23年Q1其他视光产品收入同比大幅提升，横向拓展能力逐步验证-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　公司2022年营收5.79亿元（同比增加33.81%），归母净利润2.33亿元（同比增加35.81%）。其中人工晶体收入3.53亿元（同比增加15.77%），量增14.90%，毛利率89.54%（同比增加2.53pct）；OK镜收入1.74亿元（同比增加62.09%），量增51.46%，毛利率86.24%（同比增加2.29pct）；其他视光产品收入3393万元（同比增加500.36%），公司23年Q1其他视光产品（离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%；天眼医药收入719.40万元。

　　公司2023年Q1营收1.9亿元（同比增加44.55%），归母净利润7840万元（同比增加33.58%），扣非归母净利润7511万元（同比增加43.88%）

　　研发项目中，非球面衍射型多焦人工晶状体于2022年10月经国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序批准，取得三类医疗器械注册证，已成功上市。该产品基于多项创新技术，获得了多项专利授权，填补了国产多焦人工晶状体产品的空白。公司自主研发生产的普诺瞳角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于2022年6月获得国家药品监督管理局批准，可以为更多的近视患者提供产品服务。同时，多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂已分别于2022年2月、2022年9月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，正式上市销售，助力提升公司整体实力。

　　2022年，为增强对子公司天眼医药的控制力，同时看好隐形眼镜彩片的市场前景，公司收购了其他股东所持有的20%股权，使得公司对天眼医药的持股比例达到75%，并依据实际市场销售情况，投入了更多资金，助力控股子公司快速扩张，提升自动化水平和产能。2022年内，公司山东蓬莱生产基地一期工程已竣工验收，正在加快多条产线部署。该项目投入使用，将切实有效缓解公司生产空间不足的局面。

　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为3.28、4.39（原为3.40、4.78元）、6.01元（新增），归母净利润增速为48.2%、33.9%、37.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年70倍PE（原为2022年75x），对应目标价229.48元（+28%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新品研发、放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

业绩增长与市场拓展：爱博医疗2023年Q1营收和净利润均实现显著增长，尤其是在其他视光产品方面，显示出公司横向拓展能力的逐步验证。
研发创新与产品升级：公司持续投入研发，多项创新产品如非球面衍射型多焦人工晶状体和普诺瞳角膜塑形镜获得批准上市，增强了公司在眼科医疗领域的竞争力。
盈利预测与投资评级：基于公司良好的发展态势和行业前景，维持“优于大市”评级，并给出目标价229.48元。

主要内容

公司业绩与产品表现

2022年业绩回顾：
- 2022年营收5.79亿元，同比增长33.81%；归母净利润2.33亿元，同比增长35.81%。
- 人工晶体收入3.53亿元，同比增长15.77%；OK镜收入1.74亿元，同比增长62.09%。
- 其他视光产品收入3393万元，同比增长500.36%，对营业收入贡献超过11%。
2023年Q1业绩亮点：
- 营收1.9亿元，同比增长44.55%；归母净利润7840万元，同比增长33.58%。
- 扣非归母净利润7511万元，同比增长43.88%。
产品线分析：
- 人工晶状体：2022年收入3.5亿元，预计2023-2025年分别达到4.6亿元、5.4亿元和6.4亿元。
- 角膜塑形镜：2022年收入1.7亿元，预计2023-2025年分别达到2.6亿元、3.5亿元和4.6亿元。
- 视光配套产品：预计2023-2025年稳步增长。
- 彩瞳代工和离焦镜：预计未来几年将实现快速增长，成为新的增长点。

研发进展与市场布局

创新产品上市：
- 非球面衍射型多焦人工晶状体获批上市，填补了国产多焦人工晶状体产品的空白。
- 普诺瞳角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获批，为更多近视患者提供服务。
- 多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂获批上市，提升公司整体实力。
产能扩张与子公司发展：
- 收购天眼医药20%股权，持股比例达到75%，加大投入，助力子公司快速扩张。
- 山东蓬莱生产基地一期工程竣工验收，加快多条产线部署，缓解生产空间不足的局面。

盈利预测与估值分析

盈利预测：
- 预计2023-2025年EPS分别为3.28元、4.39元和6.01元，归母净利润增速分别为48.2%、33.9%和37.0%。
估值分析：
- 参考可比公司估值，给予公司2023年70倍PE，对应目标价229.48元，维持“优于大市”评级。
- 可比公司包括爱尔眼科和欧普康视，平均PE估值在48-73.6倍之间。

总结

爱博医疗在2023年Q1取得了显著的业绩增长，尤其是在其他视光产品方面表现突出，验证了公司横向拓展的能力。公司持续的研发投入和创新产品的上市，进一步巩固了其在眼科医疗领域的领先地位。基于公司良好的发展态势和行业前景，维持“优于大市”评级，并给出目标价229.48元。然而，投资者也应关注新品研发、放量不达预期、集采产品价格下降以及竞争格局加剧等风险因素。

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