主营业务增长良好，研发投入力度加大

# 中心思想 ## 业绩增长与未来潜力 本报告的核心观点在于，景峰医药在2018年上半年主营业务保持良好增长势头，尤其是在营销改革的推动下，部分品种销售额增长迅速，有望成为业绩增长的持续动力。同时，公司加大研发投入，丰富产品管线，为中长期发展奠定基础。 ## 氟比洛芬酯上市前景 报告特别强调了氟比洛芬酯上市的潜力，认为其有望为公司带来新的增长点。此外，报告也指出了公司面临的政策风险、产品不能中标的风险以及研发进度不及预期的风险。 # 主要内容 ## 公司半年报核心数据 公司2018年半年报显示，实现收入9.82亿元，同比增长8.21%；实现净利润6691万元，同比增长13.99%；实现扣非净利润4858万元，同比增长0.32%。EPS为0.076元。 ## 产品结构与费用分析 公司毛利率为73.89%，同比下降1.38个百分点，主要由于化药及中药固体制剂的增长较高，而这部分产品的毛利低于参芎等中药注射剂的毛利率；三费率合计为61.64%，同比上升0.53个百分点，总体平稳。 ## 各子公司业务增长分析 在售主要产品中，除榄香烯略有下滑外，其他产品均保持增长。贵州景峰（参芎葡萄糖注射液为主）实现收入3.04亿元，同比增长2.7%，净利润5365万元，同比增长5.9%；贵州景诚（心脑宁等中药口服药）实现收入1.39亿元，同比增长26.1%，净利润1706万元，同比增长50%；上海景峰（玻璃酸钠为主）实现收入8670万元，同比增长26.9%，净利润2251万元，同比增长119.6%。 ## 上半年申报产品潜力分析 上半年，公司国内子公司获得3个注册批件、1个补充申请批件和3个临床试验批件，美国尚进共提交了9个ANDA申请。氟比洛芬酯、利钠肽等品种市场规模大、竞争格局好，具有可观的增长空间。 ## 盈利预测与评级 维持原预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.23/0.29/0.37元，对应PE分别为17/14/11倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了医药行业政策风险、产品不能中标的风险以及研发进度不及预期的风险。 # 总结 ## 业绩增长与未来增长点 景峰医药2018年上半年主营业务增长良好，各子公司均实现不同程度的增长。营销改革推动部分品种快速增长，氟比洛芬酯上市有望带来新的增长点。 ## 研发投入与长期发展 公司加大研发投入，产品管线逐渐丰富，为中长期发展奠定基础。维持“推荐”评级，但需关注政策、产品中标和研发进度等风险。