拟并表巴西玉米种子业务，国际化综合种业平台打造再进一步

中心思想

国际化战略深化与业绩增长

• 隆平高科通过拟并表隆平发展（及其全资子公司隆平巴西），旨在进一步深化其国际化战略，尤其是在全球重要的玉米种子市场——巴西。此次交易预计将为公司带来可观的业绩增量，隆平发展2022年营收和归母净利分别约为38亿元和5亿元，其中隆平巴西玉米销售同比增长10%至4286万袋。
• 通过此次控股，隆平高科将有效整合隆平巴西的海外优质玉米种质资源和先进育种制种技术，显著提升自身的资源控制能力和技术研发水平，从而巩固其在国内玉米种子行业的龙头地位，并向国际领先的综合种业平台迈进。

转基因技术变革下的市场机遇

• 在全球农业面临极端天气挑战（如厄尔尼诺现象可能催化粮价上涨）的背景下，长期来看，转基因种子商业化落地有望为种业行业打开巨大的成长空间。
• 隆平高科已在国内传统育种领域积累深厚，并积极通过参股杭州瑞丰、北京国丰等转基因性状公司，稳步推进转基因玉米的研发，具备明显的先发优势。并表隆平巴西后，公司将获得海外业绩、资源、技术三重加持，有望充分受益于国内转基因技术变革浪潮，进一步强化其在未来市场竞争中的核心优势。

主要内容

重大资产购买与国际化布局

• 交易方案概述： 隆平高科于2023年8月1日公告重大资产购买暨关联交易报告书（草案），拟以支付现金的方式，通过上海联合产权交易所竞买新余农银隆发投资合伙企业（有限合伙）持有的隆平农业发展股份有限公司（简称“隆平发展”）7.14%股权，挂牌底价为8.01亿元。
• 股权结构与控制权： 本次交易完成后，隆平高科将持有隆平发展42.89%股权。同时，隆平发展第二大股东中信农业科技股份有限公司已同意配合调整隆平发展董事会，确保隆平高科取得过半数董事会席位，从而使隆平发展成为隆平高科的控股子公司。
• 巴西业务并表： 隆平发展目前全资控股隆平巴西（LongPing High-Tech Biotecnologia Ltda.），因此本次交易完成后，隆平高科将实现巴西玉米种子业务的并表，标志着公司国际化战略迈出关键一步。

巴西市场龙头地位与技术优势

• 隆平发展主营业务与市场地位： 隆平发展主营玉米种子的研发、繁育、生产、加工和销售，主要通过其全资子公司隆平巴西在巴西市场开展业务。隆平巴西拥有Morgan、Forseed及TEVO三大品牌体系，凭借产品优良的抗病、抗逆、高产等特性，在巴西玉米市场占据龙头地位。
• 财务表现： 2022年，隆平发展实现营业收入38.43亿元，归母净利润5.21亿元。其中，隆平巴西玉米销售量维持增长，同比提升10%至4286万袋，预计将为隆平高科持续贡献可观业绩增量。
• 核心技术体系： 隆平发展在种质资源及育种技术方面拥有全球领先的储备，已形成若干核心技术体系，包括：
  • 全基因组选择预测育种模型： 利用大数据和人工智能算法，在虚拟环境中预测数百万个杂交组合表现，显著提高选育效率和成功率。
  • 大数据抗病鉴定及品种选育技术： 通过30多年病理数据积累与分析，精准定位多种重要病害的QTL，选育出优秀抗病性杂交品种。
  • 产品开发流程管理（PDP）： 将产品开发过程分为7个阶段，并细分巴西市场为百余个区域，确保产品定位精准和持续产出。
  • 基于基因编辑技术的新性状开发： 利用基因编辑技术开发和改进与产量、熟期、生物/非生物胁迫、食品/饲料质量相关的性状，已创制紧凑型等优质杂交品种。
• 战略协同效应： 隆平发展并表后，有望为隆平高科引进海外优质玉米种质资源和先进育种制种技术，从而提升隆平高科的种质资源自主控制能力和技术研发实力。

行业机遇与公司战略展望

• 短期行业催化剂： 厄尔尼诺现象带来的极端天气可能催化粮价上涨，进而支撑农林牧渔板块的业绩表现。
• 长期行业成长空间： 转基因种子商业化落地被视为打开行业长期成长空间的关键因素。
• 隆平高科的先发优势： 公司在国内传统育种方面拥有充足储备，并通过参股杭州瑞丰、北京国丰等转基因性状公司，稳步推进转基因玉米的研发，已占据先发优势。
• 国际化综合种业平台： 完成隆平巴西并表后，隆平高科将获得海外业绩、资源、技术三重加持，预计将进一步巩固其行业龙头地位，提升国际地位和影响力，并有望充分受益于国内转基因技术变革浪潮，成为国际领先的综合玉米种业平台。

财务预测与投资评级

• 盈利预测： 预计隆平高科2023-2025年归属于母公司净利润分别为3.53亿元、4.97亿元和6.49亿元。
• 每股收益： 对应2023-2025年每股收益分别为0.27元、0.38元和0.49元。
• 估值： 对应当前股价的市盈率（PE）分别为61.4倍、43.6倍和33.4倍。
• 投资建议： 维持“买入”评级，认为公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种和性状双重优势，未来转基因商业化落地后玉米业务有望实现量价双击。

风险提示

• 制种风险： 恶劣天气可能对种子生产造成不利影响。
• 政策风险： 转基因政策落地可能不及预期，影响公司相关业务发展。

总结

本报告深入分析了隆平高科拟并表巴西玉米种子业务的重大战略意义。通过此次交易，隆平高科将以8.01亿元竞买隆平发展7.14%股权，并最终取得隆平发展的控股权，从而实现对隆平巴西的并表。隆平巴西作为巴西玉米市场的龙头企业，2022年营收达38.43亿元，归母净利润5.21亿元，玉米种子销量同比增长10%至4286万袋，并拥有全球领先的育种技术体系。此次并表不仅将为隆平高科带来显著的业绩增量，更重要的是，将使其获得海外优质种质资源和先进育种技术，全面提升公司的研发实力和国际竞争力。

报告指出，在短期厄尔尼诺现象可能推高粮价、长期转基因技术商业化有望打开行业成长空间的背景下，隆平高科凭借其在国内传统育种的深厚积累和在转基因玉米研发上的先发优势，将充分受益于行业变革。并表隆平巴西后，公司将获得海外业绩、资源、技术三重加持，有望进一步巩固其行业龙头地位，并加速成为国际领先的综合玉米种业平台。基于对公司未来发展的积极预期，报告维持隆平高科“买入”评级，并预测其2023-2025年归母净利润分别为3.53亿元、4.97亿元和6.49亿元，但同时提示了恶劣天气制种风险和转基因政策落地不及预期的风险。