核心产品收入增长显著，积极拓展新产品布局-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　事件：

　　2023年4月19日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年，公司实现营业收入5.79亿元，同比增长33.81%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长35.81%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比增长38.84%。2023年一季度，公司实现营业收入1.90亿元，同比增长44.55%；实现归母净利润7839.82万元，同比增长33.58%；实现扣非归母净利润7511.10万元，同比增长43.88%。

　　点评：

　　产品销量高速增长带动业绩持续增长

　　2022年，公司实现营业收入5.79亿元，同比增长33.81%，其中：“普诺明”等系列人工晶状体实现销售收入3.53亿元，同比增长15.77%；“普诺瞳”角膜塑形镜实现销售收入1.74亿元，同比增长62.09%。2023年一季度公司实现营业收入1.90亿元，同比增长44.55%。公司业绩持续增长主要系公司积极拓展市场，持续增加终端客户数量，使得产品销量增长。

　　扩产提价促进盈利能力提升，研发投入加速新品上市

　　2022年公司实现毛利率84.8%，同比提升0.43pct，主要系公司扩大产能降低单位成本并提升平均销售单价所致。公司销售费用率为18.64%，同比下降2.12pct，主要系公司加强管理及宏观环境变化等原因所致。管理费用率为11.82%，同比下降0.27pct。研发费用率为11.38%，同比下降0.61pct。公司持续加大研发投入保障研发进度，2022年内非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液及硬性接触镜酶清洁剂三款产品取得三类《医疗器械注册证》并获批上市销售。其中，非球面衍射型多焦人工晶状体为目前唯一国产的多焦人工晶状体。

　　进一步收购天眼医药部分股权，看好彩曈前景

　　2022年公司收购了其他股东所持有的天眼医药20%股权，最终持股比例达到75%。通过收购天眼医药股权，公司能够利用并进一步发展其现有生产线、技术和能力。公司已有3款彩色软性亲水接触镜获批，并正在开发高透氧的硅水凝胶隐形眼镜。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.45/11.78/16.01亿元（2023/2024前值分别为9.85/13.43亿元），下调原因主要系2022年疫情导致白内障手术停诊，其恢复需要一个过程，预计归母净利润分别为3.30/4.58/6.19亿元（2023/2024前值分别为4.04/5.30亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险。

# 中心思想
本报告对爱博医疗（688050）2022年年报和2023年一季度报进行了分析，核心观点如下：
- **核心产品驱动增长**：公司业绩增长主要得益于人工晶状体和角膜塑形镜等核心产品销量的高速增长和市场拓展。
- **盈利能力提升**：产能扩大和提价策略有效提升了公司盈利能力，同时研发投入的加大也加速了新品的上市。
- **维持“买入”评级**：尽管下调了此前的营收和利润预期，但仍然维持对爱博医疗的“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

# 主要内容
## 业绩增长分析
- **营收与利润双增长**：2022年公司营收同比增长33.81%，归母净利润同比增长35.81%；2023年一季度营收同比增长44.55%，归母净利润同比增长33.58%。
- **核心产品销售额提升**：人工晶状体销售收入同比增长15.77%，角膜塑形镜销售收入同比增长62.09%，是营收增长的主要动力。

## 盈利能力分析
- **毛利率提升**：2022年公司毛利率同比提升0.43pct，主要得益于产能扩大降低了单位成本，以及平均销售单价的提升。
- **费用率优化**：销售费用率和管理费用率同比下降，但研发费用率略有下降，公司持续加大研发投入，保障研发进度。

## 产品与研发
- **新品上市**：2022年公司有三款产品取得《医疗器械注册证》并获批上市销售，包括非球面衍射型多焦人工晶状体（目前唯一国产的多焦人工晶状体）。
- **收购天眼医药股权**：公司进一步收购天眼医药部分股权，看好其在彩色软性亲水接触镜和高透氧硅水凝胶隐形眼镜领域的发展前景。

## 盈利预测
- **营收与利润预测**：预计公司2023-2025年营业收入分别为8.45/11.78/16.01亿元，归母净利润分别为3.30/4.58/6.19亿元。
- **评级维持**：维持“买入”评级。

## 风险提示
- **风险提示**：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险。

# 总结
本报告对爱博医疗的财务数据和业务发展进行了全面分析。公司在2022年和2023年一季度均实现了营收和利润的显著增长，主要得益于核心产品销量的提升和市场拓展。通过扩大产能、提升售价以及加强费用控制，公司盈利能力得到有效提升。同时，公司持续加大研发投入，不断推出新产品，并积极拓展新的业务领域。尽管面临一定的风险，但考虑到公司在眼科医疗领域的竞争优势和发展潜力，维持对爱博医疗的“买入”评级。

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