受疫情影响业绩下滑，新药及海外市场引领公司未来发展

# 中心思想 * **疫情影响下的业绩下滑与未来增长点：** 报告指出，科伦药业2020年上半年受新冠疫情影响，营收和净利润均出现显著下滑。但同时强调，公司的新药销售和海外市场拓展是未来发展的重要驱动力。 * **研发投入与营销变革：** 公司持续加大研发投入，同时深化营销体系变革，以应对行业变革和疫情带来的挑战，为长期发展蓄力。 # 主要内容 ## 上半年业绩大幅下滑 * **业绩表现：** 科伦药业2020年上半年营业收入72.31亿元，同比下降18.95%；归母净利润2.03亿元，同比下降72.15%。 * **主要影响因素：** 疫情导致输液和非输液产品销量下降，部分产品价格未恢复至同期水平，研发费用持续增长，以及疫情捐赠支出增加。但新产品销售收入和毛利同比增长显著。 * **现金流：** 受销售收入减少和研发投入增加影响，经营活动产生的现金流量净额同比下降40.60%。 ## 产品收入结构分析 * **输液与非输液制剂：** 输液产品收入同比下降26.76%，非输液制剂收入同比下降11.36%。 * **抗生素中间体与原料药：** 该领域销售收入同比下降2.29%。 * **新药板块与海外市场：** 新药板块销售金额同比增长22.90%，海外销售收入同比增长1.36%，并在多个国家/地区开展注册工作。 ## 毛利率、费用率与净利率分析 * **盈利能力指标：** 上半年公司毛利率同比下降6.00pp，净利率同比下降5.75pp。 * **费用控制：** 期间费用率维持相对平稳，销售费用率因市场推广及服务工作减少而下降，但管理费用率和研发费用率有所上升。 ## 营销体系变革 * **营销战略调整：** 公司实施“全渠道、全领域、全产品线”的营销战略，核心业务板块营销团队扩充，新药营销板块成立专业自营团队。 * **渠道拓展：** OTC事业部新建院外销售体系，电商事业部规范存量产品销售，并新组建大客户销售事业部。 ## 研发投入与创新 * **研发投入力度：** 公司研发投入同比增长15.48%，研发费用率同比上升3.56pp，研发投入占销售收入的比重达到10.37%。 * **研发成果：** 2020年至今已有12个产品获批上市，11项申报生产，并有多个创新药物开展临床研究。 ## 投资评级与盈利预测 * **评级调整：** 受疫情影响，下调公司净利润预期，但维持“买入”评级，看好公司“三发驱动，创新增长”战略。 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.58/0.68/0.79元，对应PE分别为44、38、33倍。 # 总结 科伦药业在2020年上半年受到新冠疫情的显著冲击，导致营收和净利润大幅下滑。然而，公司积极应对挑战，通过加大研发投入、深化营销体系变革以及拓展新药和海外市场，为未来的增长奠定了基础。尽管短期业绩受到影响，但长期来看，科伦药业的“三发驱动，创新增长”战略有望推动公司实现可持续发展，因此维持“买入”评级。