公司简评报告:利润端快速增长,创新产品即将商业化

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公司简评报告:利润端快速增长,创新产品即将商业化

  科伦药业(002422)   投资要点   盈利能力持续提升。公司2024前三季度营业收入为167.89亿元(同比+6.64%),归母净利润24.71亿元(同比+25.85%),扣非归母净利润24.47亿元(同比+27.32%);其中,Q3单季度营业收入49.62亿元(同比+0.35%),归母净利润6.71亿元(同比+19.88%),扣非归母净利润6.93亿元(同比+21.16%)。费用方面,公司2024年前三季度销售费用率15.57%,同比-5.07pct,管理费用率5.84%,同比+1.35pct,研发费用率9.44%,同比-1.14%;Q3单季度销售费用率14.03%,同比-7.33pct,环比-0.53pct。经营性现金流净额为32.75亿元,同比-22.97%。公司费用优化明显,盈利能力持续提升。   输液产品结构持续优化,原料药中间体快速增长。报告期内,大输液板块收入端平稳,利润端增长明显,主要是输液市场需求回落,板块销售费用下降,公司持续优化输液产品结构,密闭式输液量占比持续提升。展望全年,Q4受季节因素影响可能带动输液市场需求恢复,叠加公司持续优化产品结构和集采产品放量,预计全年板块利润增速更快。2024年前三季度川宁抗生素中间体及原料药实现收入44.56亿元(同比+24.43%);归母净利润10.76亿元(同比+68.07%),业绩增长的主要原因是头孢类产品量价同比均有所增长,同时公司降本增效成果显著。展望全年,主营产品并无新进产能,价格体系总体保持稳定,四季度抗生素市场需求将恢复提升。   创新产品商业化在即。根据公司创新药研发管线进展,预计未来一年时间4个创新品种有望陆续上市销售:芦康沙妥珠单抗(SKB264)、A166、A167、A140,其中芦康沙妥珠单抗已有3项适应症的NDA获NMPA受理。同时公司商业化团队已组建到位,为上市的创新产品销售做好充足准备。海外方面,截至目前,默沙东已开展了10项全球III期临床研究,适应症覆盖NSCLC、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等。创新药逐步进入收获期,未来将贡献更多业绩增量。   投资建议:公司业绩稳定增长,大输液产品结构持续优化,原料药中间体业务量价齐升,创新管线稳步推进。我们预计2024-2026年营收分别为236.39/258.75/280.42亿元,归母净利润分别为29.17/34.43/40.21亿元(原预测29.17/34.40/40.18亿元),对应EPS分别为1.82/2.15/2.51元,对应PE分别为17.64/14.95/12.80。维持“买入”评级。   风险提示:创新药研发进展不及预期风险;原料药量价波动风险;输液市场减少风险等。
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    东海证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-10-31

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  科伦药业(002422)

  投资要点

  盈利能力持续提升。公司2024前三季度营业收入为167.89亿元(同比+6.64%),归母净利润24.71亿元(同比+25.85%),扣非归母净利润24.47亿元(同比+27.32%);其中,Q3单季度营业收入49.62亿元(同比+0.35%),归母净利润6.71亿元(同比+19.88%),扣非归母净利润6.93亿元(同比+21.16%)。费用方面,公司2024年前三季度销售费用率15.57%,同比-5.07pct,管理费用率5.84%,同比+1.35pct,研发费用率9.44%,同比-1.14%;Q3单季度销售费用率14.03%,同比-7.33pct,环比-0.53pct。经营性现金流净额为32.75亿元,同比-22.97%。公司费用优化明显,盈利能力持续提升。

  输液产品结构持续优化,原料药中间体快速增长。报告期内,大输液板块收入端平稳,利润端增长明显,主要是输液市场需求回落,板块销售费用下降,公司持续优化输液产品结构,密闭式输液量占比持续提升。展望全年,Q4受季节因素影响可能带动输液市场需求恢复,叠加公司持续优化产品结构和集采产品放量,预计全年板块利润增速更快。2024年前三季度川宁抗生素中间体及原料药实现收入44.56亿元(同比+24.43%);归母净利润10.76亿元(同比+68.07%),业绩增长的主要原因是头孢类产品量价同比均有所增长,同时公司降本增效成果显著。展望全年,主营产品并无新进产能,价格体系总体保持稳定,四季度抗生素市场需求将恢复提升。

  创新产品商业化在即。根据公司创新药研发管线进展,预计未来一年时间4个创新品种有望陆续上市销售:芦康沙妥珠单抗(SKB264)、A166、A167、A140,其中芦康沙妥珠单抗已有3项适应症的NDA获NMPA受理。同时公司商业化团队已组建到位,为上市的创新产品销售做好充足准备。海外方面,截至目前,默沙东已开展了10项全球III期临床研究,适应症覆盖NSCLC、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等。创新药逐步进入收获期,未来将贡献更多业绩增量。

  投资建议:公司业绩稳定增长,大输液产品结构持续优化,原料药中间体业务量价齐升,创新管线稳步推进。我们预计2024-2026年营收分别为236.39/258.75/280.42亿元,归母净利润分别为29.17/34.43/40.21亿元(原预测29.17/34.40/40.18亿元),对应EPS分别为1.82/2.15/2.51元,对应PE分别为17.64/14.95/12.80。维持“买入”评级。

  风险提示:创新药研发进展不及预期风险;原料药量价波动风险;输液市场减少风险等。

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