 医药流通实现营业收入 25.84 亿元，同比增长 15.66%，毛利率为13.14%，同比增加 1.21 个百分点。 报告期内，公司收购了光正医药销售、光正医药物流和大东医药，有序扩张市场销售规模； 优化业务结构，提升专业耗材、器械品种的销售占比， 按产品划分， 2021H1 医疗器械占收入（合并抵消前） 比例为 11.70%，较去年同期提升 1.05 个百分点。 　　医药制造实现营业收入 2.99 亿元，同比增长 15.33%， 其中中成药收入 1.96亿元， 同比增长 34.42%，中药饮片收入 8787.72 万元， 同比增长 61.66%，中成药业务销售企稳并实现增长，中药饮片继续实现高增长。 控股子公司同德药业实现营业收入 0.88 亿元，净利润 0.35 亿元，净利润率 39.4%。 　　经营权和所有权实现统一， 员工股票期权激励， 促进长远发展 　　公司向金域实业非公开发行的 3.60 亿股股票已于 2021 年 6 月 28 日在深圳证券交易所上市，本次非公开发行完成后，实际控制人变更为安吉、安怀略，实现了所有权与经营权的统一。 　　根据 2021 年 8 月 26 日公司公告， 公司拟向 456 人激励对象授予的股票期权数量为 8337.67 万份，约占总股本的 4.11%， 行权价格为每份 7.32 元。激励对象可在股票期权授予之日起满 12/24/36 个月后分三期行权，行权比例为 40%/30%/30%，对应的 2021-2023 年业绩考核目标为 2.80/3.50/4.30亿元。员工股票期权激励，有助于建立健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2021-2023 年预测营业收入为 69.67/82.26/96.40 亿元，同比增长分别为 19.18%/18.07%/17.19%， 暂不考虑激励费用影响， 预测归母净利润为 2.88/3.58/4.39 亿元， 同比增长分别为 66.10%/24.14%/22.83%， 对应 EPS 为 0.14/0.18/0.22 元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险