上半年业绩亮眼，核心竞争力持续凸显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　羚锐制药(600285)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司2024年上半年实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；实现净利润4.13亿元，同比增长30.3%；基本每股收益0.732元。

　　分析点评

　　二季度持续增长，净利率达三年最高值

　　公司2024Q2收入为9.97亿元，同比+9.31%；归母净利润为2.23亿元，同比+28.90%；扣非归母净利润为2.13亿元，同比+30.20%。值得一提的是，单二季度公司净利率为22.35%，较一季度提升1.4个百分点，为近三年季度净利率最高值。

　　毛利率提升+费用控制带来净利率持续提升，财务质量提升明显

　　24年上半年公司整体毛利率为76.04%，同比+0.72个百分点；期间费用率51.06%，同比-2.09个百分点；其中销售费用率44.85%，同比-1.69个百分点；管理费用率（含研发费用）6.86%，同比-0.64个百分点；财务费用率-0.65%，同比+0.24个百分点。得益于销售规模的扩大、产品结构的优化、费用控制的有效实施以及生产效率的提高，公司财务质量持续优化提升。

　　双轮驱动厚积薄发，核心竞争力进一步凸显

　　公司拥有一系列独家产品，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产品在市场上具有较高的知名度和用户忠诚度。通过持续的研发投入和品牌建设，公司不断优化产品结构，推出高附加值的新产品，巩固了在骨科和慢性病管理领域的优势地位。

　　公司在智能制造和数字化转型方面持续发力，有效提升了生产效率和成本管理水平。通过引入先进的自动化生产技术和信息化管理系统，公司优化了生产流程，降低了生产成本，提升了毛利率和净利率。同时，通过供应链的精细化管理，公司在原材料采购和库存管理方面取得了显著成效，进一步增强了企业的运营效率和竞争力。

　　投资建议

　　羚锐制药依托在中成药和贴膏剂领域的深厚积累，继续深化品牌建设和市场开拓。根据公司上半年整体业绩，我们下调了收入预计，并新增了26年预测，预计公司2024-2026年收入分别为37.88/42.79/48.05亿元（2024-2025年前预测值为39.56/44.98亿元），分别同比增长14.4%/13.0%/12.3%；利润端，考虑到公司有效推进降本增效和费用率持续优化，因此我们维持此前利润预测，2024-2026年归母净利润分别为6.66/7.90/9.34亿元，分别同比增长17.3%/18.6%/18.2%，对应估值为20X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策变动风险；药品研发风险等。

# 中心思想
本报告对羚锐制药（600285）2024年上半年的业绩进行了分析，并维持“买入”的投资评级。

## 业绩增长与盈利能力提升
报告指出，羚锐制药上半年营收和净利润均实现增长，尤其二季度净利率达到近三年最高值。这主要得益于毛利率的提升和有效的费用控制，以及公司在产品结构优化、生产效率提高和供应链管理方面的努力。

## 核心竞争力与未来展望
报告强调了羚锐制药在骨科和慢性病管理领域的优势，以及通过智能制造和数字化转型提升运营效率和竞争力的举措。基于公司上半年的业绩，报告调整了对公司未来收入的预测，并新增了2026年的预测，维持了此前的利润预测，并看好公司未来的长期发展。

# 主要内容

## 上半年业绩回顾：营收净利双增长
公司2024年上半年实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；实现净利润4.13亿元，同比增长30.3%；基本每股收益0.732元。

## 二季度业绩分析：净利率创三年新高
公司2024Q2收入为9.97亿元，同比+9.31%；归母净利润为2.23亿元，同比+28.90%；扣非归母净利润为2.13亿元，同比+30.20%。单二季度公司净利率为22.35%，较一季度提升1.4个百分点，为近三年季度净利率最高值。

## 毛利率与费用控制：财务质量显著提升
24年上半年公司整体毛利率为76.04%，同比+0.72个百分点；期间费用率51.06%，同比-2.09个百分点；其中销售费用率44.85%，同比-1.69个百分点；管理费用率（含研发费用）6.86%，同比-0.64个百分点；财务费用率-0.65%，同比+0.24个百分点。

## 核心竞争力分析：双轮驱动，厚积薄发
公司拥有一系列独家产品，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产品在市场上具有较高的知名度和用户忠诚度。通过持续的研发投入和品牌建设，公司不断优化产品结构，推出高附加值的新产品，巩固了在骨科和慢性病管理领域的优势地位。公司在智能制造和数字化转型方面持续发力，有效提升了生产效率和成本管理水平。

## 投资建议：维持“买入”评级
根据公司上半年整体业绩，下调了收入预计，并新增了26年预测，预计公司2024-2026年收入分别为 37.88/42.79/48.05亿元，分别同比增长14.4%/13.0%/12.3%；利润端，考虑到公司有效推进降本增效和费用率持续优化，因此维持此前利润预测，2024-2026年归母净利润分别为6.66/7.90/9.34亿元，分别同比增长17.3%/18.6%/18.2%，对应估值为20X/17X/14X。维持“买入”评级。

## 财务预测：收入与利润预测
*   **营业收入：** 预计2024-2026年分别为37.88亿元、42.79亿元和48.05亿元，同比增长14.4%、13.0%和12.3%。
*   **归母净利润：** 预计2024-2026年分别为6.66亿元、7.90亿元和9.34亿元，同比增长17.3%、18.6%和18.2%。

## 风险提示
行业政策变动风险；药品研发风险等。

# 总结

## 业绩增长动力
羚锐制药2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。这主要得益于公司在产品结构优化、生产效率提升、费用控制以及供应链管理等方面的有效措施。

## 投资价值与评级
公司在骨科和慢性病管理领域拥有显著的竞争优势，并通过智能制造和数字化转型不断提升运营效率。报告维持对羚锐制药“买入”的投资评级，并看好公司未来的长期发展。

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