库存减值拖累业绩，看好种子龙头长期发展空间！-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　隆平高科(000998)

　　事件：

　　1）公司发布2021年报，2021年公司营业收入35.03亿元，同比增长6.47%，归母净利润6244.74万元，同比减少46.12%。

　　2）公司发布2022年一季报，营业收入9.05亿元，同比增长6.48%，归母净利润5445.85万元，同比增长34.38%。

　　2021年公司水稻种子总体平稳，玉米种子持续增长

　　2021年公司水稻种子销售收入13.04亿元，同比下降6.2%；玉米种子收入10.15亿元，同比增长2.7%；蔬菜瓜果种子2.87亿，同比下降2.6%；杂谷种子1.77亿，同比增长55%（公司子公司河北巡天的张杂谷在中国北部种植区年度推广总面积突破350万亩，较2020年250万亩提升40%）；向日葵种子0.89亿，同比下降22.6%。

　　海外巴西公司持续贡献投资收益，存货减值拖累业绩

　　2021年，公司转让隆平生物部分股权对公司利润产生4.16亿贡献，公司对于转基因企业的投资获得显著回报；巴西隆平盈利情况明显改善，贡献0.47亿投资收益。种子一旦保存时间过长，存在质量不达标的可能性，对于此类种子公司进行转商/计提跌价准备。2021年，公司计提约3.6亿存货跌价准备，对业绩造成拖累。我们认为，随着公司存货减值完毕，历史包袱得到进一步处理，公司22年库销比有望回归健康状态，消除减值对公司业绩的不利影响。

　　转基因技术储备领先，把握变革机会

　　2022年有望是转基因玉米种子元年。公司参股的杭州瑞丰已经获得安全证书，公司参股公司海南隆平成功研发出LP007等转基因优良性状，有望在2022年获得转基因安全证书。凭借领先的转基因技术和优良玉米品种储备，我们预计第一年公司在转基因种子销售领域市占率较高，有望通过瑞丰获得转基因性状授权的投资收益。随着转基因玉米种子渗透率的提升，公司利润有望进一步增长。

　　看好公司长期发展前景，继续推荐：

　　考虑到新冠疫情影响可能持续等因素，我们调整公司盈利预测，不考虑转基因玉米种子放量的情况下，我们预计公司2022-2024年EPS为0.11、0.23、0.32元/股（前值为2022-2023年0.33、0.45元/股）。若转基因玉米种子商业化落地，转基因玉米种子销售有望给公司带来新的利润增长点。

　　风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；订单农业推广不及预期

中心思想

业绩短期承压，长期发展可期

隆平高科2021年业绩受存货减值拖累，归母净利润同比下降46.12%至6244.74万元，但2022年一季度已实现归母净利润同比增长34.38%至5445.85万元，显示出业绩改善迹象。公司传统水稻和玉米种子业务保持稳定增长，海外巴西业务贡献显著投资收益，且随着存货减值处理完毕，历史包袱有望减轻，为未来业绩增长奠定基础。

转基因技术引领增长

公司在转基因技术领域储备领先，参股公司杭州瑞丰已获安全证书，海南隆平的转基因性状有望在2022年获批。随着转基因玉米种子商业化落地，预计公司将凭借其技术优势和优良品种储备，在转基因种子销售领域占据较高市场份额，并通过性状授权获得投资收益，成为公司未来利润增长的重要驱动力。

主要内容

2021年报与2022年一季报业绩概览

2021年年度报告： 公司实现营业收入35.03亿元，同比增长6.47%；归属于母公司净利润为6244.74万元，同比大幅减少46.12%。
2022年第一季度报告： 公司营业收入达到9.05亿元，同比增长6.48%；归属于母公司净利润为5445.85万元，同比增长34.38%，显示出业绩回暖趋势。

2021年种子业务表现分析

水稻种子： 销售收入13.04亿元，同比下降6.2%，总体表现平稳。
玉米种子： 销售收入10.15亿元，同比增长2.7%，持续增长。
蔬菜瓜果种子： 销售收入2.87亿元，同比下降2.6%。
杂谷种子： 销售收入1.77亿元，同比增长55%，其中子公司河北巡天的张杂谷在中国北部种植区年度推广总面积突破350万亩，较2020年提升40%。
向日葵种子： 销售收入0.89亿元，同比下降22.6%。

海外业务贡献与存货减值影响

海外巴西公司： 盈利情况显著改善，贡献投资收益0.47亿元。
股权转让收益： 公司转让隆平生物部分股权，对公司利润产生4.16亿元贡献，体现了对转基因企业投资的显著回报。
存货减值： 2021年公司计提约3.6亿元存货跌价准备，对当期业绩造成拖累。分析认为，随着存货减值完毕，公司2022年库销比有望回归健康状态，消除减值对业绩的不利影响。

转基因技术储备与市场机遇

转基因玉米种子元年： 2022年有望成为转基因玉米种子商业化元年。
技术领先优势： 公司参股的杭州瑞丰已获得转基因安全证书；参股公司海南隆平成功研发出LP007等转基因优良性状，有望在2022年获得安全证书。
市场份额与利润增长： 凭借领先的转基因技术和优良玉米品种储备，预计公司在转基因种子销售领域将占据较高市场份额，并通过瑞丰获得转基因性状授权的投资收益，随着转基因玉米种子渗透率的提升，公司利润有望进一步增长。

盈利预测与风险提示

盈利预测调整： 考虑到新冠疫情等因素，公司调整了盈利预测。在不考虑转基因玉米种子放量的情况下，预计2022-2024年EPS分别为0.11、0.23、0.32元/股。若转基因玉米种子商业化落地，将为公司带来新的利润增长点。
风险提示： 行业竞争加剧、生产灾害、订单农业推广不及预期。

总结

隆平高科在2021年因存货减值导致归母净利润同比下降46.12%，但其核心种子业务（如玉米种子和杂谷种子）仍保持增长，且海外巴西公司贡献了积极的投资收益。2022年一季度业绩已呈现回暖态势，归母净利润同比增长34.38%。展望未来，公司在转基因技术领域的领先储备是其最大的增长亮点，随着转基因玉米种子商业化落地，有望显著提升公司盈利能力。尽管面临行业竞争加剧等风险，但公司长期发展前景依然被看好。

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