业绩保持快速增长，视光产品快速放量

中心思想

业绩持续高增长，视光产品成新增长极

爱博医疗在2023年及2024年第一季度均实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持快速上升态势。其中，视力保健产品，特别是隐形眼镜业务，展现出爆发式增长，成为公司新的业绩增长点。

研发驱动与市场拓展并举

公司持续加大研发投入，巩固其研发平台型企业的定位，多项在研项目稳步推进，为未来产品线拓展和市场竞争力提升奠定基础。同时，公司通过并购等方式积极拓展隐形眼镜产能和市场，并加速推进人工晶体在国内外市场的放量，显示出其在产品创新和市场扩张方面的双重战略。

主要内容

投资要点

业绩保持快速增长

爱博医疗在2023年实现了营业收入9.51亿元，同比增长64%；归母净利润3.04亿元，同比增长31%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长39%。2023年第四季度，公司单季度营业收入达2.83亿元，同比增长105%；归母净利润0.52亿元，同比增长49%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长90%。进入2024年第一季度，公司业绩继续保持强劲增长，实现营业收入3.1亿元，同比增长64%；归母净利润1.03亿元，同比增长31%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长32%。

人工晶体稳定增长，视力保健产品表现亮眼

• 手术治疗产品： 以“普诺明”系列人工晶状体为代表，实现营收5.0亿元，同比增长41.67%。随着市场环境恢复，白内障手术量快速增长，公司人工晶状体国内年销量突破百万片。国际市场拓展加速，境外人工晶状体收入同比增长127.90%。
• 近视防控产品： “普诺瞳”角膜塑形镜实现收入2.19亿元，同比增长26.03%，尽管市场增速受消费降级和竞品增加影响有所放缓。作为互补产品，“普诺瞳”和“欣诺瞳”离焦镜处于加速推进阶段，收入同比增长高达247.32%。
• 视力保健产品： 隐形眼镜业务表现尤为突出，收入达到1.37亿元，营收占比14.36%，同比增长1,504.78%，实现快速增长。公司通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳等方式，快速提升产能并加快市场拓展。

研发投入持续高增，在研项目稳步推进

公司2023年研发投入达1.32亿元，同比增长61.23%。作为研发平台型企业，公司持续加大研发投入以保障研发进度。2023年，有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。

投资建议

考虑到公司视力保健业务处于扩张初期，单位成本较高，华金证券下调了盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.02亿元、5.16亿元和6.229亿元（原2024-2025年前值为4.52亿元和6.04亿元），增速分别为32%、28%和22%，对应PE分别为36倍、28倍和23倍。鉴于公司人工晶体和角膜塑形镜业务的持续增长，以及视光产品逐步贡献业绩增量，公司业绩有望持续快速增长，维持“增持-B”的投资建议。

风险提示

公司面临产品集采降价风险、产品销售不及预期风险以及海外业务拓展不及预期风险。

财务数据与估值

根据预测，公司营业收入将从2023年的951百万元增长至2026年的2,332百万元，归母净利润将从2023年的304百万元增长至2026年的629百万元。毛利率预计将从2023年的76.0%逐步调整至2026年的68.7%。

总结

爱博医疗在2023年及2024年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现高速增长。公司在人工晶体业务上保持稳定增长，并积极拓展国际市场。同时，视力保健产品，特别是隐形眼镜业务，通过战略并购和市场推广实现了爆发式增长，成为公司重要的业绩驱动力。公司持续高额的研发投入为其未来产品创新和市场竞争力提供了坚实保障。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于人工晶体和角膜塑形镜业务的持续增长以及视光产品的业绩贡献，公司整体发展前景依然乐观，维持“增持-B”的投资评级。投资者需关注产品集采降价、销售不及预期及海外业务拓展等潜在风险。