公司信息更新报告：Q3受疫情影响业绩承压，看好后续恢复性增长

中心思想

短期承压下的长期价值展望

信邦制药在2022年第三季度受贵州疫情影响，业绩短期承压，营收和扣非净利润增速放缓。然而，公司经营性现金流显著增长，且核心业务（医疗服务、医药流通、医药制造）在贵州省具备明显优势和发展潜力。尽管短期盈利预测因疫情和股权激励费用加速计提而下调，但分析师维持“买入”评级，看好公司在疫情精准防控趋势下业务的恢复性增长及长期发展潜力。

核心业务驱动与激励机制优化

公司通过旗下贵州肿瘤医院的提质增效，持续提升盈利能力。同时，为落实长效激励机制，公司终止了2021年激励计划并注销已授予但尚未行权的股票期权，旨在优化薪酬体系和绩效考核制度，充分调动管理团队及核心骨干员工的积极性，以促进公司持续健康发展。这些举措共同构成了公司应对短期挑战、实现长期增长的核心策略。

主要内容

Q3受疫情影响业绩承压，主营业务具备优势和发展潜力，维持“买入”评级

业绩概览与盈利预测调整

2022年前三季度，信邦制药实现营收46.86亿元，同比下降0.78%；归母净利润2.41亿元，同比增长14.73%；扣非净利润2.04亿元，同比下降9.57%。经营性现金净流量达5.32亿元，同比增长85.77%。每股收益为0.12元/股。考虑到贵州疫情影响以及公司终止股票期权激励加速计提0.89亿元费用，分析师下调了2022-2024年归母净利润预测，预计分别为2.80亿元（原3.51亿元）、3.45亿元（原4.37亿元）和4.15亿元（原5.47亿元）。当前股价对应P/E分别为38.0倍、30.9倍和25.7倍。

主营业务优势与投资评级维持

公司业务结构和治理结构已理顺，其医疗服务、医药流通和医药制造三大核心业务在贵州省拥有显著的区域优势和广阔的发展潜力。基于对公司主营业务的信心和未来恢复性增长的预期，分析师维持对信邦制药的“买入”投资评级。

疫情影响医院客流及流通业务，看好疫情精准防控趋势下业务恢复增长

疫情对业务运营的影响

2022年第三季度，公司经营受到贵州疫情管控的显著影响，导致医院客流减少以及医药流通业务承压。尽管归母净利润实现大幅增长，但这主要得益于2021年第三季度公司对外捐赠增加（营业外支出3158万元）导致基数较低。预计剔除捐赠影响后，归母净利润仍能实现稳健增长。

季度业绩分析与恢复性增长展望

分季度来看，公司2022年第一季度收入15.78亿元（+8.1%），归母净利润0.73亿元（+1.8%）；第二季度收入15.65亿元（-4.45%），归母净利润0.58亿元（-27.88%）；第三季度收入15.43亿元（-5.06%），归母净利润1.10亿元（+90.66%）。扣非净利润方面，Q1为0.73亿元（+6.02%），Q2为0.52亿元（-31.92%），Q3为0.79亿元（-1.78%）。公司旗下的贵州肿瘤医院在提质增效策略下，净利率水平呈现明显提升趋势。随着疫情防控政策的不断优化和精准化，预计公司各项业务将逐步恢复增长。

旨在落实长效激励机制，促进公司持续健康发展

股权激励计划的调整

为充分落实员工激励机制，保护员工、公司及全体股东的利益，并结合公司未来发展规划，经董事会审慎论证，公司决定终止实施2021年激励计划，并注销已授予但尚未行权的全部股票期权。原计划应在等待期内确认的股份支付费用将全部加速计提，预计对公司2022年度净利润的影响为0.89亿元。

公司治理与长期发展策略

未来，公司将继续通过优化薪酬体系、完善绩效考核制度等多种方式，充分调动公司管理团队及核心骨干员工的积极性。此举旨在建立健全长效激励机制，确保公司能够持续健康发展，实现长期战略目标。

风险提示

主要风险因素

报告提示了公司未来发展可能面临的风险，主要包括：医保控费政策趋严，可能对公司医药产品和服务的定价及销售产生不利影响；医院单床产出提升进度不及预期，可能影响医疗服务业务的盈利能力增长。

总结

信邦制药在2022年第三季度面临贵州疫情带来的短期业绩压力，营收和扣非净利润增速放缓，但经营性现金流表现强劲。尽管盈利预测因疫情影响和股权激励费用加速计提而有所下调，公司在贵州省的医疗服务、医药流通和医药制造三大核心业务仍具备显著优势和发展潜力。公司通过贵州肿瘤医院的提质增效以及优化股权激励机制，旨在激发员工积极性，促进长期健康发展。分析师维持“买入”评级，看好公司在疫情精准防控趋势下业务的恢复性增长。同时，报告也提示了医保控费趋严和医院单床产出提升不及预期等潜在风险。