业绩高增长，血源拓展持续推进

# 中心思想
本报告对天坛生物（600161）2023年半年报进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩增长强劲：** 公司上半年业绩表现出色，收入和净利润均实现显著增长，主要得益于人白静丙等高毛利品种的放量。
*   **血源拓展稳步推进：** 公司采浆量稳步提升，浆站建设和运营持续推进，为未来产能扩张奠定基础。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到公司在血制品行业的龙头地位和未来增长潜力，维持“买入”评级。

## 业绩高增长背后的驱动因素
公司业绩高增长主要受益于人白静丙等高毛利品种的大幅放量，以及采浆量的稳步提升。

## 血源拓展对未来发展的重要性
血源是血制品行业发展的关键，公司积极推进浆站建设和运营，为未来的产能扩张提供保障。

# 主要内容

*   **事件：** 公司发布2023年半年报，业绩表现亮眼。
    *   上半年实现收入26.9亿元，同比增长42.3%；归母净利润5.7亿元，同比增长47.2%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长49.5%。
    *   单二季度实现收入14亿元，同比增长18%，环比增长8.3%；单二季度归母净利润3亿元，同比增长17.4%，环比增长16.4%。
*   **人白静丙收入快速增长，高毛利品种大幅放量：**
    *   上半年人白、静丙分别实现收入12亿元、11亿元，分别同比增长35.7%、31.7%。
    *   其他血制品实现收入3.9亿元，同比增长132.6%。
    *   凝血因子Ⅷ、狂免等产品批签发批次分别同比增长240%、133%，预计相关产品放量推动公司高毛利品种收入大幅增长。
    *   上半年公司毛利率基本保持稳定，销售毛利率48.5%，同比略下降0.2pp；销售净利率28.8%，同比增长0.8pp。
*   **23H1采浆增速超10%，血源拓展持续推进：**
    *   上半年公司实现采浆1125吨，同比增长10.8%。
    *   公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作，16家浆站取得《单采血浆许可证》，实现正式运营。
    *   截至23H1公司在营浆站已达76家，筹建中浆站26家。
*   **盈利预测与投资建议：**
    *   预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4亿元、12.1亿元、14.5亿元，对应估值分别为40倍、34倍、28倍。
    *   考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 浆站拓展或不及预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

# 总结

本报告对天坛生物2023年半年报进行了全面分析，公司业绩表现强劲，人白静丙等产品销售良好，采浆量稳步提升，血源拓展持续推进。维持“买入”评级，但需关注浆站拓展、产品研发、市场竞争和行业政策等风险。

## 投资建议总结
维持“买入”评级，看好公司未来发展潜力。

## 风险提示总结
关注浆站拓展、产品研发、市场竞争和行业政策等风险。