一季度业绩超预期，视光产品开始放量-摩熵咨询

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报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　投资要点：

　　事件：公司2022年实现收入5.80亿元、归母净利润2.33亿元、扣非归母净利润2.08亿元，同比分别增长33.81%、35.80%、38.84%。22Q4受到疫情影响，全国眼科诊疗活动大幅减少，但公司仍保持了较快的业绩增速，实现收入1.38亿元、归母净利润0.34亿元、扣非归母净利润0.26亿元，同比增长27.74%、+8.60%、+0.62%。2023Q1疫情影响逐渐消退，公司实现收入1.90亿元、归母净利润0.78亿元、扣非归母净利润0.75亿元，同比增长44.55%、33.58%、43.88%。

　　核心产品延续增长态势，视光产品收入贡献提升。2022年“普诺明”系列人工晶体收入3.53亿元，同比增长15.77%，销量80.6万片，同比增长14.9%，规模效应持续，人工晶体毛利率提升2.53pcts至89.54%；“普诺瞳”OK镜度数范围扩增至600度，患者群体持续扩大，2022年OK镜收入同比增长62.09%至1.74亿元，销量同比增长51.46%至36.2万片，同时由于试戴片占比减少，OK镜毛利率增长2.29pcts至86.24%；公司23年Q1其他视光产品（离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%，对应收入约2100万元。

　　业务横向拓展，产品矩阵不断丰富。公司持续加大研发投入，2022年公司研发投入8205.72万元，同比增长23.73%，多个重磅产品研发进度加快推进。其中，非球面衍射型多焦人工晶状体为目前唯一国产的多焦人工晶状体，获批上市填补国内该领域技术空白；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品临床稳步推进，同时，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜、软性隐形眼镜等产品进入临床试验阶段。

　　投资建议：公司凭借自身优秀的材料研发、光学设计、学术推广能力，从人工晶状体成功切入视光领域，人工晶状体受益于集采持续放量，角膜塑形镜占比持续提升，且彩瞳和离焦镜业务有望成为业绩新增长点，我们看好公司未来发展，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.61、11.82、16.03亿元，归母净利润分别为3.20、4.37、5.94亿元，对应EPS分别为3.04、4.16、5.65元，当前股价对应PE分别为71.37倍、52.13倍、38.39倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采降价风险，行业竞争加剧等。

中心思想

业绩超预期与核心产品驱动

爱博医疗在2022年及2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，尤其在疫情影响下仍保持较快增速。核心产品人工晶体和角膜塑形镜（OK镜）持续放量，其中OK镜收入增长显著，且其他视光产品如离焦镜、彩瞳等开始贡献收入，成为新的增长点。

视光产品放量与业务拓展

公司通过持续的研发投入，不断丰富产品矩阵，非球面衍射型多焦人工晶状体等重磅产品获批上市，填补国内技术空白。同时，有晶体眼人工晶状体、硅水凝凝胶软性接触镜等多个产品进入临床试验阶段，预示着公司在眼科器械领域的横向拓展和创新驱动能力。

主要内容

公司业绩概览与季度表现

2022年全年业绩： 公司实现营业收入5.80亿元，同比增长33.81%；归母净利润2.33亿元，同比增长35.80%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长38.84%。
2022年第四季度表现： 尽管受到疫情影响，公司仍实现收入1.38亿元，同比增长27.74%；归母净利润0.34亿元，同比增长8.60%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长0.62%。
2023年第一季度业绩： 疫情影响消退后，公司业绩显著反弹，实现收入1.90亿元，同比增长44.55%；归母净利润0.78亿元，同比增长33.58%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长43.88%。

核心产品增长与视光业务贡献

人工晶体（“普诺明”系列）： 2022年收入达3.53亿元，同比增长15.77%；销量80.6万片，同比增长14.9%。规模效应推动毛利率提升2.53个百分点至89.54%。
角膜塑形镜（“普诺瞳”OK镜）： 2022年收入同比增长62.09%至1.74亿元；销量同比增长51.46%至36.2万片。试戴片占比减少使得OK镜毛利率增长2.29个百分点至86.24%。
其他视光产品： 2023年第一季度，离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等其他视光产品收入同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%，约2100万元。

研发投入与产品线拓展

研发投入： 2022年公司研发投入8205.72万元，同比增长23.73%，持续加大研发力度。
重磅产品进展： 非球面衍射型多焦人工晶状体已获批上市，填补国内该领域技术空白。
临床试验产品： 有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品临床稳步推进。新增非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜、软性隐形眼镜等产品进入临床试验阶段。

投资建议与未来展望

投资评级： 维持“买入”评级。
业绩预测： 预计公司2023-2025年营业收入分别为8.61亿元、11.82亿元、16.03亿元。
净利润预测： 预计归母净利润分别为3.20亿元、4.37亿元、5.94亿元。
EPS预测： 对应EPS分别为3.04元、4.16元、5.65元。
PE估值： 当前股价对应PE分别为71.37倍、52.13倍、38.39倍。

风险因素

集采降价风险： 医疗器械集采政策可能导致产品价格下降。
行业竞争加剧： 市场竞争日益激烈，可能对公司业绩造成影响。

总结

爱博医疗凭借其在人工晶状体和角膜塑形镜领域的领先优势，在2022年及2023年第一季度实现了超预期的业绩增长。公司核心产品持续放量，特别是OK镜业务高速增长，同时离焦镜、彩瞳等新兴视光产品开始贡献收入，展现出强大的市场拓展能力。通过持续高强度的研发投入，公司不断丰富产品矩阵，多焦人工晶状体等创新产品成功上市，进一步巩固了其在眼科器械领域的平台型企业地位。财信证券维持“买入”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，认为公司有望受益于集采放量和视光业务的持续增长。然而，投资者仍需关注集采降价和行业竞争加剧等潜在风险。

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