2024年中报业绩点评：国内外保持快速增长，盈利能力进一步优化

　　新产业(300832) 　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入22.11亿元（+18.54%），归母净利润9.03亿元（+20.42%），扣非净利润8.68亿元（+26.36%），经营性现金流6.18亿元（+17.46%）。2024Q2实现营业收入11.90亿元（+20.23%），归母净利润4.77亿元（+20.76%），扣非净利润4.68亿元（+27.11%），经营性现金流3.57亿元（+2.82%）。 　　国内及海外均保持快速增长，中大型机占比进一步提升：1）国内：公司高速化学发光分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6及流水线产品持续推广，实现国内大型医疗终端客户数量有效拓展，进而带动常规试剂销量稳步提升。2024H1公司在国内实现营业收入14.10亿元（+16.30%），其中试剂收入同比增速达18.54%，发光仪器装机796台（大型机占比75.13%）。截至2024年6月，公司已服务三级医院客户1,636家，国内三甲医院覆盖率达到60.20%。2）海外：公司积极搭建国内外专家交流平台，持续打造全球品牌影响力，并全面提升区域服务质量。2024H1公司在海外实现营收7.96亿元（+22.79%），其中试剂收入同比增长29.11%，发光仪器新增装机数量达到2,281台（中大型仪器占比增至64.80%，+10.07pct）。目前公司已在海外10个重点国家设立全资子公司（新设印度尼西亚子公司），本地化运营推动海外重点区域业务保持快速增长。 　　收入规模提升及结构优化持续驱动盈利改善：2024H1公司主营业务毛利率提升至72.78%（+1.29pct），主要受益于高毛利的试剂类产品占比提升。1）仪器：2024H1公司仪器类产品收入占比约27.8%（-2.2pct），毛利率达32.11%（+2.46pct），其中海外仪器类毛利率为39.95%（+6.31pct），主要受X系列及中大型发光仪器销量占比提升带动；2）试剂：2024H1公司试剂类产品收入占比约72%（+1.5pct），国内及海外毛利率均保持稳定水平（88.50%，-0.41pct）。2024年上半年，公司期间费用率同比有所改善，预计主要是收入规模扩大带来一定费用摊薄及经营效率提升所致，2024H1公司销售费用率为15.11%（-2.38pct），管理费用率为2.60%（-2.99pct），研发费用率为9.24%（+0.02pct）。此外，由于汇兑损益变动，2024H1公司财务费用的正向收益减少约1,259万元，使得财务费用率由去年同期的-1.69%变动为-0.57%。 　　持续巩固原料及试剂研发优势，仪器开发项目稳步推进：2024H1公司研发投入为2.04亿元（+18.81%）。公司坚持研发创新驱动核心竞争力提升，凭借四大技术平台日益优化产品研发流程，原料、试剂及仪器产品不断推陈出新。1）原料：公司持续发挥关键原料研发平台优势，关键原料的成功研发/生产缓解了部分原料外购困难与价格昂贵问题，并有助于试剂产品持续优化，公司小分子夹心法检测结果与质谱具有高度一致性，促进了相关免疫项目快速开发；2）试剂：截至2024H1公司化学发光试剂共获证257个，在全球销售202项发光试剂产品（其中欧盟准入191项），为行业内试剂菜单最齐全厂家之一。3）仪器：截至2024H1，公司SATLARS iXLAB智慧实验室平台已上线（新模块开发中），Molecision R8、MAGLUMI X10、Biossays E6 Plus、Biossays C10、HEMOLUMI H6处于国内注册阶段。 　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型及流水线持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为20.63/25.33/30.60亿元，同比增长24.77%/22.75%/20.82%，EPS分别为2.63/3.22/3.89元，当前股价对应2024-2026年PE为24/20/16倍，维持“推荐”评级。。 　　风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、集采导致降价幅度超预期的风险、试剂上量不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。