角膜塑形镜持续放量，公司业绩超预期增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2022年年报，2022年实现收入5.8亿元，同比+33.8%，归母净利润2.3亿元，同比+35.8%，扣非后约2.1亿元，同比+38.8%。

　　角膜塑形镜持续放量，公司业绩超预期增长。公司境内销售网络已覆盖中国31个省市自治区和直辖市，超过5,000家医院及视光中心；境外覆盖欧洲、亚洲和澳洲等地区30余个国家。“普诺明”等系列人工晶状体业务实现销量80.6万片，同比+14.9%；实现收入3.5亿，占总收入60.8%，同比+15.8%。“普诺瞳”角膜塑形镜业务实现销量32.6万片，同比+51.5%；实现收入1.7亿，占总收入30%，同比62.1%。在维持核心产品人工晶状体和角膜塑形镜业务增长的同时，2022年公司大力推进离焦镜、硬镜护理产品和彩瞳等新业务的市场开拓工作，其他手术产品、视光产品和其他业务收入同比+248.7%。

　　成本费用管控能力优化，利润端增长超收入端。销售费用等期间费用因公司加强管理及宏观环境变化等原因，控制较好，费用增速低于收入增速，2022年利润总额达到2.6亿元，同比+40.6%；毛利率为84.75%，同比+0.46pp；净利率为39.21%，同比+0.47pp。

　　新产能投产贡献产能增量，注重研发公司未来可期。2022年公司山东蓬莱生产基地一期工程已竣工验收，正在加快多条产线部署，目前产品供不应求，预计将缓解产能不足压力、释放产能增量。公司持续投入研发，2022年研发投入0.8亿元，占营业收入14.2%，同比+23.7%。公司2022年非球面衍射型多焦人工晶状体等多款产品取得医疗器械注册证，新增32个专利及软著，积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，持续研发新产品为下年大规模销售奠定基础。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元和6.3亿元，EPS分别为3.32、4.46元、6.03元，当前股价对应PE分别为65倍、48倍、36倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；新品放量不及预期风险。

# 中心思想
本报告对爱博医疗（688050）2022年年报进行了深度分析，核心观点如下：
*   **业绩增长超预期：** 公司2022年营收和净利润均实现显著增长，超出市场预期，主要得益于角膜塑形镜的持续放量。
*   **成本控制有效：** 公司通过加强管理和宏观环境变化等原因，有效控制了期间费用，使得利润端增速超过收入端。
*   **产能扩张与研发投入并重：** 新产能的投产将缓解产能瓶颈，公司持续加大研发投入，为未来发展奠定基础。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来三年业绩将保持高速增长，维持“买入”评级。

# 主要内容
## 2022年业绩回顾
公司2022年实现营业收入5.8亿元，同比增长33.8%；归母净利润2.3亿元，同比增长35.8%；扣非后净利润2.1亿元，同比增长38.8%。

## 角膜塑形镜业务分析
*   **销量与收入双增长：** 角膜塑形镜业务实现销量32.6万片，同比增长51.5%；实现收入1.7亿元，同比增长62.1%，占总收入的30%。
*   **销售网络覆盖广泛：** 境内销售网络已覆盖中国31个省市自治区和直辖市，超过5,000家医院及视光中心；境外覆盖欧洲、亚洲和澳洲等地区30余个国家。
*   **人工晶状体业务稳健增长：** “普诺明”等系列人工晶状体业务实现销量80.6万片，同比增长14.9%；实现收入3.5亿，占总收入60.8%，同比增长15.8%。

## 成本费用管控分析
*   **期间费用控制良好：** 销售费用等期间费用因公司加强管理及宏观环境变化等原因，控制较好，费用增速低于收入增速。
*   **盈利能力提升：** 毛利率为84.75%，同比+0.46pp；净利率为39.21%，同比+0.47pp。

## 产能与研发分析
*   **新产能投产：** 山东蓬莱生产基地一期工程已竣工验收，正在加快多条产线部署，预计将缓解产能不足压力、释放产能增量。
*   **研发投入加大：** 2022年研发投入0.8亿元，占营业收入14.2%，同比+23.7%。
*   **新产品获批：** 2022年非球面衍射型多焦人工晶状体等多款产品取得医疗器械注册证，新增32个专利及软著。

## 盈利预测与投资建议
预计2023-2025年归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元和6.3亿元，EPS分别为3.32元、4.46元、6.03元，当前股价对应PE分别为65倍、48倍、36倍，维持“买入”评级。

## 风险提示
行业政策风险；医疗事故风险；新品放量不及预期风险。

# 总结
爱博医疗2022年业绩表现亮眼，角膜塑形镜业务持续放量是主要增长动力。公司通过有效的成本费用管控，实现了利润端增速超过收入端。新产能的投产和研发投入的加大，为公司未来的发展奠定了坚实基础。维持“买入”评级，但需关注行业政策、医疗事故和新品放量等风险。

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